公司上半年實現的業績略低于市場預期：實現營業收入200.52億元，比上年同期增長52.28%，凈利潤4.86億元，較上年同期增長54.22%。 與前幾年30％左右的增速相比，今年增速首次超過了50％，主要原因在于內銷的高速增長。上半年內銷和外銷增長分別達到62%和42%，而去年同期分別為19%和77%。國內市場在經歷了06年的疲態后迅速升溫，格力獲益匪淺。 一般而言，OEM外銷的毛利要比內銷低5－6個百分點，但由于銷售費用低，最終的凈利水平基本一致。因此內銷比重的提升使公司整體毛利提升了1.06個百分點，同時也使銷售費用率提升了1.92個百分點，但最終銷售凈利率水平2.43%與去年同期的2.42%,基本接近。 巴西子公司稅前利潤率翻番。上半年實現收入2.5億元，稅前利潤4047萬元，稅前利潤率高達16%,是06年的兩倍。這表明經過5年的市場開拓后，“格力”品牌已經得到南美市場的認可，品牌價值得到體現，公司又向全球空調冠軍邁出了堅實的一步。 競爭優勢明顯。公司率先在業內推行零部件的標準化，大幅降低了生產成本和售后維修成本，使得其能夠向渠道分配更多利益；與經銷商利益困綁的渠道模式不僅維系了資金的周轉，而且3000多家經銷商專賣店使公司成為三四級市場全面啟動的最大受益者。 公司目前產能為1200萬臺，而去年銷售1300萬臺，今年上半年的銷售已經接近1000萬臺，因此急需拓建產能。公司原計劃增資9.6億元新建300萬臺/套空調產能和360萬套壓縮機產能，但增發計劃受挫。在資產負債率已經高達80%的情況下，公司新建產能面臨資金制約。 我們預期07、08年EPS分別為1.19元、1.44元，但由于產能和資金的制約，公司未來的增長存在一定不確定性。07年預測PE為30倍，08年25倍，給予增持-A的投資評級。
來源：頂點財經 作者：吳美萍
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本文標題：格力電器：內銷大增 南美市場豐收
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