作者： 廖理 | 來(lái)源： 未央網(wǎng)

 

互聯(lián)網(wǎng)金融在過(guò)去幾年逐漸成為比較熱的話題，其爆發(fā)點(diǎn)是2013年余額寶的爆發(fā)式增長(zhǎng)。其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)和金融業(yè)的相互融合已經(jīng)經(jīng)歷了很長(zhǎng)的時(shí)間，雖然爆發(fā)有個(gè)時(shí)點(diǎn)，但是之前是經(jīng)過(guò)了很長(zhǎng)時(shí)間的醞釀。

 

我們切入這個(gè)領(lǐng)域，與2008年我們承接了美國(guó)花旗基金會(huì)的項(xiàng)目《清華花旗通過(guò)消費(fèi)金融與投資者教育的調(diào)研》有關(guān)。當(dāng)時(shí)消費(fèi)金融還很少被人提起，做完這個(gè)項(xiàng)目之后，我們有三個(gè)方面比較重要的認(rèn)識(shí)：

 

第一是經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致消費(fèi)金融重要性的增加。以往在金融體系和資本市場(chǎng)中間，機(jī)構(gòu)和公司起的作用比較大，家庭所起的作用相對(duì)比較小。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，老百姓可支配收入增加，家庭財(cái)富不斷積累，家庭資產(chǎn)負(fù)債表不斷豐富，使得家庭在金融體系中比重逐漸增大。大概在90年代初期，美國(guó)家庭所持有的金融資產(chǎn)第一次在總量上超過(guò)了企業(yè)，這個(gè)變化實(shí)際上是對(duì)金融體系提出了一個(gè)挑戰(zhàn)。長(zhǎng)期以來(lái)金融體系都是面向機(jī)構(gòu)和企業(yè)的，但隨著家庭在金融體系中的比重逐漸增大，導(dǎo)致整個(gè)金融行業(yè)所服務(wù)的對(duì)象開(kāi)始從機(jī)構(gòu)、企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)向面向機(jī)構(gòu)和家庭并重的局面。

 

第二是雖然經(jīng)濟(jì)在持續(xù)發(fā)展，但在發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家，還沒(méi)有一個(gè)機(jī)構(gòu)能對(duì)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行全面的了解。通常如果想知道一個(gè)家庭的股票賬戶，可以去相關(guān)的證券公司了解；如果想了解存款，可以去銀行了解；想知道不同的資產(chǎn)需要去不同的機(jī)構(gòu)。那么怎樣取得一個(gè)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表的總體情況呢？同時(shí)如何取得多個(gè)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表的情況呢？其實(shí)這個(gè)困難在發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家是一樣的。從80年代初開(kāi)始，美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)家庭進(jìn)行抽樣，面向5000個(gè)家庭進(jìn)行家庭金融方面的調(diào)查以取得整個(gè)家庭的金融情況，既包括資產(chǎn)情況，也包括負(fù)債情況。當(dāng)時(shí)我們?cè)谥袊?guó)做這個(gè)工作的時(shí)候也進(jìn)行了大規(guī)模的調(diào)查，在24個(gè)城市進(jìn)行了5000個(gè)家庭的抽樣，形成了一批關(guān)于家庭金融狀況的調(diào)研結(jié)果和成果。

 

第三個(gè)重要的認(rèn)識(shí)與互聯(lián)網(wǎng)金融有關(guān)，我們考察消費(fèi)金融商業(yè)模式的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)越來(lái)越多的商業(yè)模式都是和互聯(lián)網(wǎng)緊密結(jié)合在一起的，這個(gè)激發(fā)了我們極大的興趣。比如當(dāng)時(shí)我們看到一個(gè)網(wǎng)站，叫“credit card.com”,這個(gè)公司是幫助用戶挑選信用卡的。因?yàn)槊總�(gè)信用卡公司能夠提供的資源不同，因此積分所能換到的資源是不一樣的，這個(gè)網(wǎng)站據(jù)此把人群區(qū)分開(kāi)來(lái)，由于互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)使得大家在風(fēng)險(xiǎn)鑒別、信用核查等方面獲得一些前所未有的優(yōu)勢(shì)。

 

