現(xiàn)在愈來愈多的投資者似乎都開始認同一個理念，即惠普最理想的選擇其實是自我拆分，但是該公司的業(yè)務不斷下滑，債務負擔沉重，這就意味著拆分又談何容易。
最新一輪關于拆分的探討開始于本月初，恰恰是在惠普（HPQ）的分析師會議之后。
上周，甚至在個人電腦行業(yè)發(fā)布了更多，更令人沮喪的數(shù)據(jù)之前，惠普應該拆分的理念就得到了更多認同。瑞銀分析師米盧諾維奇（Steven Milunovich）在研究報告當中甚至提及了兩位創(chuàng)始人惠萊特（Bill Hewlett）和普卡德（Dave Packard）。
“我們比以往任何時候都更加確信，惠普的價值要充分得以實現(xiàn)，這家硅谷的標志性公司就必須拆分。”他在周一的一份研究報告當中寫道，“我們認為，哪怕惠萊特和普卡德也會同意的。”
甚至有些觀察家認為，很可能還有投資集團在勸說惠普私營化，因為這些人總是在尋找那些麻煩巨大，但潛力也一樣巨大的資產。
可是，問題在于，惠普的長期債務已經(jīng)膨脹到了接近250億美元，無論是拆分還是私營化，這都是個必須直面的巨大麻煩。
“我覺得，某種程度上說來，他們是陷入了瓶頸。”Ironfire Capital LLC創(chuàng)始人杰克遜（Eric Jackson）指出，在“這么多的債務”之下，他認為惠普的私營化是很難實現(xiàn)的。
“或許，拆分是更值得考慮的做法，但是我覺得，個人電腦和打印機業(yè)務能夠榨出的油水也不會太多。”
瑞銀的米盧諾維奇相信，惠普應該將個人電腦和打印機拆分出來，獨立于企業(yè)運算、服務和軟件業(yè)務之外，因為惠普的首席執(zhí)行官惠特曼（Meg Whitman）目前的著力重點是改善公司的運營，而靠這是無法充分實現(xiàn)前者的價值的。
說起來，投資者早就不是第一次呼吁惠普拆分了。事實上，在菲奧莉娜（Carly Fiorina）的時代，當與康柏的合并遲遲無法結出果實，一些人就開始談論拆分個人電腦業(yè)務了。
去年8月，注定流年不利的李艾科（Leo Apotheker）任內，關于拆分的想法再度興起。事實上，李艾科導致自己最終被放逐的決定之一，就是發(fā)表了聲明，說董事會正在重新評估公司個人電腦業(yè)務的選擇。
正如我的同事辛奈爾（John Shinal）最近曾經(jīng)指出的，華爾街對這樣的想法感到恐慌，這后來也被視為李艾科的重大錯誤之一，使得他最終失去了自己的位子。華爾街和一些觀察家都宣稱，如果惠普放棄了個人電腦業(yè)務，他們就將受到購買力方面的重大損失。惠特曼接手之后，做出了保留個人電腦的決定，以確保公司的穩(wěn)定，并安撫投資者，后來她又將個人電腦和打印機業(yè)務合并。
米盧諾維奇在研究報告當中承認這方面爭論的存在。“不錯，惠普如果拆分，很可能會失去一定的購買力，但是在我們看來，他們也將得到對自己業(yè)務的專注，可以做到品牌化和最優(yōu)化，而這是可以抵消那些不利影響的。”
“當前這種缺乏獨立性的情況，從許多角度看來都已經(jīng)成為了一個沉重負擔，惠普的整體表現(xiàn)只能向自己的最差的業(yè)務看齊。目前，問題在于，服務業(yè)務拖了整個公司的后腿，無論企業(yè)還是消費者客戶，都有這樣的明顯感覺。”
可是現(xiàn)在，哪怕惠普愿意拆分，最好的機會很可能也已經(jīng)過去了。至少Gartner認為，他們的個人電腦業(yè)務剛剛丟掉了寶座，打印機業(yè)務也是四面楚歌，因為愈來愈多的人現(xiàn)在都在自己的設備上閱讀和分享，打印行為遠沒有過去那樣活躍了。
“我覺得，他們很可能曾經(jīng)試圖賣掉這部門，但是卻沒有得到想要的報價。”Sterne Agee分析師吳蕭接受采訪時表示，“現(xiàn)在，他們必須再等上一年，而再等一年，很可能意味著這些資產價值進一步縮水。惠普已經(jīng)不再是頭號玩家。平板電腦的地位進一步強化，而現(xiàn)在，關于打印的前景，已經(jīng)打上了大大的問號。”
惠普沉重的債務負擔也是個約束他們潛在選擇的重要因素。在截至2008年4月30日的第二財季，即他們收購EDS之前的那個財季當中，惠普的長期債務為77億美元，而到2011年7月底，這一數(shù)字已經(jīng)達到了190億美元，很大程度上是由于運營一個巨大的科技服務部門的需要使然，這是一種前端成本非常可觀的業(yè)務。
惠普的最近一份財報顯示，截至今年7月底，公司的長期債務已經(jīng)達到了240億美元。分析師們指出，債務大幅度增加，一方面是EDS交易的結果，一方面也和去年10月103億美元收購Autonomy有很大關系。
在標準普爾，惠普的企業(yè)信貸評級目前是BBB+，去年11月被從A調降了下來。去年，在Autonomy收購交易之后，標普將惠普納入了信貸觀察名單，但是幾個月后又移了出去。
更低的債務評級意味著公司要舉債，難度還將進一步增加。如果惠普將要拆分，無論哪個業(yè)務部門，只要必須承擔債務，前景都將因此變得暗淡起來，或者，債務到底該如何分配，也是個頭疼的問題。事實上，那些想要將惠普私營化的玩家，看到這樣龐大的債務數(shù)字，恐怕也就不得不望而止步了。
惠普方面則對分析師們表示，作為目前重組工作的一部分，他們正專注于資產負債表的重建。
CreditSights Inc。分析師趙（Zhiping Zhao）表示：“如果你真的在意資產負債表，就該采取一些更大膽的措施。”趙認為，惠普需要重新考慮他們全額支付股息及回購股票的做法。
“任何解決方案都不可能是完美的，而他們等待的時間已經(jīng)太長。”
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據(jù)國外媒體報道，通用汽車將雇傭3000名惠普外包員工，該汽車制造商也將更多電腦功能轉為自主開發(fā)。通用此舉是其更大規(guī)模控制汽車內所用技術、運營自主業(yè)務戰(zhàn)略的一部分。 北京時間10月19日消息，據(jù)國外媒體報道，通用>>>詳細閱讀
本文標題：惠普拆分錯過最佳時機：可行選擇變狹窄
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