1月21日，漫步者(002351)發布招股說明書，將發行不超過3700萬股，于1月25日申購，登陸中小板。
公告顯示，漫步者網下發行數量不超過740萬股，即本次發行數量的20%，其余部分網上發行。
作為國內多媒體音箱品牌，漫步者輕資產模式似乎看起來很美。但如何能擺脫OEM之弊以及產能瓶頸，卻是其未來要面對的挑戰。
在對可比上市公司財務指標進行對比分析時，漫步者選取了歌爾聲學（002241.SZ）、四川湖山（000801.SZ）、廣州國光（002045.SZ）三家公司。結果顯示，2008年，公司的凈資產收益率和應收賬款周轉率均遠高于同行公司。
但被選作比較對象的一家公司的高層則對此表達了不同的看法，漫步者著力于做品牌，一些產品實行外部委托加工的“OEM”模式，這種輕資產的模式使得其某些財務指標“看起來很美”。
按照漫步者公布的招股說明書，公司近三年又一期的凈資產收益率較高，2006年、2007年、2008年和2009年1-6月分別為42.76%、49.59%、31.32%和19.02%。
上述公司高層稱，凈資產收益率較高得益于“輕資產”，但“輕資產”并不等于低風險，諾基亞和摩托羅拉均有大量的OEM業務，但去年同樣錄得虧損。
而這種外部委托加工的“OEM”模式也同樣隱藏著弊端，缺乏自有生產線，容易導致經營風險。
以耳機業務為例，公司于2004年2月份開始運作耳機項目，目前已經具備耳機產品的設計研發能力，但由于生產場地的限制等原因，2008年10月份之前公司的耳機產品均是委托外單位OEM生產，公司僅配備總裝生產線進行產品總裝。
2008年10月份開始，公司自建的耳機生產線已正式投產，目前委托外單位OEM產量已逐步減少。記者注意到，作為公司此次募集投向的項目之一的“年產270萬套高性能耳機系列產品項目”，公司就旨在“將OEM環節利潤轉為自有利潤”。
但這種“去OEM化”效果如何，還有待觀察。
而隨著市場份額的擴大，漫步者的產能瓶頸開始凸現。
招股說明書顯示，公司現有多媒體音箱產能約為650萬套/年，已經構成公司業務發展的瓶頸，產能利用率和產銷率水平一直在高位運行，產能不足是限制公司進一步發展的重要障礙之一。
漫步者希望借此次募資項目之一的“年產860萬套多媒體音箱建設項目”，破解這一瓶頸，“增加自有廠房，降低經營風險”。
聯合證券分析師龔浩指出，該項目的實施能夠解決公司面臨的產能限制，有助于公司擴大生產規模，提高成本優勢，提升市場份額。
不過這一切都有待觀察。
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