因此在2012年3月份五道口金融學(xué)院成立，4月份就開(kāi)始了互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)驗(yàn)室，系統(tǒng)的研究梳理全球范圍內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的模式。這是我們?yōu)槭裁丛谇皫啄昊ヂ?lián)網(wǎng)金融還沒(méi)有這么熱的時(shí)候就進(jìn)入了這樣一個(gè)領(lǐng)域的原因，主要就是因?yàn)槲覀兂袚?dān)了消費(fèi)金額的項(xiàng)目。

 

通常金融學(xué)兩大分類，一類為公司金融，一類叫資本市場(chǎng)。因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)只有這兩類背后有數(shù)據(jù)支撐。比如公司金融有上市公司報(bào)表、以及各種披露的信息。資本市場(chǎng)有股票交易數(shù)據(jù)、債權(quán)交易數(shù)據(jù)、和其他金融產(chǎn)品交易數(shù)據(jù)。因此金融學(xué)的大分類實(shí)際上是由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)而發(fā)展的。后來(lái)由于大家掌握了個(gè)人交易的數(shù)據(jù)、家庭金融調(diào)研的數(shù)據(jù)之后，家庭金融、行為金融作為重要的分支出來(lái)了。

 

最近我們看到由于互聯(lián)網(wǎng)使得數(shù)據(jù)的采集得到了極大的豐富，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一個(gè)特別獨(dú)特的金融學(xué)領(lǐng)域出現(xiàn)了。而且出現(xiàn)以后其相關(guān)學(xué)術(shù)論文的發(fā)表不僅僅限制在金融領(lǐng)域，在經(jīng)濟(jì)學(xué)、營(yíng)銷戰(zhàn)略等在各個(gè)頂級(jí)學(xué)科中都出現(xiàn)了與互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的論文，主要的原因就是數(shù)據(jù)的可獲得極大地提高與改善。它不僅僅是一個(gè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)象，在學(xué)術(shù)界也得到了極大的關(guān)注。

 

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的背景

 

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的背景簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，第一個(gè)就是智能終端極大地使用。另外一個(gè)就是市場(chǎng)。目前為止，互聯(lián)網(wǎng)金融大部分業(yè)態(tài)都是面對(duì)小微和家庭的。原因在于家庭資產(chǎn)負(fù)債表的極大豐富之外，老百姓對(duì)金融市場(chǎng)的認(rèn)知在不斷增加。因此金融認(rèn)知不斷提高也是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的一個(gè)驅(qū)動(dòng)力。還有就是制度方面的原因，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展既有技術(shù)方面的原因，也有市場(chǎng)方面的原因。在新興國(guó)家特別是在中國(guó)還有制度方面的原因，包括“互聯(lián)網(wǎng)+”的政策、傭金市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化等等。

 

如果要給互聯(lián)網(wǎng)金融一個(gè)具體的定義，是使用互聯(lián)網(wǎng)的重要的思維方式和技術(shù)手段來(lái)進(jìn)行金融服務(wù)，由此產(chǎn)生的新的金融產(chǎn)品、業(yè)態(tài)和商業(yè)模式。它的特點(diǎn)是去中心化，資金使用方和提供方直接對(duì)接、方便快捷、參與門檻低。當(dāng)然參與門檻低也會(huì)帶來(lái)居民的風(fēng)險(xiǎn)暴露比以前變得更大，這就是另外一個(gè)話題了。所以互聯(lián)網(wǎng)金融既包括了以新的方式呈現(xiàn)的傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品和模式，也包括了全新的金融產(chǎn)品和模式，這也是我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)模式的總的界定。

 

互聯(lián)網(wǎng)金融分成四個(gè)方面，第一個(gè)是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化，第二是基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)，第三是全新的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，第四種是互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)，它本身不是金融業(yè)務(wù)，但是它是圍繞互聯(lián)網(wǎng)金融提供信息的模式。因此互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的基本格局可以定義為這四種模式。

 

第一大類，是傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化，主要是指銀證保——互聯(lián)網(wǎng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)券商和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)。

 

互聯(lián)網(wǎng)銀行的發(fā)展情況

 

