“我們不投資那些激烈競(jìng)爭(zhēng)中未分出勝負(fù)的公司�！鼻駠�(guó)鷺說，考慮到定增的價(jià)格太貴，南方當(dāng)時(shí)也沒有參與蘇寧定增。

　　一個(gè)小時(shí)后，記者在一條馬路外的福華三路卓越大廈一樓見到了鵬華基金副總裁、投資總監(jiān)高陽。剛剛開完會(huì)下班的高陽穿著一襲藍(lán)色襯衫，他摘掉領(lǐng)帶，將一杯熱咖啡放在桌上，重重地坐在紅色軟沙發(fā)上，輕嘆一句，這市場(chǎng)太差了。

　　采訪過程中，高陽偶爾用手機(jī)刷新微博，“有馬甲，但我不發(fā)�！�

　　高陽說他已經(jīng)很多年不碰蘇寧的股票了。但在2004年供職于博時(shí)的時(shí)候，高陽曾是市場(chǎng)上極少數(shù)看好蘇寧電器的基金經(jīng)理之一。

　　2004年7月21日，蘇寧電器在深交所中小板上市，開盤股價(jià)即走高。高陽管理的5億規(guī)模的基金在蘇寧上市數(shù)日后，用3000萬元買入了不到100萬股。

　　“上市是30塊以下，我覺得能跌到25塊，但是很快就噌噌噌地上去了，趕緊買了，比當(dāng)時(shí)江總買的貴了三塊錢。”高陽說。

　　高陽提到的“江總”是當(dāng)時(shí)擔(dān)任易方達(dá)投資總監(jiān)的江作良，他投資蘇寧電器的故事，是公募基金界經(jīng)常會(huì)提起的成功案例�！耙追竭_(dá)就是靠投資蘇寧起家做大的�！�

　　蘇寧上市當(dāng)日，江作良第一時(shí)間指揮旗下策略成長(zhǎng)基金殺入，豪買100多萬股。

　　之所以稱之為“豪買”，一方面是因?yàn)楫?dāng)時(shí)股票型基金規(guī)模并不大，對(duì)于幾億、十幾億資產(chǎn)的基金來說，一天之內(nèi)在一只股票上花出去3000多萬絕對(duì)是大手筆。

　　另一方面，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)蘇寧多持觀望態(tài)度。記者了解到，當(dāng)時(shí)除了原在易方達(dá)的江作良，原在博時(shí)的高陽以外，其他基金經(jīng)理均不看好。

　　“29塊8毛8�！碑�(dāng)時(shí)的第一筆買入價(jià)顯然讓江作良印象深刻，時(shí)隔八年后，面對(duì)理財(cái)周報(bào)記者時(shí)脫口而出。“很吉利的一個(gè)數(shù)字，易方達(dá)通過蘇寧確實(shí)賺了些錢，市場(chǎng)說有60億，也差不多吧。”

　　易方達(dá)殺入后，富國(guó)天益、招商先鋒混合、鵬華行業(yè)成長(zhǎng)混合迅速跟進(jìn)。至當(dāng)年底，共4家基金持有蘇寧電器。

　　到2005年4月，蘇寧電器發(fā)布上市后第一份年報(bào)：2004年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入91.07億元，同比增長(zhǎng)50.94%。凈利潤(rùn)21.81億元，同比增長(zhǎng)83.22%。每股收益達(dá)到1.95億元。同時(shí)，蘇寧電器擬每10股轉(zhuǎn)增10股派1元。

　　這些數(shù)據(jù)極大刺激了機(jī)構(gòu)，從這一年開始，基金經(jīng)理和分析師開始瘋狂追捧蘇寧，各路資金洶涌而入。

　　直至2011年下半年，這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)7年的投資盛宴，終于畫上了句號(hào)。

　　資本與蘇寧隱秘關(guān)系

　　蘇寧此前的“連鎖開店”創(chuàng)新模式，給它構(gòu)筑了非常明顯的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　上市時(shí)，蘇寧在深圳還沒有3C門店。2006年其才在深圳華強(qiáng)北開了一家3C旗艦店。

　　理財(cái)周報(bào)記者了解到，2004年時(shí)，蘇寧花200萬元可以支付開辦一家連鎖店的所有費(fèi)用，包括預(yù)付租金、預(yù)付供應(yīng)商款項(xiàng)等。而這樣一家門店在當(dāng)時(shí)可以給蘇寧帶來1500萬元至2000萬元的營(yíng)業(yè)收入。

　　這2000萬的營(yíng)業(yè)收入可以創(chuàng)造大幾百萬的凈利潤(rùn)，這也成為支撐蘇寧高成長(zhǎng)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的核心。依靠此連鎖路徑，蘇寧一路擴(kuò)張，股價(jià)也一路飆漲，機(jī)構(gòu)一路追捧。因而，之前蘇寧每次增發(fā)，機(jī)構(gòu)都爽快拍板支持。

