中郵速遞，有望成為年內(nèi)最大的一筆IPO，
它將對(duì)A股和快遞業(yè)產(chǎn)生多大的影響？
A股，收“快遞”了
《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者 李小曉|北京報(bào)道
“親，您買的東西走快遞10元，走EMS 25元。”
“EMS是更快嗎？”
“其實(shí)沒有更快。”
“是更安全嗎？”
“其實(shí)快遞也很安全。”
“那EMS為什么這么貴？”
“價(jià)格是國(guó)家規(guī)定的，我也沒辦法哦，親。”
“那我走快遞。”
正是這個(gè)在淘寶發(fā)貨選項(xiàng)中永遠(yuǎn)雞肋般掛在最底端的EMS，其所在公司——中國(guó)郵政速遞(下稱“中郵速遞”)如今要聲勢(shì)浩大地上市了。
A股會(huì)“消化不良”？
值得一提的是，2010年6月成立的中郵速遞由于設(shè)立時(shí)間未滿三年，按規(guī)定不具有IPO資格，其“破格”上會(huì)系國(guó)務(wù)院特批。
中郵速遞為何上市如此心急？追溯其發(fā)展史，其東家——中國(guó)郵政集團(tuán)早在1999年—2002年的“8531計(jì)劃”中就動(dòng)了上市融資的心思，甚至可以說，中郵速遞的誕生就是為了上市。
1999年—2002年，國(guó)家對(duì)中國(guó)郵政集團(tuán)每年的補(bǔ)助從80億元下降到10億元，于是中國(guó)郵政集團(tuán)希望通過IPO來填補(bǔ)資金空缺。2009年開始，中國(guó)郵政集團(tuán)將下屬的中國(guó)速遞服務(wù)公司和中郵物流有限責(zé)任公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，并于2010年6月建立了新的中郵速遞，為其上市做好了鋪墊。
除了成立未滿三年就特批上市，中郵速遞的募資規(guī)模也證明了它的不容小覷。招股說明書顯示，中郵速遞擬首發(fā)不超過40億股，發(fā)行后總股本不超過120億股，擬募集資金99.7億元。如一切順利，中郵速遞將成為今年來低迷不振的A股市場(chǎng)募資最大的IPO。
根據(jù)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心的報(bào)告，2012年1月共有14家中國(guó)企業(yè)完成A股IPO，合計(jì)融資約70億元，也就是說，中郵速遞的融資額比1月份14家企業(yè)的融資總額還要高。
然而，這樣的大盤股IPO是否會(huì)成為又一個(gè)A股市場(chǎng)的“隱形殺手”？
一位業(yè)內(nèi)人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，對(duì)市場(chǎng)來說，這樣的大盤股上市意味著資金的再一次放血，導(dǎo)致其他股票遭受賣盤的壓力。財(cái)經(jīng)評(píng)論員林耘則認(rèn)為，從市場(chǎng)反應(yīng)來講，當(dāng)然會(huì)有一定的壓力，但A股處在一個(gè)反彈當(dāng)中，證監(jiān)會(huì)剛好又出了一系列的政策利好，市場(chǎng)的承受能力會(huì)比較強(qiáng)一些。
當(dāng)然，也有分析認(rèn)為，中郵速遞最終未必能如愿募集近百億資金。理由是，目前正值管理層改革IPO制度、控制新股融資規(guī)模的敏感時(shí)點(diǎn)，近100億元的融資規(guī)模只是擬上市企業(yè)的一廂情愿。在此之前，已經(jīng)過會(huì)超過8個(gè)月的陜煤股份IPO因擬融資金額過大，達(dá)到了172億元，所以至今未能成行。
投資者看重其政策扶持
分析人士對(duì)中郵速遞上市后的前景似乎并不看好。
按中郵速遞發(fā)行40億股的規(guī)模，募集99.7億的資金，每股大約在2.5元左右。研究機(jī)構(gòu)雪球分析師王星認(rèn)為，按照發(fā)行后不超過120億總股本來算，2011年中郵速遞盈利9億，每股應(yīng)該是0.075元。如果每股定價(jià)2.5元，對(duì)應(yīng)PE是33倍，定價(jià)顯然過高。
招股說明書顯示，中郵速遞2009年—2011年的凈利潤(rùn)分別為2.4億元、5億元和9億元。然而，就主營(yíng)快遞業(yè)務(wù)來看，中郵速遞和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距越來越大。2009年—2011年，國(guó)內(nèi)速遞整體行業(yè)增長(zhǎng)達(dá)到17.3%、20.0%和31.9%，但是中郵速遞的國(guó)內(nèi)速遞收入只分別增長(zhǎng)14.51%、12.88%與16.36%，均低于行業(yè)增速。
其東家中國(guó)郵政集團(tuán)的業(yè)績(jī)也讓人們擔(dān)憂。