互聯(lián)網(wǎng)銀行在美國(guó)目前有20家，我們將其定義為互聯(lián)網(wǎng)銀行的依據(jù)第一是獨(dú)立法人，它不是傳統(tǒng)銀行的附屬機(jī)構(gòu)和子公司；第二它幾乎沒(méi)有營(yíng)業(yè)部，如果有一家營(yíng)業(yè)部也是公司總部所在地。第三，加入了美國(guó)存款保險(xiǎn)，我們能夠在美國(guó)FDIC（Federal Deposit Insurance Corporation聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）的數(shù)據(jù)庫(kù)里面找到這樣一家銀行。我們把這樣的銀行叫做“互聯(lián)網(wǎng)銀行的1.0”，包括Ally Bank，ING Direct，BOFI等。

 

比如Ally Bank的前身是美國(guó)通用汽車金融公司，早期是為通用汽車銷售汽車服務(wù)的金融公司，后來(lái)和其他金融公司一樣進(jìn)入按揭市場(chǎng)。但很不幸它進(jìn)入的主要是次貸市場(chǎng)，后來(lái)在金融危機(jī)的時(shí)候出現(xiàn)了問(wèn)題，美國(guó)財(cái)政部就施之予援手。之后為了與原來(lái)的業(yè)務(wù)做切割，美國(guó)通用汽車金融公司就改名為Ally Bank，現(xiàn)在成為一家非常著名的互聯(lián)網(wǎng)銀行。改成互聯(lián)網(wǎng)銀行之后，其業(yè)務(wù)還是與車相關(guān)，提供面向個(gè)人購(gòu)車和企業(yè)經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)。它的特點(diǎn)是提供比傳統(tǒng)銀行高出將近1% 的存款利率。這1%足以將對(duì)存款利率敏感的客戶全部拉走。因此其模式可叫“高息攬存、專業(yè)放貸。”它能夠高息攬存是因?yàn)闆](méi)有營(yíng)業(yè)部，可以將省下來(lái)的一部分成本以高息的形式轉(zhuǎn)給客戶。因此它的存款利率比各類銀行、各類產(chǎn)品包括大額存單都高出0.5%-1%。

 

ING 是總部位于荷蘭的一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為保險(xiǎn)的金融集團(tuán)，為了交叉銷售，首先在加拿大進(jìn)行了互聯(lián)網(wǎng)銀行的試驗(yàn)，一舉成功后在美國(guó)復(fù)制互聯(lián)網(wǎng)銀行的模式。也是沒(méi)有營(yíng)業(yè)部。它的經(jīng)營(yíng)模式是“高息攬存，低息放貸。”這會(huì)造成其利差特別低，但正因低息放貸，它找到的都是一些優(yōu)質(zhì)客戶，因此在2008年的金融危機(jī)中躲過(guò)一劫。但很不幸的是ING的總部因?yàn)榇钨J危機(jī)出了問(wèn)題，2008年就將ING 直營(yíng)銀行賣給了美國(guó)一家非常蓬勃發(fā)展的金融集團(tuán)Capital One。目前其商業(yè)模式為“薄利多銷”，面對(duì)好的資產(chǎn)低息放貸。

 

一個(gè)比較有意思的情況是，ING在進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)的過(guò)程中，遇到了直營(yíng)銀行都會(huì)遇到的問(wèn)題。就是一對(duì)夫婦問(wèn)說(shuō)“你們又沒(méi)有營(yíng)業(yè)部，利息又這么高，你們是不是騙子呀？我們存錢到底存哪去了？”后來(lái)這個(gè)事情給了其很大的啟發(fā)，雖然是互聯(lián)網(wǎng)銀行，但是線下的互動(dòng)還是必要的，所以他們又在全美開(kāi)設(shè)了很多咖啡館，沒(méi)有營(yíng)業(yè)員，全是自助設(shè)備，提供價(jià)格低廉的咖啡。主要用來(lái)做投資者教育、客戶溝通、新產(chǎn)品發(fā)布。

 

如果大家投資股票，用任何一家任何投資股票的應(yīng)用都能看到BOFI這家上市公司，他是一家真正獨(dú)立的互聯(lián)網(wǎng)銀行，做的非常好，每股收益將近6美金，市盈率也不高。

