價格構成行業收入和利潤的要素之一
銷售量、價格共同決定了處于家電行業整個產業鏈各個環節企業的收入和利潤增長情況,進而推動家電行業的長期發展。不同于其他報告著重研究拉動家電需求因素進行分析,本篇文章將主要研究通脹環境下,銅、鋼材等原材料價格快速上揚對白色家電產業鏈上下游企業所帶來的各種影響;通脹勢必影響各個企業的利潤水平,進而影響到市場對企業未來發展的預期,因此,還將分析通脹環境下,家電板塊選擇那類股票跑贏行業的可能性更大。
銅價波動對白電影響:空調>冰箱>洗衣機
志高電器2006年-2007年生產空調每年平均使用銅約20萬千克,而三年中空調產量分別為277.4萬臺、307.83萬臺和282.2萬臺,以此推算的話,2006年-2008年每臺空調所使用銅分別為7.2千克、6.5千克和7.1千克,三年平均為6.93千克。
如果將壓縮機和電機中銅的成本分解開來,銅在空調成本中所占的比重至少在40%以上,因此,銅價的波動對空調行業的盈利狀況產生的影響最大,其次為鋼材,而塑料和其他成本的變化對空調行業的影響較小;冰箱中銅和鋼材的價格波動對其影響均等,鋁也對冰箱行業的運行產生了較大影響,洗衣機行業中塑料、電機的價格對其影響較大,鈑材次之。
空調整機盈利受銅價波動影響較小
目前國內A 股公司中涉及到白電產業鏈的包括閥門、蒸發器、冷凝器、壓縮機等上游零配件生產企業,以及下游的空調、冰洗整機廠家,產業鏈中各個細分子行業的技術、規模壁壘和行業集中程度決定了相應行業中公司的盈利能力。雖然從2000年-2011年期間,銅價變化和空調價格變化背離嚴重,但是從近三年情況來看,空調價格波動幅度要小于銅價變動,并且冰洗價格近三年連續上漲,究其原因主要是終端生產企業一方面依靠其越來越強的市場話語權,議價能力提高,另一方面產品升級更新換代步伐加快,結構改善平抑了銅價變化對終端產品的沖擊。
關注具備成本轉移能力的行業龍頭
在銅等原材料價格大幅上漲的通脹背景下,格力電器、美的電器保持高毛利率水平的能力相對較強,零配件行業中具有全球壟斷能力的制冷配件龍頭盾安環境、三花股份擁有一定的產品議價能力,因此,毛利率較為穩定,而其他競爭激烈的冷凝器、蒸發器和壓縮機等子行業公司受到來自上游的成本壓力較大。
我們建議在通脹環境下,建議重點關注較強成本轉移和議價能力的龍頭格力電器、美的電器、盾安環境和三花股份。浙商證券有限責任公司
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本文標題：家電行業：銅價上漲對白電行業影響幾何？
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