招股說明書顯示，中國(guó)郵政集團(tuán)去年凈利潤(rùn)為209.36億元，但實(shí)際上其旗下的46個(gè)二級(jí)子公司中，包括中郵速遞在內(nèi)，只有3家實(shí)現(xiàn)了盈利。
王星認(rèn)為，談上市后盈利預(yù)期和股東回報(bào)其實(shí)是沒什么意義的，投資者主要是看重國(guó)家政策對(duì)其的扶植。
從數(shù)據(jù)上看，中郵速遞去年凈資產(chǎn)收益率(ROE)只有10%左右，相對(duì)于萬科、格力電器、招商銀行等大藍(lán)籌平均20%-30%左右的ROE來說，是很低的。而且這個(gè)數(shù)字在募資完成以后，還會(huì)因?yàn)榭偣杀镜臄U(kuò)大而降低很多。
“我相信，投資中郵速遞這種國(guó)有企業(yè)的投資者很少看重股東回報(bào)預(yù)期的，因?yàn)槠髽I(yè)性質(zhì)就決定其不可能是高盈利、高股東回報(bào)的投資標(biāo)的。”王星直言不諱道。
民營(yíng)快遞沒影響
招股書顯示，中郵速遞的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為速遞和物流兩大業(yè)務(wù)板塊，其中又以速遞業(yè)務(wù)占絕對(duì)比重，近三年占比分別為86.66%、85.53%、85.26%。然而，正是這個(gè)絕對(duì)支柱的業(yè)務(wù)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中似乎一直不太順利。
在國(guó)際業(yè)務(wù)上，EMS則遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)際快遞巨頭們。根據(jù)招商證券近期發(fā)布的報(bào)告，EMS在中國(guó)發(fā)往國(guó)外的快遞中只占19.4%，DHL、UPS、Fedex、TNT四家國(guó)際公司則共占73.2%。而從國(guó)外發(fā)回中國(guó)的快遞中，這四家公司更是占據(jù)了市場(chǎng)份額的97.6%。
在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)中，EMS的業(yè)務(wù)額是國(guó)內(nèi)最大的，占三成左右，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，其市場(chǎng)份額每年在以2%左右的速度下滑。在淘寶上，EMS因?yàn)椤坝仲F又慢”僅占據(jù)快遞單子的1%-2%。
盡管EMS看似四面楚歌，但分析人士告訴記者，其實(shí)從市場(chǎng)細(xì)分來看，中郵速遞并不和民營(yíng)快遞公司在一個(gè)層面競(jìng)爭(zhēng)。
分析人士指出，EMS未來的發(fā)展優(yōu)勢(shì)主要在四方面：一是網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面廣；二是高端企業(yè)客戶支持；三是全產(chǎn)業(yè)鏈物流；四是國(guó)家政策支持。
從網(wǎng)點(diǎn)來看，現(xiàn)在有許多偏遠(yuǎn)地區(qū)，民營(yíng)快遞無法到達(dá)，只有EMS能到。其招股說明書顯示，此次募集資金中的大部分也是用來建設(shè)集散地和倉(cāng)庫(kù)。
從客戶類型看，民營(yíng)快遞公司主要針對(duì)個(gè)人客戶，而EMS則針對(duì)高端企業(yè)客戶。許多國(guó)家企事業(yè)單位寄件都只用EMS，高考錄取通知書等大單業(yè)務(wù)也只有EMS能拿到。
此外，中郵速遞還志在發(fā)展綜合物流，做全產(chǎn)業(yè)鏈。例如幫工廠進(jìn)貨、配貨等。在其募集資金中，應(yīng)用在物流和車輛配置上的資金額也高達(dá)10億元以上。
而從國(guó)家政策支持層面來看，EMS則有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。《郵政法》第55條規(guī)定，快遞企業(yè)不得經(jīng)營(yíng)由郵政企業(yè)專營(yíng)的信件寄遞業(yè)務(wù)，不得寄遞國(guó)家機(jī)關(guān)公文。在《郵政法》第八次修改稿中還規(guī)定，150克以下信件寄送由郵政專營(yíng)。曾經(jīng)有民營(yíng)快遞企業(yè)的老總表示，這一規(guī)定把民營(yíng)快遞企業(yè)一半左右的利潤(rùn)劃給了中國(guó)郵政。
“在日益細(xì)分的市場(chǎng)中，郵政速遞上市不會(huì)對(duì)民營(yíng)快遞企業(yè)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。EMS是在往高端走，民營(yíng)快遞企業(yè)則著重于中低端市場(chǎng)。”分析人士指出。
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