 

這些互聯(lián)網(wǎng)銀行1.0的特點(diǎn)是在利率市場(chǎng)化的條件下，提供比傳統(tǒng)大銀行更多的存款利率，同時(shí)小而美。目前最大的銀行，像Ally Bank資產(chǎn)大概為1000億美金，可能相當(dāng)于我們中等規(guī)模的城商行，但是它沒(méi)有營(yíng)業(yè)部。

 

目前全美20家互聯(lián)網(wǎng)銀行大概占全部六、七千家銀行的市場(chǎng)份額3%-5%之間。所以目前雖然談不上顛覆，但是增長(zhǎng)速度很快。我們預(yù)計(jì)增長(zhǎng)速度大概在20年后能占到銀行業(yè)15%-20%的規(guī)模。

 

互聯(lián)網(wǎng)銀行2.0是指這兩年出現(xiàn)的一大批和銀行緊密高度合作的創(chuàng)業(yè)公司。這些創(chuàng)業(yè)公司本身沒(méi)有銀行牌照，但是能利用高技術(shù)特點(diǎn)提供一些無(wú)比優(yōu)越的技術(shù)體驗(yàn)。比如Simple、Atom、Number26，他們主要是與傳統(tǒng)銀行合作，提供一些優(yōu)越的體驗(yàn)，從而使得他像銀行。比如存款到Simple，其實(shí)是存款到和Simple合作的一家銀行了。而它能夠提供什么樣的體驗(yàn)?zāi)兀勘热缱詣?dòng)記帳，自動(dòng)打賬單、分析賬單，提現(xiàn)的時(shí)候告訴你離你最近的ATM機(jī)，能幫你積分且自動(dòng)轉(zhuǎn)化成你的信用值等等。這些體驗(yàn)現(xiàn)在傳統(tǒng)銀行做的都不是很方便，所以出現(xiàn)了一大批附著在傳統(tǒng)銀行的高科技公司，這些公司利用大數(shù)據(jù)來(lái)做一些創(chuàng)新型的體驗(yàn)。

 

這是互聯(lián)網(wǎng)銀行發(fā)展的情況。我要反復(fù)澄清的是，我們所說(shuō)的互聯(lián)網(wǎng)銀行，都是獨(dú)立法人的，沒(méi)有營(yíng)業(yè)部的，利用利率市場(chǎng)化的優(yōu)勢(shì)提供了優(yōu)于傳統(tǒng)銀行的存款利率。

 

互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展情況

 

互聯(lián)網(wǎng)券商在美國(guó)的情況分為三類，第一類叫在線折扣經(jīng)紀(jì)券商。以往券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收費(fèi)很高，大概1手股票最早收300-400美金。這個(gè)費(fèi)用都是紐約股票交易所定的，用來(lái)提供一攬子證券交易服務(wù)，包括做分析、下單等。紐約股票交易所定長(zhǎng)期以來(lái)是會(huì)員制，曾被稱為美國(guó)資本主義制度下最頑固的壟斷堡壘。后來(lái)隨著交易水平的提高，很多投資人說(shuō)不要，你只要幫我下單，其他的股票我自己選。這樣一來(lái)拆分費(fèi)用傭金自由化的的呼聲就變高了，終于在1975年美國(guó)券商實(shí)現(xiàn)了傭金自由化，之后立刻出現(xiàn)了一批折扣經(jīng)紀(jì)券商，至此第一輪傭金大戰(zhàn)就開(kāi)始了。

 

90年代后期，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，又出現(xiàn)了利用互聯(lián)網(wǎng)在線折扣傭金的經(jīng)紀(jì)券商，比如Charles Swabs，E*TRADE，TD Ameritrade等。他們的特點(diǎn)是提供極低的交易傭金，但是他們?cè)趺促嶅X呢？他們的策略是用極低的價(jià)格吸引客戶，來(lái)給客戶做全面的財(cái)富管理。所以現(xiàn)在這一部分在線折扣經(jīng)紀(jì)券商大部分手里還有互聯(lián)網(wǎng)銀行，它提供一攬子服務(wù)。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，傭金收入占比不到1/3，另外有1/3是財(cái)富管理的收入，還有1/3是互聯(lián)網(wǎng)銀行的收入。

