在過(guò)去幾年時(shí)間里，惠普的歷任首席執(zhí)行官一直都在縱容一種“邪念”，也就是通過(guò)高價(jià)收購(gòu)高增長(zhǎng)公司，并將其作為成熟業(yè)務(wù)補(bǔ)充的方式來(lái)恢復(fù)自身的增長(zhǎng)。Autonomy就是一個(gè)經(jīng)典的例子。

北京時(shí)間11月22日消息，《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)絡(luò)版近日刊載文章稱，即使是在一個(gè)并購(gòu)交易存在很大風(fēng)險(xiǎn)的世界里，惠普對(duì)收購(gòu)Palm、EDS和Autonomy交易進(jìn)行的減記也是值得注意的。文章指出，在過(guò)去幾年時(shí)間里，惠普的歷任首席執(zhí)行官一直都希望通過(guò)高價(jià)收購(gòu)高增長(zhǎng)公司的方式來(lái)恢復(fù)自身的增長(zhǎng)；但對(duì)這家公司來(lái)說(shuō)，停止收購(gòu)那些看起來(lái)令人激動(dòng)的增長(zhǎng)型公司會(huì)是一個(gè)良好的開(kāi)端。

以下是這篇文章的全文：

在倫敦的周二中午，情勢(shì)的發(fā)展變得令人非常激動(dòng)。首先是，前瑞士銀行“魔鬼交易員”奎庫(kù)·阿多博利（Kweku Adoboli）的欺詐罪名成立，被判入獄7年。然后則是，惠普指控英國(guó)軟件公司Autonomy的前管理層犯有欺詐罪行。就像紐約一名記者發(fā)布的挖苦人的Twitter消息那樣，這一切的寓意看起來(lái)就像是：“不要相信英國(guó)人。”

我們正在討論的是惠普，一家由于支付過(guò)高價(jià)格進(jìn)行并購(gòu)交易、然后在不久以后就減記大部分價(jià)值而留下了“不良記錄”的公司。如果說(shuō)Autonomy在去年作價(jià)110億美元出售給惠普的交易中確實(shí)曾夸大自身價(jià)值（Autonomy堅(jiān)決否認(rèn)這一點(diǎn)）的話，那么就可以說(shuō)，這家公司是被全球最大的“減記者”所收購(gòu)的。

在惠普最新一任首席執(zhí)行官梅格·惠特曼（Meg Whitman）披露對(duì)Autonomy交易進(jìn)行88億美元減記這一消息時(shí)，她讓此事聽(tīng)起來(lái)像是一樁獨(dú)一無(wú)二的丑聞。但就在三個(gè)月以前，她剛剛將惠普2008年以139億美元高價(jià)收購(gòu)EDS的交易進(jìn)行了80億美元的減記。但甚至就連這種規(guī)模的減記也無(wú)法與前任惠普首席執(zhí)行官李艾科（Léo Apotheker）相比，他將惠普2010年收購(gòu)Palm的交易進(jìn)行了減記，其規(guī)模比這項(xiàng)交易的收購(gòu)價(jià)格還高出了12億美元。

有這樣的管理和會(huì)計(jì)，惠普居然還有資產(chǎn)負(fù)債表可言，這真是令人驚訝。事實(shí)上，惠普對(duì)EDS交易的減記觸發(fā)了該公司對(duì)其他資產(chǎn)的重新估值，為與Autonomy相關(guān)的財(cái)務(wù)“陰暗面”貢獻(xiàn)了30億美元。這種“串聯(lián)關(guān)系”在今年讓惠普計(jì)入了200億美元的商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)減值，這幾乎與其230億美元的市值持平。

即使是在一個(gè)并購(gòu)交易存在很大風(fēng)險(xiǎn)、大型公司難以讓這種交易良好運(yùn)作的世界里，這也是值得注意的。正如任何股東可能會(huì)問(wèn)——實(shí)際上許多股東已經(jīng)在問(wèn)——的那樣，惠普到底是怎么了？

對(duì)惠普來(lái)說(shuō)，最初的“邪念”是將這種崩潰的局面歸咎于Autonomy。但是，雖然Autonomy可能應(yīng)為已經(jīng)發(fā)生的事情負(fù)上很大責(zé)任，但這并非故事的全部。從很多方面來(lái)說(shuō)，Autonomy和惠普在一個(gè)傾向于胡亂估值的行業(yè)里可以說(shuō)是天然的好伙伴。

一個(gè)理由是，硅谷公司——現(xiàn)在還包括來(lái)自于倫敦老街“硅盤”（Silicon Roundabout）的那些公司——一直都是“不增長(zhǎng)，毋寧死”。風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)對(duì)軟件和互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行投資，前提是后者能承諾帶來(lái)迅速的增長(zhǎng)和很高的利潤(rùn)率；而當(dāng)增長(zhǎng)放緩時(shí)，比如說(shuō)像惠普這樣，那么這些公司就會(huì)面臨一場(chǎng)“身份危機(jī)”。

在過(guò)去幾年時(shí)間里，惠普的歷任首席執(zhí)行官一直都在縱容一種“邪念”，也就是通過(guò)高價(jià)收購(gòu)高增長(zhǎng)公司，并將其作為成熟業(yè)務(wù)補(bǔ)充的方式來(lái)恢復(fù)自身的增長(zhǎng)。Autonomy就是一個(gè)經(jīng)典的例子：李艾科為收購(gòu)這家公司而支付了令人痛苦的高溢價(jià)，目的是令惠普從一家硬件公司朝軟件公司的方向發(fā)生轉(zhuǎn)變。

