政策補貼、地產配套需求、消費信貸等因素未來仍將持續。中央經濟工作會議部署擴大內需特別是增加居民消費需求為明年工作的重點，我們預期財政政策短期內不會退出，另外消費信貸有望增加。我們預計2010年空調銷量增長13%，冰箱增長9%，洗衣機增長12%，平板彩電增長18%。
這些外生影響將可能觸發國內消費內生性的變革。國內消費杠桿化率將因此而提升，而消費通常具有由奢入儉難的特點，總量必然躍升一個臺階。中央經濟工作會議另一個重點是提升城鎮化率，對家電的需求將加大。隨著回收制度的健全和人們消費理念的變革，以及消費信貸的支持，城鎮家電產品生命周期將縮短，而農村家電產品普及率將加快，市場將步入新的快速成長期。
出口增長將來自經銷商補庫存和目的國結構變化。今年海外經銷商庫存消化較為徹底，我們認為無論明年海外整體需求水平如何，補庫存是必然的行為，同時加大對新興市場的出口可以平滑整體出口的壓力。
通脹可能是溫和的，毛利率水平有望保持穩定。發達國家乘數效應并未顯現，盡管利率處于低水平，但全球流動性仍不足。新興市場可能會看到小幅通脹或在利差作用下的局部資產價格泡沫，但大宗商品暴漲的可能性偏小，因此以原材料為主要成本的家電產品毛利率應可維持相對穩定。
投資策略與公司選擇：緊抓四條線索：1、產品生命周期縮短趨勢下，相對外資品牌具有更高性價比高端產品的企業（青島海爾、格力電器、美的電器、合肥三洋、小天鵝、九陽股份、蘇泊爾）；2、需求復蘇周期中，業績彈性較大的二線知名品牌企業（美菱電器、科龍）；3、即將結束增量不增收的彩電行業（海信電器、深康佳、TCL、長虹）；4、有望成為低碳經濟載體的企業（三花股份、海立股份、浙江陽光）。
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本文標題：2010年家電業投資之道
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