受宏觀環境影響，家電行業需求和盈利增速回落。2011年三季度家電行業整體實現營業收入1324億元，同比增長了15%;實現凈利潤52億元，同比增長了17%。營業收入和凈利潤增速均維持二季度以來下滑的趨勢。2011年三季度以來，家電行業在內銷需求刺激政策退出和出口市場需求萎縮的雙重利空下，收入增速呈現放緩的趨勢。另外，原材料價格同比也有較大幅度的提升，使得利潤增長也明顯收到了抑制。 收入結構維穩，彩電利潤占比迅速提升。2011年三季度，空調依然是家電行業收入和利潤占比最高的子行業。其中，收入和利潤占比分別為34%和50%，與去年同期基本持平。除空調，其他子行業的收入占比也均沒有明顯的變化，但是收入占比則呈現一定的分化。冰箱和小家電子行業的利潤占比分別下滑了2個百分點和3個百分點，而彩電子行業的利潤占比則提升了6個百分點。
家電盈利能力維穩
毛利率提升，凈利潤率維穩。2011年三季度家電行業整體毛利率約20%，較去年同期上升了1個百分點。銷售費用率為11%，較去年同期下降1個百分點。行業整體凈利率為4%，與去年同期基本持平。與2011年二季度相比，三季度家電行業毛利率和銷售費用率均有接近一個百分點的提升，行業整體的凈利潤率略有下滑。 終端價格上升促毛利率回調。2011年三季度，空調節能惠民政策終止，終端價格均有10%左右的提升，部分的貢獻了行業整體毛利率回升。但由于在銷售旺季廠商開展一系列促銷活動，致使行業銷售費用率有小幅上升，最終行業整體凈利率維持在穩定水平。
龍頭公司盈利能力提升。2011年三季度，格力電器(000651)實現銷售毛利率20%，較去年同期下降了5個百分點;凈利率7%，與去年同期持平。在毛利率下降的情況下仍能保持凈利率穩定，主要得益于其銷售費用率的下降。三季度格力電器銷售費用率為12%，較去年同期下降了6個百分點。美的電器(000527)實現銷售毛利率20%，較去年同期上升了6個百分點;凈利率5%，與去年同期持平。銷售費用率為10%，較去年同期上升了1個百分點。從三季度的運行情況來看，美的電器“保盈利”的戰略規劃已經初現成效。
龍頭企業盈利能力差異化明顯
海信電器凈利率達到5.5%，較去年同期上升2個百分點，遠高于行業平均水平及其它龍頭廠商。TCL集團本年每個季度凈利率表現都好于去年。而深康佳和四川長虹的凈利率都低于1%，但深康佳本年前兩個季度凈利率均為負值，三季度的凈利率表現有向好趨勢。
2011年三季度，老板電器(002508)實現銷售毛利率53%，仍為行業最高;凈利率12%，與去年同期持平。華帝股份(002035)實現銷售毛利率33%，凈利率6%，與去年同期持平。萬和電氣(002543)實現銷售毛利率26%，凈利率7%。 盡管老板電器的毛利率和凈利潤率都顯著高于其他廠商，但是其銷售費用率也一直處于行業高水平，上市以來一直維持在30%以上。而同期華帝股份和萬和電氣銷售費用率只有19%和12%。三家廚電企業核心盈利指標的差別體現了公司銷售策略的差異。老板電器依然以做品牌為主，而萬和則以生產規模為主，華帝則介于兩者之間。
2011年三季度，蘇泊爾(002032)實現營業收入同比增長23%，較前兩個季度有小幅回落，但增速保持行業領先。由于小家電行業規則尚不完善，今年以來負面新聞較多，對龍頭企業的增長也產生了較大的負面影響。九陽股份(002242)營業收入和凈利潤均出現同比下降，盡管公司的凈利率仍保持行業領先。而愛仕達(002403)本季度凈虧損32萬元，為上市以來首次季度利潤出現負值。
2011年三季度，青島海爾(600690)實現營業收入188億元，同比增長了20%;凈利潤7億元，同比增長了40%。同期，美菱電器(000521)和ST科龍(000921)收入和凈利潤均出現了不同程度的下滑。冰箱行業和空調行業一樣，正在經歷著需求低迷情況下市場集中度的進一步提升。龍頭企業青島海爾憑借廣闊的市場渠道和齊全的產品線取得了大大超越行業的增長。 毛利率提升了3個百分點，凈利潤率提升了0.5個百分點為4%。而同期，美菱電器和ST科龍的凈利潤率均從去年同期的3%左右下滑到不足1%。美菱盈利能力的下滑來自于毛利率的下降，而科龍則是由于銷售費用率的大幅提升。據此我們可以看出，在銷售低迷的情況下，二線品牌或者通過壓低產品價格或者通過加大促銷力度來搶占市場份額。但是其收效甚微，龍頭企業的競爭力反而逐步加強。
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本文標題：安信證券：家電業增速回升 盈利能力穩定
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