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巴里·艾肯格林:正在玩火自焚的美聯(lián)儲

作者: 來源:未知 2011-06-15 09:56:21 閱讀 我要評論 直達(dá)商品

 

  美元的走勢總是漲漲跌跌,但在近期,下跌顯然成為了美元走勢的主旋律。過去十年,美元對其他貨幣的幣值已經(jīng)跌去了超過25%(經(jīng)通脹調(diào)整后)。而從2011年開始,美元下滑了近5%,直逼自1973年布雷頓森林體系固定匯率崩潰以來的最低水平。

 

  美元如此弱勢的主要原因之一,就是美聯(lián)儲接近0的利率政策——這一政策促使投資者將資金從美元轉(zhuǎn)移到收益率更高的外國資產(chǎn)之中。可以想象,對美聯(lián)儲的批判者現(xiàn)在已經(jīng)是滿腔怒火了。他們抱怨,美聯(lián)儲正在讓美元貶值。他們正在破壞美元的購買力,進(jìn)而降低美國人民的生活水平。

 

   更糟糕的是,美聯(lián)儲現(xiàn)在是玩火自焚。它未能保衛(wèi)住美元的信譽,而那些批評者的反對聲更會激起一場信心危機。未來的某個時刻,美聯(lián)儲對于弱勢美元的容忍,會被認(rèn)為是他們無法保證價格穩(wěn)定的一種信號。那些因此而情緒備受打擊的投資者們,屆時將拋售美國國債。美國國債收益率會出現(xiàn)暴漲。美元會一落千丈。美國可能會出現(xiàn)財政危機和深度蕭條。

 

  聳人聽聞的故事和消息總是讓報紙大賣,但各界對于美聯(lián)儲所作所為的指責(zé)實際上卻有點過了。從歷史的角度來看,美元下滑10%,能夠?qū)е旅绹浡噬蠞q的幅度僅為1個百分點。這意味著,自2011年初以來美元下滑5%,實際上僅能使通脹率增加0.5個百分點。

 

  而美國的通脹率也并沒有失控。雖然食品和能源價格可能上漲了,但勞工成本仍穩(wěn)定不變——基于當(dāng)前美國的失業(yè)率在9%左右,這并不令人驚訝。在此環(huán)境下,美聯(lián)儲有足夠的能力繼續(xù)對美元維持“善意的忽略”之立場。

 

  雖然,美聯(lián)儲主席伯南克在近期的新聞發(fā)布會上對“強勢美元”這一法寶給予了極大的尊敬,但美聯(lián)儲看到美元走弱的趨勢,可能會感到很開心。美國國內(nèi)需求依然低迷,增加出口對于解決美國經(jīng)濟(jì)不振來說,是個不錯的法子。而弱勢美元是吸引外國市場購買美國商品的途徑之一。

 

  此外,那些警告說,當(dāng)利率上升后美聯(lián)儲可能無法及時提高利率的,其實并不理解美聯(lián)儲根深蒂固的通脹目標(biāo)制文化。實際上,在如此密集的政治監(jiān)管之下,幾乎可以肯定,美聯(lián)儲會在第一時間,利用最早的機會建立起它能夠維持價格穩(wěn)定之信用。

 

  如果要說什么在威脅著美元,那這一威脅并非源自貨幣政策,而是來自財政政策。最能削弱美元、讓美元出現(xiàn)崩潰的事件,顯然是美國財政預(yù)算未能得到有效和負(fù)責(zé)任的管理。陷入到嘩眾取寵的政治秀中的美國國會,可能令美國無法提高債務(wù)上限,致使美國出現(xiàn)技術(shù)性違約。無疑,如果美國真的通過技術(shù)性違約來解決問題,則必然會導(dǎo)致外國投資者大量拋售美國國債。

 

  而即便美國度過了這一短暫的“坎”,它調(diào)整并改善財政狀況的時間也很有限。金融危機總是在大選前后爆發(fā)。而2012年,美國將迎來一場大危機。

 

  一些評論家指出,美國國債的崩潰和美元的崩潰并不相同。他們發(fā)現(xiàn),美元是全球銀行的融資貨幣。當(dāng)銀行從貨幣市場借入資金來為他們的投資融資,他們借入的是美元。一旦市場波動劇烈、流動性枯竭后,這些借入資金的銀行便拼命地想要持有美元。實際上,金融危機的爆發(fā),即便問題發(fā)源于美國,美元還是會走強。我們看到,2007年夏,當(dāng)次貸危機爆發(fā)后,以及2008年,雷曼兄弟倒閉之時,美元都出現(xiàn)了走強態(tài)勢。

 

  短期來看,美國國債市場的危機可能會自動帶動美元的走強。但美國金融市場嚴(yán)重而深化的問題,會讓全球的銀行開始找尋其他方式為他們?nèi)谫Y。所以美元的強勢會是短暫的。

 

  這最終會成為美聯(lián)儲最糟糕的夢魘。隨著美國國債收益率的激增和美國經(jīng)濟(jì)活動的崩潰,美聯(lián)儲會想要繼續(xù)削減利率并給市場補以流動性。但同時,美元大幅度的下滑意味著通脹率的激增,這又需要美聯(lián)儲實施緊縮的貨幣政策。陷入如此的兩難境地,美聯(lián)儲對于解決美國的問題將束手無策。

 

  伯南克經(jīng)常警告,如果不想辦法解決美國正在面對的財政問題,那后果將不堪設(shè)想。美國國會,實際是所有的美國人,請不要把他的話當(dāng)作戲言,應(yīng)該要認(rèn)真想想如何對待這個問題了。

 

  (作者系加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。蔚華翻譯。)

 


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