 

社交性券商有Motif, eToro 等。最近股票市場(chǎng)不太好，大家都有切身體會(huì)，不管市場(chǎng)好不好，我們都希望找到一個(gè)靠譜的人去問(wèn)應(yīng)該買什么票。我們隨機(jī)的問(wèn)周圍同事買股票的決策依據(jù)是什么？很多人會(huì)說(shuō)都是聽(tīng)朋友推薦，很少有人說(shuō)靠自己看研報(bào)。這樣一來(lái)，人們都希望身邊有一個(gè)真正的高手給自己提供決策咨詢。Motif就是根據(jù)這樣的理念建了一個(gè)社交網(wǎng)站，在網(wǎng)站上提供上萬(wàn)種投資組合，這其中大概有1%-2%是由專家提供的。98%-99%是由民間投資高手提供的。就是我將自己提供的組合貼出來(lái)，網(wǎng)站會(huì)將其與市場(chǎng)指數(shù)相比，如果你總能比市場(chǎng)指數(shù)收益高，就說(shuō)明你是高手。然后大家就可以跟單，最低10塊錢就可以跟單，而且收益可以給你提供組合的民間高手進(jìn)行分享。Motif成長(zhǎng)很快，投資商是國(guó)內(nèi)人人網(wǎng)的陳一舟。

 

眾籌型券商比如我們來(lái)看Loyal3。美國(guó)有些股票比較貴，在資金缺乏的情況下比較難買。這個(gè)網(wǎng)站做的是讓投資者10元錢就能買一只股票，100元就能投資IPO。它如何掙錢呢？實(shí)際上其理念是將粉絲變?yōu)楣蓶|。它的收入主要是發(fā)行股票的公司提供的。這些公司希望客戶能用比較低的價(jià)格購(gòu)買其股票，即是客戶又是股東，增加了其忠誠(chéng)度。最近Loyal3的團(tuán)隊(duì)到中國(guó)來(lái)，希望在經(jīng)常項(xiàng)目下能夠自由兌換以后，老百姓手里的錢能夠兌換成美金，他們可以幫助客戶去投資美股。

 

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的發(fā)展情況

 

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)分成三塊，第一塊為傳統(tǒng)保險(xiǎn)的互聯(lián)網(wǎng)化，主要為產(chǎn)品、渠道和服務(wù)。其中產(chǎn)品在做嘗試的主要是UBI和穿戴設(shè)備，去年最后一天，深圳一家上市公司來(lái)拜訪我們，他們剛剛收購(gòu)了意大利一家車聯(lián)網(wǎng)公司，這家公司是全球最先進(jìn)的用傳感器提取駕駛習(xí)慣的公司之一。其傳感器的敏感度比較高，不但可以提取駕駛員的駕駛習(xí)慣，而且可以提取位置信息、撞擊信息等。這樣的話能夠及時(shí)定損，可以差別化定價(jià)，渠道也是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)銷，定銷。服務(wù)也是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)努力的方向。

 

第三方互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)比如Oscar，是位于波士頓的一家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司。最近剛剛完成4億美元的融資，估值將近30億美金。創(chuàng)業(yè)時(shí)間很短。美國(guó)奧巴馬政府醫(yī)改以后催生了一大批互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，它有幾個(gè)特點(diǎn)：一是免費(fèi)發(fā)放穿戴設(shè)備提取健康信息，進(jìn)行健康險(xiǎn)的差別化定價(jià)。第二是正向激勵(lì)，你越健康我收費(fèi)越低，鼓勵(lì)大家健身，注重身體狀況。另外可以用位置信息根據(jù)用戶簡(jiǎn)單的病情描述，給客戶推送距離最近的醫(yī)生，從而從整體上降低保險(xiǎn)費(fèi)用。它是基于大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)公司。

 

