“家電下鄉”政策即將到期的消息導致股價大幅下跌

　　最近幾個交易日，國美、海爾電器和創維數碼等主要家電股大幅下跌。我們認為這是商務部宣布“家電下鄉”計劃將于2011年11月30日結束所致。但我們認為，政策到期的時間表完全符合原計劃而且與我們的預期一致。市場對于消息的反應可能有些過度。

　　4月份以來銷售額已降至相對低位

　　正如我們在此前發表的一系列報告中所述，4月份以來“家電下鄉”政策下的銷售額已降至相對低位我們預計此項補貼政策下的銷售額在未來兩個月將保持在當前人民幣190億元的水平，而在今年11月30日三省一市家電下鄉政策結束之后的數月中可能會繼續下降然而，我們認為中期內農村市場的銷售額應會保持上升勢頭并成為主要的增長推動因素。

　　2011年下半年銷售可能會受到負面影響

　　我們仍然認為，受2010年下半年比較基數較高、今年1月份以來房地產交易清淡以及補貼計劃到期的影響，2011年下半年國內家電銷售可能會放緩。然而，從2011/12年保障房完工目標來看，我們認為國內發貨量增速有望在2012年反彈。

　　維持對創維數碼的樂觀看法

　　我們維持對創維數碼的樂觀看法，因為我們認為其產品結構中3D 電視的占比將會繼續上升，這將會推高2011年的綜合銷售均價和收入。我們重申對該股的買入評級，并認為估值具有吸引力，當前股價對應的FY3/2012年預期市盈率僅為5.5倍。我們的目標價格5.5港元意味著60%的潛在上漲空間。主要下行風險:保障房完工進度慢于預期;原材料價格上漲。

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本文標題：市場對家電下鄉政策將到期或反應過度

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