事件：

　　中國人民銀行6月14日宣布從6月20日開始上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)過此次上調(diào)，大型存款金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到21.5%。我們?cè)u(píng)論如下：

　　評(píng)論：

　　本次提高準(zhǔn)備金率顯示控通脹仍是當(dāng)前首要政策目標(biāo)，但央行偏重使用數(shù)量型工具調(diào)控流動(dòng)性，6月加息可能性降低。5月CPI通脹同比5.5%，創(chuàng)出本輪通脹新高，其中非食品環(huán)比增長0.2%，高于過去十年5月平均增幅。在此基礎(chǔ)上，考慮到較高的翹尾因素，6月CPI通脹同比可能達(dá)到5.8-6.0%，甚至突破6%，短期內(nèi)通脹壓力仍然較大。雖然5月工業(yè)增加值同比增長較4月繼續(xù)下降，但是下降幅度不大，而且環(huán)比出現(xiàn)回升，顯示經(jīng)濟(jì)增長的放緩比較平穩(wěn)。同時(shí)，5月固定資產(chǎn)投資增長較4月上升，顯示總需求仍然較為強(qiáng)勁。在此背景下，央行短期內(nèi)的貨幣政策首要目標(biāo)仍然是控制通脹，不會(huì)有明顯松動(dòng)。本次提高準(zhǔn)備金率反映了央行繼續(xù)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，以控制貨幣和信貸增長速度。與此同時(shí)，準(zhǔn)備金率的上調(diào)也意味著央行偏重利用數(shù)量型工具調(diào)控貨幣供給，我們此前6月加息的預(yù)期實(shí)現(xiàn)的可能性降低，但是7月加息的可能性加大。

 　　本次提高準(zhǔn)備金率也是為了對(duì)沖6月規(guī)模較大的到期央票和回購數(shù)量。6月份將有高達(dá)約6010億元的央票和回購到期，央行公開市場(chǎng)操作面臨的回收流動(dòng)性壓力仍然較大。本次提高準(zhǔn)備金率將增加法定準(zhǔn)備金大約3600億元，所回籠的基礎(chǔ)貨幣可部分對(duì)沖6月到期的央票和回購。在此基礎(chǔ)上，央行6月還需通過公開市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性。

　　我們維持貨幣政策在未來幾個(gè)月仍將從緊的判斷。在當(dāng)前CPI通脹壓力較大，而經(jīng)濟(jì)放緩尚未對(duì)經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成威脅的情況下，我們預(yù)計(jì)控通脹仍將是三季度貨幣政策首要任務(wù)。我們維持三季度政策仍將從緊的判斷：7月加息可能性加大；存款準(zhǔn)備金率仍有繼續(xù)上調(diào)的空間，但由于下半年到期的央票和回購數(shù)量較上半年大為減少，準(zhǔn)備金率上調(diào)的節(jié)奏可能較上半年放緩。

　　彭文生為中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

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本文標(biāo)題：彭文生：央行偏重利用數(shù)量型工具調(diào)控貨幣供給

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