另外，有一部分互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)都在做一些比價(jià)網(wǎng)站。我們發(fā)現(xiàn)有趣的情況是，一家互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)保險(xiǎn)公司創(chuàng)新性的產(chǎn)品可以和多家保險(xiǎn)公司進(jìn)行合作，利用保險(xiǎn)公司牌照進(jìn)行金融創(chuàng)新。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，基于場(chǎng)景的保險(xiǎn)產(chǎn)品越來(lái)越多。前一段，我的學(xué)生創(chuàng)辦了一家公司，一個(gè)廚房分享網(wǎng)站，名叫“回家吃飯”。但很多人第一反應(yīng)就是出問(wèn)題怎么辦？家庭做飯沒(méi)有許可證。有一個(gè)最簡(jiǎn)單的辦法，就是保險(xiǎn)。這就是基于場(chǎng)景設(shè)計(jì)的險(xiǎn)種。我問(wèn)他們出險(xiǎn)多么？他說(shuō)不多，因?yàn)榭傮w家里的衛(wèi)生條件比餐館要好。未來(lái)基于場(chǎng)景的保險(xiǎn)產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越多，而且目前看來(lái)，總體上大家對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)券商關(guān)注較多，但我個(gè)人認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)是一個(gè)巨大的藍(lán)海，值得我們?nèi)�嘗試。

 

第二大類，是基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)。包括互聯(lián)網(wǎng)基金銷售，如天天基金網(wǎng)等。還有在美國(guó)出現(xiàn)了一大堆互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理公司，這里包括主動(dòng)型、被動(dòng)性、O2O和賬戶智能管理平臺(tái)。另外還包括互聯(lián)網(wǎng)小額商業(yè)貸款和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融。

 

資產(chǎn)管理通常針對(duì)于高凈值人群，但是互聯(lián)網(wǎng)使其改變，比如Wealthfront、Betterment、covestor等一大批公司出來(lái)后，降低了私人銀行服務(wù)的門檻。他們將這些服務(wù)分成兩個(gè)部分，一塊是標(biāo)準(zhǔn)化的利用互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)了免費(fèi)；一類是個(gè)性化，依然收費(fèi)。所以這個(gè)發(fā)展特別快。另外由于美國(guó)有大量的標(biāo)準(zhǔn)化的ETF，就可以將投資者的資金根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)偏好自動(dòng)通過(guò)機(jī)器進(jìn)行投資，配置到眾多的ETF之中，這樣就沒(méi)有選股的問(wèn)題存在了，就實(shí)現(xiàn)了機(jī)器人理財(cái)。這一類在美國(guó)逐漸火起來(lái)了，但是在國(guó)內(nèi)雖然看到一些苗頭，但是沒(méi)有形成規(guī)模。

 

我有一個(gè)學(xué)生在美國(guó)，最近回來(lái)后我問(wèn)他美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融到底發(fā)展到什么程度了？他說(shuō)半年前大的投行、銀行還不太看得起P2P、特別是只能資產(chǎn)管理等。半年之后，都在找標(biāo)的投資。因此美國(guó)傳統(tǒng)金融終于開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融了。

 

互聯(lián)網(wǎng)小額商業(yè)貸款包括電商小貸，比如螞蟻微貸、 Amazon Lending；第三方小貸，比如Kabbage、 Ondeck等；第三方支付，比如Square capital、 Paypal working capital等；以及P2P網(wǎng)貸。其中Kabbage完全利用大數(shù)據(jù)建模，給第三方放貸，你只要提供了所要求提供的數(shù)據(jù)，幾分鐘之內(nèi)就能放貸，而且能確定放貸的規(guī)模和利率水平。

 

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融是一個(gè)巨大的領(lǐng)域，目前在國(guó)內(nèi)的業(yè)態(tài)也非常多，針對(duì)的細(xì)分市場(chǎng)也非常多。在美國(guó)有發(fā)薪日貸款，根據(jù)發(fā)工資日期不做信用調(diào)查，直接把錢給你，其年化利率可以達(dá)到400%，因?yàn)榻杩钇谙薇容^短，因此這個(gè)市場(chǎng)依然很大。誰(shuí)會(huì)用這個(gè)呢？一般都是無(wú)銀行賬戶的人群。根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的報(bào)告，美國(guó)至今還有大約1/4的人口沒(méi)有享受到傳統(tǒng)銀行的服務(wù)，這也是美國(guó)高利貸橫行的一個(gè)重要原因。另外一個(gè)是分期付款消費(fèi)貸款公司，比如京東白條、花唄、分期樂(lè)、趣分期等。還有大數(shù)據(jù)消費(fèi)貸款公司，比如Zestfinance、Kreditech。其中Zestfinance是根據(jù)大數(shù)據(jù)進(jìn)行放貸的公司。