　　據(jù)當(dāng)時(shí)媒體報(bào)道，曾有證券分析師形容蘇寧“2001年平均40天開一個(gè)店，2002年平均20天開一個(gè)店，2003年平均每周開一個(gè)店，2004年平均每5天開一個(gè)店。”其裂變式增長(zhǎng)，成為當(dāng)時(shí)投資人最看重蘇寧的理由之一。

　　“蘇寧就是用別人的錢來賺錢，輕資產(chǎn)，隨時(shí)有現(xiàn)金流在手上，看得到市場(chǎng)空間和盈利，這么好的公司為什么不買?”鵬華基金副總裁高陽說，“我見過蘇寧二把手孫為民(微博)幾次，當(dāng)年他不是在門店，就是在供應(yīng)商那兒，要么就是在去門店或者去見供應(yīng)商的路上。非常勤奮，有能力�！�

　　2011年底，孫為民與深圳幾位熟悉的機(jī)構(gòu)投資人提到，自己未來精力將會(huì)轉(zhuǎn)一部分放在商業(yè)地產(chǎn)�！拔耶�(dāng)時(shí)就覺得，蘇寧以前的優(yōu)勢(shì)開始減弱了，一家輕資產(chǎn)公司要變成重資產(chǎn)公司了。有些顧慮，就沒有再買蘇寧股票�！备哧栒f。

　　“這家公司本身是非常值得尊敬的公司，但是它要做電商，正處在轉(zhuǎn)型期，我不能讓投資人承受這種風(fēng)險(xiǎn)。所以想暫時(shí)避一避。”廣發(fā)基金副總裁、投資總監(jiān)易陽方說。

　　廣發(fā)基金此前曾是蘇寧電器重要機(jī)構(gòu)股東，此前蘇寧電器每次開股東會(huì)，廣發(fā)基金必有高管或核心投研成員出席。而張近東經(jīng)常會(huì)在晚上10點(diǎn)結(jié)束所有活動(dòng)后，與廣發(fā)基金長(zhǎng)聊公司戰(zhàn)略規(guī)劃，從晚上10點(diǎn)一直聊到次日凌晨2點(diǎn)。“席間張總可以一直講，很專注。他能力確實(shí)不錯(cuò)，也有想法�！币钻柗秸f。

　　蘇寧電器在2011年的盈利數(shù)據(jù)并不差。按照年報(bào)，蘇寧2011年?duì)I業(yè)收入938.89億元，比2010年755.05億元要高出許多。凈利潤(rùn)4.82億元，也高于2010年的4.01億元�？傎Y產(chǎn)5.98億元，2010年4.39億元。

　　但是，2011年蘇寧電器的股價(jià)顯示出與其盈利數(shù)據(jù)極不相符的表現(xiàn)。2011年上半年開始，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)拋售的征兆，在2011年底忽然進(jìn)入一個(gè)快速通道，市場(chǎng)還傳出個(gè)別機(jī)構(gòu)砸盤蘇寧的風(fēng)聲。

　　2010年底，銀華基金持有20309萬股蘇寧電器，此后一直大幅減持。2011年三四季度臨界點(diǎn)，銀華基金開始不斷大規(guī)模拋售股票，其拋售平均價(jià)位約為10塊錢。

　　“是并不理想的賣出價(jià)格�！币晃唤咏�銀華基金的人士說。

　　博時(shí)基金持有的蘇寧電器股票也在2011年開始大幅減持。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2010年底博時(shí)持有18140萬股蘇寧電器，截至2011年底持有3452萬股，而到2012年中報(bào)僅持有51萬股。

　　此外，華安基金、國(guó)泰基金、長(zhǎng)城基金等公募對(duì)蘇寧的投資也從2011年的大幾千萬股減少到數(shù)十萬股。

　　2012年，市場(chǎng)傳出有人砸盤蘇寧的風(fēng)聲�！�14日蘇寧被砸盤。我們自己也不知道是哪些大機(jī)構(gòu)在出手砸蘇寧，但是不賣不行，自己會(huì)擔(dān)心�！鄙虾Ｒ晃换�金經(jīng)理說。因而，一場(chǎng)大范圍大規(guī)模的“出逃蘇寧”戲碼就在中國(guó)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)上演了。

　　張近東戰(zhàn)略目標(biāo)是二馬

　　雖然在市場(chǎng)上不斷拋售蘇寧股票，但理財(cái)周報(bào)記者接觸的投資界大佬們，在“蘇東對(duì)決”一事上，幾乎一邊倒地看好蘇寧。

　　“張近東未來是要直面馬云、馬化騰的，而不是京東，他的設(shè)想遠(yuǎn)比與京東打仗更宏大�！崩盍⒄f著，挪了挪放置茶杯的木質(zhì)小托盤。

　　2008年，張近東在趕超國(guó)美之前，曾對(duì)親密的機(jī)構(gòu)盟友說過這樣一句話：“我現(xiàn)在沒超國(guó)美，讓他在前面跑。時(shí)候到了我們一發(fā)力，他就永遠(yuǎn)都追不上了�！�

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