從長期來看，以油煙機(jī)為代表的廚電在我國保有率低，隨著家庭收入水平的提高，需求剛性低于電視機(jī)和三大白電的廚電將成為家庭設(shè)備的采購重點(diǎn)。中短期中，由于廚電裝修屬性強(qiáng)，房地產(chǎn)是影響行業(yè)景氣度的主要因素。
目前廚電市場集中度很低，未來提升空間巨大。隨著龍頭企業(yè)品牌和渠道優(yōu)勢的加大，行業(yè)將逐步完成整合。具有品牌消費(fèi)屬性的廚電細(xì)分市場最終必將形成寡頭壟斷的格局，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在行業(yè)整合期將大幅提升市占率。
老板電器是國內(nèi)廚電龍頭企業(yè)，品牌知名度高。其優(yōu)勢產(chǎn)品油煙機(jī)連續(xù)九年市場份額排名第一，同時，公司燃?xì)庠钍姓悸识嗄陙硪恢狈�(wěn)居行業(yè)前三。作為廚電行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，老板電器自上市以來凈利潤增速都在30%以上，即使在行業(yè)整體不景氣的背景下，依然顯示出穿越周期的增長能力。
我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略的兩個“多”將是公司未來增長的長期邏輯。
其一，多品牌，在堅(jiān)持中高端品牌的前提下發(fā)展低端品牌，關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)品市場的長尾現(xiàn)象，深挖三四線市場的消費(fèi)潛力。其二，多渠道，降低對KA渠道的依賴度，積極培育線上和工程安裝等新興渠道，既提高渠道覆蓋又能提升對渠道的議價能力。
維持“增持”評級。略微上調(diào)之前的盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2012/2013/2014年EPS分別為0.95/1.21/1.53元，對應(yīng)PE分別為20.07/15.82/12.54倍，維持公司“增持”評級。隨著小非減持進(jìn)入尾聲，制約公司股價的主要消極因素逐漸消退。
風(fēng)險：房地產(chǎn)持續(xù)不景氣。新品牌推廣慢于預(yù)期。
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本文標(biāo)題：老板電器：受益于行業(yè)集中度提高的優(yōu)質(zhì)公司
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