涉及成長(zhǎng)性的第六章往往被保薦機(jī)構(gòu)“濃妝重抹”，而剩下的其他章節(jié)留給投行發(fā)揮的空間則并不多。
證券時(shí)報(bào)記者 邱晨
對(duì)于投資者，招股說(shuō)明書(shū)如同藥品使用說(shuō)明書(shū)一般重要，若服用前不仔細(xì)閱讀，其后果輕則身體不適，重則危及性命。記者獲悉，有券商投行部門(mén)曾編撰培訓(xùn)手冊(cè)，教導(dǎo)員工如何撰寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)，其中包括哪些章節(jié)可通過(guò)粉飾來(lái)“忽悠”投資者。
從架構(gòu)上看，按主板招股說(shuō)明書(shū)的規(guī)定，一般分為17個(gè)章節(jié)，若將開(kāi)篇的“重大事項(xiàng)提示”包括在內(nèi)，則可戲稱為“招股18式”。
具體來(lái)看，第二章為“概覽”，這一式看似簡(jiǎn)單，實(shí)則蘊(yùn)含了保薦機(jī)構(gòu)的巨大功力，以求在照面時(shí)一招制敵。一般情況下，主承銷商會(huì)將發(fā)行人的全部?jī)?yōu)點(diǎn)在本章節(jié)內(nèi)集中展示，尤其是發(fā)行人成立至今所獲權(quán)威認(rèn)證和榮譽(yù)等將成重點(diǎn)凸顯對(duì)象。懶得通覽整份招股書(shū)的投資者若試圖通過(guò)這一章節(jié)了解發(fā)行人，則絕大多數(shù)情況下將會(huì)對(duì)該發(fā)行人留下正面的印象。
第四章“風(fēng)險(xiǎn)因素”系保薦機(jī)構(gòu)對(duì)可能影響發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況﹑財(cái)務(wù)狀況和持續(xù)盈利能力等所有不利因素的分析和預(yù)測(cè)。這一章節(jié)看似客觀誠(chéng)懇地描述發(fā)行人的負(fù)面因素，實(shí)則是保薦機(jī)構(gòu)先抑后揚(yáng)的招式。
實(shí)際上，第四章給第六章“業(yè)務(wù)與技術(shù)”和第十二章“管理層討論與分析”起了重要的鋪墊作用。有經(jīng)驗(yàn)的保薦代表人都知道，在第四章詳細(xì)闡述發(fā)行人存在的風(fēng)險(xiǎn)因素并不可怕，關(guān)鍵在于其后的兩個(gè)章節(jié)中應(yīng)凸顯企業(yè)如何應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，保薦人將通過(guò)量化的方式在招股書(shū)中披露發(fā)行人應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的具體結(jié)果，以證明公司管理層風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方法的有效性。
通過(guò)上述結(jié)合，投資者對(duì)發(fā)行人風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂能大大化解，同時(shí)還能對(duì)發(fā)行人的管理能力﹑應(yīng)變能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力留下好的印象。
對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，第六章和第十二章應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注，因?yàn)檫@兩章分別闡述了投資者最關(guān)注的兩大要點(diǎn)——企業(yè)的成長(zhǎng)性和所屬行業(yè)前景。這兩個(gè)章節(jié)也真正考驗(yàn)保薦機(jī)構(gòu)講故事能力的部分。好的招股書(shū)僅用寥寥數(shù)語(yǔ)便能清晰地概括出公司的業(yè)務(wù)模式和盈利模式，突出“中心思想”，有時(shí)甚至能提煉發(fā)揮。而證券時(shí)報(bào)記者對(duì)近百位投行人士做的一次調(diào)查顯示，“成長(zhǎng)性不足”在上會(huì)企業(yè)各項(xiàng)被否原因中排名第一。因此，涉及成長(zhǎng)性的第六章必然是保薦機(jī)構(gòu)最“濃妝重抹”的一筆，剩下的章節(jié)留給投行發(fā)揮的空間則并不多。
第五章“發(fā)行人基本情況”﹑第七章“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易”﹑第八章“董事監(jiān)事與高級(jí)管理人員”均以事實(shí)陳述為主，看似枯燥乏味，實(shí)則為管理層對(duì)發(fā)行人合規(guī)性審核的重點(diǎn)。很多上會(huì)企業(yè)均在這幾章上栽了跟頭，因此，把握好對(duì)“重大”一詞的界定非常關(guān)鍵。根據(jù)規(guī)定，上會(huì)企業(yè)是否在諸多方面存在“重大問(wèn)題”成為上市的門(mén)檻，因此就存在著保薦人把“大事說(shuō)小”﹑“小事說(shuō)圓”的可能。
此外，許多缺乏會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)的普通投資者很難從招股書(shū)的財(cái)務(wù)狀況表中看出端倪，但卻可從第十一章“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息”中關(guān)注發(fā)行人資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)模式是否符合企業(yè)所處行業(yè)的特點(diǎn)，以及有沒(méi)超常規(guī)的增長(zhǎng)。
而“募集資金運(yùn)用”一章可視為第六章中“投資故事”的延續(xù)，募投項(xiàng)目是否體現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略意圖和產(chǎn)品理念，尤其是其中可行性研究報(bào)告是否扎實(shí)可靠，均值得關(guān)注。
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