2009 年10月31日，用友軟件公布09 年3 季報，報告顯示，2009 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.56 億元，同比增長23.26%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.49 億元，同比增加338.53%，EPS 達到0.575 元;扣除非經(jīng)常性損益后全面攤薄凈資產(chǎn)收益率為5.3%，同比增長84.2%。
公司今年前三季度的業(yè)績增長主要來自于公司出售北京銀行股權(quán)獲得約2.67 億元投資收益，同時將持有的交易性金融資產(chǎn)全部賣出，獲益4913 萬。管理軟件產(chǎn)品受到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢的影響，高速增長的勢頭有所放緩，營業(yè)收入同比增長23%，公司中報顯示高端產(chǎn)品需求旺盛，中低端產(chǎn)品需求放緩甚至下滑，三季報顯示整體銷售情況出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但仍然低于我們的預(yù)期。我們認為，隨著宏觀經(jīng)濟形勢的進一步回暖，公司有望在第四季度實現(xiàn)銷售收入的加速增長。
由于軟件配套用品銷售業(yè)務(wù)占比增加，09 年第三季度的銷售毛利率下降到81.95%，為近3 年來最低水平。由于人員規(guī)模擴張和新產(chǎn)品的推廣，公司管理費用和銷售費用的快速增長也對銷售凈利率產(chǎn)生較大的影響。公司一方面加大對旗下管理軟件產(chǎn)品的研發(fā)和推廣力度，并通過收購兼并進一步豐富針對不同行業(yè)和高中低端客戶的管理軟件產(chǎn)品線，為迎接管理軟件市場的復(fù)蘇進行積極合理的布局。
我們預(yù)計，扣除非經(jīng)常性損益后，用友軟件09年和10年每股收益分別為0.52元和0.73元。公司作為軟件行業(yè)的龍頭企業(yè)，應(yīng)享有一定估值溢價，未來6個月合理股價為22.63，我們給予“推薦”的投資評級。
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