與此同時(shí)，通過(guò)會(huì)計(jì)方式來(lái)夸大軟件公司的價(jià)值，這是做起來(lái)相對(duì)簡(jiǎn)單的一件事情。“這里有更多濫用的空間，原因是你能按下一個(gè)按鈕，就以接近于零的成本來(lái)記錄一項(xiàng)銷售交易。”倫敦投資公司Peel Hunt的科技分析師保羅·莫蘭德（Paul Morland）說(shuō)道。“在其他的行業(yè)中則傾向于有更多事情需要涉及，比如說(shuō)制作和交付某種東西等。”

Autonomy創(chuàng)始人、前首席執(zhí)行官邁克·林奇（Mike Lynch）堅(jiān)持聲稱，惠普的指控是毫無(wú)根據(jù)的，認(rèn)為是惠普在收購(gòu)Autonomy以后搞砸了這家公司。但根據(jù)惠普的指控，Autonomy所使用的戰(zhàn)術(shù)——舉例來(lái)說(shuō)，過(guò)早認(rèn)定一項(xiàng)軟件授權(quán)銷售交易的終生價(jià)值——已經(jīng)被其他公司用過(guò)。

在某些極端的例子里，這種戰(zhàn)術(shù)會(huì)帶來(lái)欺詐指控。美國(guó)軟件公司Computer Associates的7名高管在2006年被判入獄，這些高管被控欺詐和妨礙司法公正，原因是其將一個(gè)季度中進(jìn)行的銷售交易計(jì)入了此前的一個(gè)季度。而在其他一些例子公司，公司會(huì)在不觸犯任何規(guī)條的前提下設(shè)法測(cè)試會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的“邊界”。惠普已經(jīng)將其針對(duì)Autonomy前高管的指控提交給了美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）和英國(guó)嚴(yán)重欺詐辦公室（Serious Fraud Office），這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)將對(duì)此作出判斷。

一件令人感到神秘難解的事情是，惠普和負(fù)責(zé)處理這項(xiàng)交易的顧問(wèn)為何沒(méi)有在一開(kāi)始就進(jìn)行更加深入的調(diào)查研究。當(dāng)時(shí)就有一些分析師和投資者認(rèn)為Autonomy正在夸大自己的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而這并非什么秘密。“當(dāng)這項(xiàng)交易宣布時(shí)，我就曾寫信給惠普，告訴他們正在犯下一個(gè)重大的錯(cuò)誤。”莫蘭德說(shuō)道。“但我從來(lái)就沒(méi)有得到回復(fù)。”

美國(guó)對(duì)沖基金Kynicos Associates的創(chuàng)始人吉姆·查諾斯（Jim Chanos）曾在2009年向投資者表示，通過(guò)收購(gòu)公司并將其營(yíng)收加入到自身業(yè)績(jī)中的方式，Autonomy正在掩蓋自身業(yè)績(jī)結(jié)果中存在的弱點(diǎn)。Autonomy“看起來(lái)一直都在夸大營(yíng)收和少報(bào)支出，這是其并購(gòu)戰(zhàn)略的一部分內(nèi)容”，他寫道。

但是，在渴望增長(zhǎng)的李艾科的領(lǐng)導(dǎo)下，惠普將Autonomy當(dāng)成了一個(gè)頗具誘惑性的收購(gòu)目標(biāo)，原因是后者上報(bào)的財(cái)務(wù)記錄中包含了充滿生氣的軟件銷售交易和較高的利潤(rùn)率。查諾斯也同樣對(duì)惠普感到不滿，去年他曾將其描述為“不斷更迭的管理團(tuán)隊(duì)摧毀了資產(chǎn)負(fù)債表的一家科技公司”。

在查諾斯表述這種觀點(diǎn)時(shí)，惠普甚至還沒(méi)有經(jīng)歷惠特曼在過(guò)去幾個(gè)月時(shí)間里對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行多次減記的“狂歡”。自惠特曼接替李艾科的職務(wù)以來(lái)，她沒(méi)能讓很多人相信惠普已經(jīng)改變了自己的路徑。但無(wú)論她針對(duì)Autonomy發(fā)起的指控到底有什么價(jià)值，這都是很及時(shí)的一種做法，能讓人把注意力從惠普自身的運(yùn)營(yíng)問(wèn)題上轉(zhuǎn)移開(kāi)來(lái)。

在惠普董事會(huì)批準(zhǔn)其收購(gòu)Autonomy時(shí)，惠特曼也是這家公司的董事之一。現(xiàn)在，她正努力試圖對(duì)這家公司進(jìn)行改造，使其變得更加穩(wěn)定和更好控制。惠特曼曾在上個(gè)月向分析師表示，她要為這家公司提供“牢牢握住舵柄的一只穩(wěn)定的手”，遏止惠普不斷改變策略的趨勢(shì)。她已經(jīng)利用一些令人頭昏眼花的會(huì)計(jì)方法來(lái)勾銷惠普以往的并購(gòu)交易錯(cuò)誤和“虛假希望”；在這些東西從惠普資產(chǎn)負(fù)債表中去除以后，現(xiàn)在這家公司需要時(shí)間來(lái)進(jìn)行重建。對(duì)惠普來(lái)說(shuō)，停止收購(gòu)那些看起來(lái)令人激動(dòng)的增長(zhǎng)型公司，這會(huì)是一個(gè)良好的開(kāi)端。

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