歷時(shí)兩個(gè)余月的國(guó)美控制權(quán)爭(zhēng)奪，終于塵埃落定。9月28日國(guó)美臨時(shí)股東會(huì)投票結(jié)果顯示，黃光裕方提出的議案除撤銷董事會(huì)增發(fā)授權(quán)得以通過(guò)外，其余都以低于反對(duì)率3個(gè)百分點(diǎn)的支持率未獲通過(guò)，國(guó)美董事會(huì)主席陳曉、董事及副總裁孫一丁均得以留任。

　　應(yīng)該說(shuō)，這一看似均勢(shì)的投票結(jié)果很可能再次把國(guó)美推向新的動(dòng)蕩時(shí)期。從投票結(jié)果看，陳曉等得以留任反映股東希望國(guó)美管理層保持相對(duì)穩(wěn)定，避免因管理層的動(dòng)蕩而對(duì)國(guó)美業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。同時(shí)，撤銷董事會(huì)增發(fā)授權(quán)，也說(shuō)明股東們并不贊成在非業(yè)務(wù)必要情況下對(duì)大股東股權(quán)進(jìn)行稀釋。

　　投票結(jié)果使主要管理層人員得以留任，這將使國(guó)美董事會(huì)與黃光裕方的控制權(quán)爭(zhēng)奪進(jìn)入新的膠著狀態(tài)。國(guó)美上市門店與非上市門店是否會(huì)由利益共同體變成競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也變得撲朔迷離;同時(shí)，國(guó)美品牌的使用權(quán)也變得不確定。不過(guò)，作為大股東的黃光裕，在今后的博弈中，不僅要考慮其對(duì)國(guó)美的控制權(quán)問(wèn)題，還需考慮如何聯(lián)合其他股東對(duì)現(xiàn)有管理層設(shè)置有效的激勵(lì)約束共容機(jī)制，以避免代理人成本，除非其悉數(shù)轉(zhuǎn)讓股份。

　　事實(shí)上，在召開臨時(shí)股東大會(huì)前，機(jī)構(gòu)投資者減持國(guó)美股份，本身就反映了其對(duì)國(guó)美現(xiàn)狀的求穩(wěn)心態(tài)。而黃光裕方在董事會(huì)任免方面，并沒消除其他股東的憂慮，例如其提議的執(zhí)行董事能否勝任國(guó)美的運(yùn)營(yíng)管理;再如其安撫現(xiàn)有管理層的股權(quán)激勵(lì)方案是否能夠足以維護(hù)現(xiàn)有管理層的穩(wěn)定性。顯然，從雙方公開的分庭抗禮至今，黃光裕方都未能對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)出的求穩(wěn)心態(tài)給予相對(duì)較為人接受的方案。而當(dāng)前的管理層則客觀上契合了其他股東求穩(wěn)的心態(tài);同時(shí)，對(duì)其他股東而言，目前國(guó)美管理層的留任至少暫時(shí)符合其自利訴求——短期內(nèi)有利于國(guó)美股價(jià)的穩(wěn)定，從而為其是決定出售還是繼續(xù)持有贏得時(shí)間;至于未來(lái)是否會(huì)出現(xiàn)國(guó)美管理層與大股東控制權(quán)升級(jí)，從而不利其利益訴求，投資者可以選擇出售，以遠(yuǎn)離這一是非之地。

　　公司結(jié)構(gòu)是股東、管理層、員工等集合在一起尋求自利目標(biāo)的公器，是各方進(jìn)行自利的博弈場(chǎng)。股東與管理層唯有通過(guò)充分的自利表達(dá)，才能通過(guò)討價(jià)還價(jià)式的博弈使對(duì)方能識(shí)別出其邊際利益訴求，從而在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)代公司治理框架下，尋找到能夠有效控制委托代理成本的激勵(lì)約束共容機(jī)制和合意性的公司治理結(jié)構(gòu)，促使管理層勤勉職守、避免股東干預(yù)公司具體經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，最大化公司和所有股東利益。畢竟，若雙方都掩蓋其被對(duì)方認(rèn)為是“惡”的自利訴求，那么也就不會(huì)博弈出善的解決方案。

　　用道義、公義來(lái)質(zhì)疑陳曉等管理層的受托之責(zé)，抑或反駁大股東爭(zhēng)取控制權(quán)的自利，都是本末倒置的。道義、公義以及公司法等相關(guān)法律體系，都是在利益各方的自利博弈下演繹出的普遍性規(guī)則。

　　但目前的投票結(jié)果已經(jīng)清楚地顯示，大多數(shù)股東希望公司長(zhǎng)期穩(wěn)健才是核心訴求，他們不愿意成為哪一派系感情或利益的道具，對(duì)于這個(gè)結(jié)果，雙方都應(yīng)足夠重視，認(rèn)真反省。

　　所以，當(dāng)所有利益相關(guān)者的聲張機(jī)會(huì)都已經(jīng)得到體現(xiàn)之后，應(yīng)該做的就是尊重集體達(dá)成的結(jié)果，這才是良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)的價(jià)值，既保障自利訴求，又體現(xiàn)公器屬性。

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本文標(biāo)題：國(guó)美啟示錄：自利當(dāng)博弈但不可濫用公器

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