事件:公司全資子公司香港蘇寧電器有限公司擬與蘇寧電器集團(tuán)有限公司共同出資發(fā)起設(shè)立“重慶蘇寧小額貸款有限公司”。蘇寧小貸公司注冊(cè)資本擬定為人民幣30,000萬元,其中香港蘇寧出資人民幣22,500萬元,占注冊(cè)資本總額的75%,蘇寧電器集團(tuán)出資人民幣7,500萬元,占注冊(cè)資本總額的25%。
評(píng)論:
1、合資公司具有明顯的資金優(yōu)勢(shì)
本次合資公司是由香港蘇寧與蘇寧電器集團(tuán)共同出資成立,為合資企業(yè)。這種成立方式在資金上具有明顯的優(yōu)勢(shì),由于香港貸款利率較低,成立后的“重慶蘇寧小額貸款有限公司”可以充分利用大股東香港蘇寧的港資身份,通過股東借款的方式獲得較低利率的貸款來源,具有明顯的資金優(yōu)勢(shì)。
2、小額信貸公司未來發(fā)展空間廣闊
“小額信貸”一直以來頗受金融主管部門鼓勵(lì),從2008年地方政府開展小貸公司試點(diǎn)工作以來,小額貸款業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,截至2012年9月末,全國(guó)共有小貸公司5629家,貸款余額5330億元,前三季度新增貸款1414億元。未來小額信貸公司發(fā)展空間廣闊,可以享受國(guó)家政策優(yōu)惠,國(guó)家鼓勵(lì)和支持民間資金參與地方金融機(jī)構(gòu)改革,并且符合條件的小貸公司可改制為村鎮(zhèn)銀行。根據(jù)《重慶市小額貸款公司管理暫行辦法》,小額貸款公司按照市場(chǎng)化原則進(jìn)行經(jīng)營(yíng),貸款利率上限放開,但不得超過中國(guó)人民銀行公布的貸款基準(zhǔn)利率的4倍,下限為貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍,具體浮動(dòng)幅度按照市場(chǎng)原則自主確定。在此規(guī)定下,公司息差空間較大。
3、供應(yīng)鏈金融是打造供應(yīng)鏈生態(tài)系統(tǒng)的重要組成部分
當(dāng)前電商企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,但并未找到好的盈利模式,平臺(tái)類綜合電商,做供應(yīng)鏈服務(wù)商,向賣家收費(fèi)是未來盈利的主要方向,供應(yīng)鏈金融服務(wù)是供應(yīng)鏈服務(wù)的重要部分,成立小額信貸公司對(duì)蘇寧易購未來發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。蘇寧小額信貸公司的對(duì)象主要為公司小微供應(yīng)商,公司通過推進(jìn)供應(yīng)鏈金融服務(wù)體系的建立與發(fā)展,在滿足供應(yīng)商需求的同時(shí),進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的有效分工協(xié)同,提高供應(yīng)鏈效率,提升客戶粘性,形成企業(yè)發(fā)展生態(tài)圈。蘇寧小貸公司成立后,解決小微供應(yīng)商融資難的問題,有效保障公司電子商務(wù)開放平臺(tái)的穩(wěn)健發(fā)展。另一方面,蘇寧小貸公司將與現(xiàn)有的支付業(yè)務(wù)等共同組成一個(gè)綜合、開放的蘇寧金融服務(wù)平臺(tái),有效提高公司專業(yè)領(lǐng)域服務(wù)能力,也將為公司帶來穩(wěn)定的收益。未來蘇寧易購平臺(tái)類業(yè)務(wù)壯大之后,蘇寧小額信貸公司的作用會(huì)更加明顯。如果蘇寧小額信貸能夠向供應(yīng)商提供相較低的貸款利率,那么相對(duì)其他平臺(tái),蘇寧易購將更具競(jìng)爭(zhēng)力。
二、投資建議
蘇寧今年是轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期,一方面是實(shí)體門店結(jié)構(gòu)的調(diào)整,關(guān)小開大,另一方面則是發(fā)力網(wǎng)購,并在網(wǎng)購業(yè)務(wù)上推進(jìn)品類擴(kuò)張,去電器化,轉(zhuǎn)型為綜合類的B2C零售商。從歷史看,蘇寧具有變革的基因,在每一次行業(yè)變局時(shí),公司都成功應(yīng)對(duì)并脫穎而出:
1990-1992年,春蘭空調(diào)明星經(jīng)銷商,提出“淡季打款、旺季進(jìn)貨”的商業(yè)模式,在經(jīng)銷商層面脫穎而出;
1993-1995年,開始多品牌、跨區(qū)域發(fā)展,成為空調(diào)批發(fā)大戶;
1996-2000年,應(yīng)對(duì)供過于求,廠家開始封殺大戶,嚴(yán)控渠道的行業(yè)變局,公司由批發(fā)轉(zhuǎn)型零售;
2000年至今,公司由單一的經(jīng)營(yíng)空調(diào)轉(zhuǎn)型為綜合性的家電零售商,成功實(shí)施品類擴(kuò)張,規(guī)避銷售結(jié)構(gòu)過于集中所帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);
具體請(qǐng)參看我們的深度報(bào)告2009年6月5日?qǐng)?bào)告《超越總在彎道時(shí)》。而在這一次的變革中,我們認(rèn)為,蘇寧憑借著巨大的采購規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及較為現(xiàn)今的物流配送體系及信息系統(tǒng),已經(jīng)具備了核心競(jìng)爭(zhēng)力。但短期看,肯定要經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的陣痛。
從估值角度看,蘇寧如能煥發(fā)第二春則需要投資者能夠看到新的增長(zhǎng)藍(lán)圖,由于公司本身基數(shù)較大及中國(guó)城鄉(xiāng)消費(fèi)能力差異較大,原有實(shí)體店的增長(zhǎng)難以使公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僭僦鼗馗咴鲩L(zhǎng),在沒有看到新的增長(zhǎng)點(diǎn)以前,公司的估值區(qū)間可能就在PE10-15倍之間震蕩。
對(duì)于實(shí)體銷售,我們認(rèn)為四季度及明年一季度會(huì)有回暖,預(yù)計(jì)2012、13、14年EPS0.45、0.49、0.52元,今年的關(guān)注點(diǎn)主要在于網(wǎng)購業(yè)務(wù),如易購數(shù)據(jù)理想,即使利潤(rùn)表現(xiàn)不佳,仍能獲得估值提升。給予“強(qiáng)烈推薦A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑影響消費(fèi)者信心,易購銷售低于預(yù)期
推薦閱讀
五星數(shù)碼節(jié)掃二維碼得50元 還有更多優(yōu)惠
雙12、五星電器司慶、圣誕節(jié)、企業(yè)年會(huì)諸多特別的日子和iPad mini、iPad 4、Galaxy Camera、多品牌win8筆記本電腦等數(shù)碼新品的上市將12月造就成了一個(gè)狂歡采購的月份。為讓消費(fèi)者在第一時(shí)間購得新品、獲得更多優(yōu)惠，>>>詳細(xì)閱讀
本文標(biāo)題：蘇寧電器:低融資成本打造供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)
地址：http://www.sdlzkt.com/a/zhibo/20111229/123711.html
網(wǎng)友點(diǎn)評(píng)
精彩導(dǎo)讀
科技快報(bào)
品牌展示