 

針對(duì)小微企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)者的互聯(lián)網(wǎng)金融在P2P中都有。所以P2P也是其中一個(gè)很重要的分支。

 

第三類是全新的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，主要是P2P網(wǎng)貸，如Prosper、lendingClub、 Sofi、人人貸、拍拍貸、道口貸等；還有眾籌，包括產(chǎn)品眾籌如Kickstarter、Indiegogo、眾籌網(wǎng)、點(diǎn)名時(shí)間；股權(quán)眾籌，如Angellist、Wefunder、Circleup、36氪、京東眾籌等；捐贈(zèng)眾籌，如Youcaring、Gofundme等，與房地產(chǎn)眾籌，如fundrise、Hetel Investor等。

 

最近P2P出了一系列的問(wèn)題，造成了不好的社會(huì)影響，處置起來(lái)占用的社會(huì)資源也非常大。這其實(shí)有一個(gè)非常簡(jiǎn)單的辦法可以解決，我們可以看美國(guó)P2P出現(xiàn)的早，為什么規(guī)模不是很大，而且沒(méi)有出現(xiàn)跑路呢？美國(guó)2006年成立了Prosper，2007年成立了lendingClub，這兩個(gè)P2P在經(jīng)營(yíng)不久，就收到了美國(guó)證監(jiān)會(huì)的禁止函，要求立刻停業(yè)。并要求其像上市公司一樣在美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。注冊(cè)意味著這兩個(gè)P2P必須像上市公司一樣做全面的披露。包括高管、每筆交易細(xì)節(jié)、公司本身財(cái)務(wù)報(bào)表等。美國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的禁止函中寫的很清楚，美國(guó)是判例法，根據(jù)證券市場(chǎng)兩個(gè)著名的判例，認(rèn)定借款的單子是證券，因此必須得到證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，第一年需要交幾百萬(wàn)的注冊(cè)費(fèi)，而且第一年不一定能注冊(cè)成功。注冊(cè)完之后還得做全面的信息披露。其監(jiān)管非常嚴(yán)格。

 

大家可設(shè)想，這幾千家P2P平臺(tái)，如果披露高管情況，披露每筆資金細(xì)節(jié)，然后再披露財(cái)富報(bào)表，大家在挑選P2P的時(shí)候就能做到心中有數(shù)，就能淘汰一大批，逐漸改變目前中國(guó)P2P行業(yè)魚龍混雜的局面。

 

還有一類沒(méi)有在美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的，比如SOFI，也是人人網(wǎng)投資的。SOFI最早是斯坦福的校友向在校學(xué)生放貸，現(xiàn)在資金提供方僅限于合格投資者，根據(jù)美國(guó)證監(jiān)法有關(guān)規(guī)定，就不需要向證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。SOFI目前已經(jīng)變成了美國(guó)學(xué)生貸款的再貸款公司。在美國(guó)考大學(xué)一般都能申請(qǐng)到助學(xué)貸款，因此這個(gè)總量非常大，美國(guó)大學(xué)生政府貸款的規(guī)模存量1萬(wàn)億美金，超過(guò)信用卡和車貸。但是美國(guó)政府放貸比較粗放，比如一個(gè)學(xué)校都是一樣的利率，這就給再貸款的P2P公司提供了空間。比如學(xué)生8%貸款，P2P公司7%就可以給學(xué)生，所以基本上再貸款就可以將貸款置換出來(lái)，同時(shí)，貸款以后資產(chǎn)型資產(chǎn)立刻證券化。

 

五道口學(xué)院嘗試做了道口貸，完全披露這筆錢到哪了，由于風(fēng)控的要求，僅限于校友企業(yè)。目前上線一年多，成交了十五六個(gè)億，沒(méi)有出現(xiàn)一筆違約。道口貸完全披露哪個(gè)校友貸的，把校友的大頭像貼在網(wǎng)站上。所以這是一個(gè)增信的有效手段。最近，我們?cè)诘揽谫J基礎(chǔ)上，推出了校友金服，鼓勵(lì)老校友向在校學(xué)生放貸，最有意思的是，這個(gè)產(chǎn)品上線后，有企業(yè)愿意以貼息的形式做廣告。

