天音控股一向被稱為國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)渠道商之一。不過，業(yè)內(nèi)人士看到的是，作為一項(xiàng)本身具有“中國(guó)特色”的經(jīng)營(yíng)主體的存在，近兩年一直在走下坡路，接下來甚至有逐漸退出市場(chǎng)乃至倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

天音通信，作為天音控股（000829.SZ）持股70%的子公司，不僅增收不增利，近年來還不斷向母公司索取擔(dān)保援助，2009-2011年三次股東大會(huì)，天音控股都表示對(duì)其的擔(dān)保額達(dá)65億，擔(dān)保期各為一年；2012年4月發(fā)布對(duì)外擔(dān)保公告，增加對(duì)其擔(dān)保6.5億。

天音控股一向被稱為國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)渠道商之一。不過，業(yè)內(nèi)人士看到的是，作為一項(xiàng)本身具有“中國(guó)特色”的經(jīng)營(yíng)主體的存在，近兩年一直在走下坡路，接下來甚至有逐漸退出市場(chǎng)乃至倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

有研究商業(yè)貿(mào)易的券商分析師表示，夾在手機(jī)生產(chǎn)廠商和零售商之間，“手機(jī)渠道商行業(yè)和公司都看不到多大的前途”，所以這兩年來根本就不關(guān)注此類公司了。

而65億巨額擔(dān)保，實(shí)際上已“踩線”：公司公告顯示對(duì)子公司天音通信已有近59.9億擔(dān)保額被使用，同時(shí)，公司亦有59.9億對(duì)外擔(dān)保額用在負(fù)債率70%的被擔(dān)保對(duì)象上。

另一方面，對(duì)子公司天音通信的應(yīng)收賬款連連遞增、對(duì)上游手機(jī)廠商的債務(wù)持續(xù)高企、下游零售商對(duì)公司的應(yīng)付款項(xiàng)亦不低。公司本身財(cái)務(wù)并非無懈可擊。

數(shù)據(jù)顯示，由于多年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)。天音控股的資金鏈已是岌岌可危。

262.57億營(yíng)收仍無利

10月29日晚間，天音控股發(fā)布2012年三季報(bào)，公告顯示第三季度虧損6019.96萬元，前三季度虧損1316.15萬元，同比大跌207.97%。

實(shí)際上，從2009年開始，天音控股每年有過百億的營(yíng)收卻無利可圖。

2009年、2010年、2011年天音控股的營(yíng)收達(dá)到了174.21億、208.77億和241.62億，但其凈利率據(jù)財(cái)年計(jì)算分別為1.63%、1.49%、0.21%，2012年三季報(bào)雖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收262.57億，同比增近50%，但仍然虧損。

收購(gòu)天音通信之初，公司業(yè)績(jī)還可圈可點(diǎn)。2003-2010年分別收獲凈利潤(rùn)5089.25萬元、6327.33萬元、6763.31萬元、1.41億元、2.46億元、1.29億元、2.85億元、3.12億元，到2011年，急轉(zhuǎn)直下，僅獲利5066.43萬元。

“公司作為一家控股公司，母公司收入很小，主要來自于手機(jī)分銷子公司。”天音控股董秘刑龍?jiān)谏罱凰?ldquo;互動(dòng)易”平臺(tái)上告訴記者。

65億擔(dān)保“明顯違規(guī)”

“對(duì)于子公司我們必須全力支持。”刑龍的一句話似乎對(duì)這幾年來巨額擔(dān)保作了一個(gè)判定。

2009、2010、2011年三次股東大會(huì)，公司都為天音通信向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款提供65億擔(dān)保。其中2009年度實(shí)際使用37.57億元、2010年實(shí)際使用27.63億元，而到2012年中報(bào)發(fā)布，顯示擔(dān)保額使用59.9億元。

天音通信的負(fù)債率也居高不下。2010年度，天音通信負(fù)債率就達(dá)66.33%，2011年度，負(fù)債率攀升至72.04%。

這顯然已違反中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。

按中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)［2003］56號(hào)《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問題的通知》、（證監(jiān)發(fā)［2005］120號(hào)）《關(guān)于規(guī)范上市公司對(duì)外擔(dān)保行為的通知》，上市公司不得直接或間接為資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的被擔(dān)保對(duì)象提供擔(dān)保、對(duì)外擔(dān)�？傤~不得超過最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)50%以上。

北京問天律師事務(wù)所張遠(yuǎn)忠告訴記者，上述兩條規(guī)定都是有效的，公司如此屬于“明顯的違規(guī)”。

不過天音控股董秘刑龍給記者的解釋是，“擔(dān)保是需要股東大會(huì)表決有效的，公司已經(jīng)按照《上市規(guī)則》進(jìn)行了相關(guān)程序。”

資金鏈緊繃

上海某券商分析師對(duì)記者表示，天音通信是否有能力償還銀行債務(wù)是問題，天音控股恐怕會(huì)被“拖下水”。

業(yè)內(nèi)公認(rèn)的事實(shí)是，手機(jī)渠道商受手機(jī)生產(chǎn)廠商和手機(jī)經(jīng)銷商的兩端付款、收款壓力比較大。2012年中報(bào)顯示，來自手機(jī)廠商（前五名）的預(yù)付賬款、手機(jī)經(jīng)銷商（前五名）的應(yīng)收賬款分別為6.16億、6.23億。同時(shí)，財(cái)務(wù)費(fèi)用也逐年上升。2010年、2011年分別為1.71億元、3.52億元，2012年三季度達(dá)到2.47億元。

2012年三季報(bào)中，天音控股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-13億左右，存貨值達(dá)22.26億。而公司目前賬上貨幣資金只有26.94億。這意味著，形勢(shì)再不改變，公司的資金只能支撐一年多。

刑龍的解釋是，“對(duì)于廠商，為拿到好產(chǎn)品，我們有買斷和提前備貨等經(jīng)營(yíng)模式；對(duì)于客戶，存在一定賬期，但公司對(duì)于應(yīng)收賬款管理較好，未發(fā)生應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。”

不過天音通信北京分公司的一名銷售人員對(duì)記者表示，手機(jī)渠道商處在一個(gè)非常尷尬的地位，甚至5-6年可能會(huì)消失。

他告訴記者，上游是手機(jī)生產(chǎn)廠商，下游則是手機(jī)經(jīng)銷商。兩者掌握著越來越多的話語(yǔ)權(quán)。手機(jī)廠商逐漸有能力越過手機(jī)渠道商直接與大客戶簽約。

深圳一位私募人士27日也對(duì)記者表示，手機(jī)渠道商在5~6年內(nèi)被淘汰是“靠譜”的。渠道商夾雜在手機(jī)生產(chǎn)、銷售的產(chǎn)業(yè)鏈中間，這是“畸形的”，如果不試圖改變，很難生存下去。

根據(jù)最新的三季報(bào)，天音控股凈資產(chǎn)為21.78億；2011年年報(bào)公布的天音通信凈資產(chǎn)為26.94億，兩家公司凈資產(chǎn)之和也不抵債務(wù)。

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