 

我們?cè)僬f(shuō)下眾籌，小額資金集中起來(lái)辦大事。比如產(chǎn)品眾籌，做的最好的是Kickstarter這個(gè)平臺(tái)。它現(xiàn)在成交量上升特別快，產(chǎn)品分成十五個(gè)大類，全是創(chuàng)意產(chǎn)品。蘋果手表的全球第一款其實(shí)就是在這個(gè)平臺(tái)上眾籌成功的。目前為止，Kickstarter撮合交易額超過(guò)20億，40%的項(xiàng)目在這個(gè)平臺(tái)上拿到了錢，包括出版、音樂(lè)、舞蹈、游戲、電影、視頻、攝像、寫書等。股權(quán)眾籌就是大家出錢投資一個(gè)公司，全球做的最好的是Angellist，其投資者需要是合格的投資者，所以它不需要注冊(cè)和披露，就是比較富有的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這個(gè)平臺(tái)大概有幾十萬(wàn)家企業(yè)，3000家孵化器，6000家VC，每天有大量的創(chuàng)業(yè)公司在上面融到錢。而Angellist全公司大概就20多個(gè)人。這就是互聯(lián)網(wǎng)的威力啊！Angellist還開(kāi)通了招聘，是免費(fèi)的，如果一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒(méi)融到資散伙了，還能繼續(xù)找工作，這個(gè)平臺(tái)上融到錢的公司也需要招人。

 

第四類是互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)，其本身不是金融業(yè)務(wù)，但是其提供信息，這種信息提供的角度和模式都非常獨(dú)特。包括在線投資社交，比如美國(guó)著名的Seekingalpha、Zulutrade、東方股吧等；還有金融產(chǎn)品搜索，比如Bankrate、Lendingtree、融360等；還包括個(gè)人財(cái)務(wù)管理，比如Mint、Saveup、挖財(cái)網(wǎng)、隨手記等；還包括在線金融教育、個(gè)人信用管理等。

 

個(gè)人信用管理、在線金融交易、金融產(chǎn)品搜索都將成為一個(gè)推送金融產(chǎn)品的新入口。從創(chuàng)業(yè)的角度來(lái)看，前三類都是需要金融牌照的，第四類并不需要金融牌照，所以更適合創(chuàng)業(yè)。因此在不遠(yuǎn)的將來(lái)我們可以看到互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)在國(guó)內(nèi)會(huì)有一個(gè)大幅的發(fā)展。如果展望未來(lái)創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)，我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)是一個(gè)領(lǐng)域，另外機(jī)會(huì)在于互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)。

 

在美國(guó)考察的過(guò)程中，我們認(rèn)為很牛的企業(yè)，讓我們很興奮的企業(yè)卻不被人們所關(guān)注。后來(lái)我們慢慢自己找到了答案，美國(guó)1933年出臺(tái)了《證券法》，1934年出臺(tái)了《證券交易法》，1940年出臺(tái)了《投資公司法》《投資顧問(wèn)法》，其規(guī)范是從剛開(kāi)始就有的。同時(shí)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的制度因素來(lái)看，美國(guó)1975年實(shí)現(xiàn)了傭金自由化，1986年利率市場(chǎng)化，1999年公布《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，起解除管制的能量是逐步釋放的。再加上互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展比較早，因此大家都不覺(jué)得吃驚。可是在中國(guó)這些因素集中在一起，所以呈現(xiàn)了爆發(fā)式的發(fā)展。

 

未來(lái)隨著制度紅利的逐漸消失，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融也會(huì)進(jìn)入新常態(tài)，即整個(gè)金融業(yè)在使用互聯(lián)網(wǎng)的思維方式和技術(shù)手段去從事金融服務(wù)的提供。

 

本文根據(jù)廖理教授在2016年2月26日在中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)舉辦的中國(guó)保險(xiǎn)大講堂上發(fā)言整理。

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