唯品會能否成功上市被業(yè)內(nèi)認(rèn)為具有標(biāo)本意義。制圖：張漢松

　　擬募集不超過1.25億美元，或為“過冬儲備”

　　2012年國內(nèi)B2C電子商務(wù)行業(yè)正上演著指標(biāo)性的IPO(首次公開募股)第一單：廣州的品牌折扣電商唯品會上周末(18日)向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO申請文件，擬在紐交所上市，籌集最多1.25億美元資金。高盛、德意志銀行和奧本海默基金將擔(dān)任唯品會此次IPO承銷商。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，唯品會面臨的資金壓力迫使其啟動IPO程序，而現(xiàn)階段屬于赴美上市較好的窗口期。但是這一窗口期不會長久，而Facebook 的上市將成為臨界點。此外，虧損求上市將成為國內(nèi)電商的常態(tài)。

　　營收增長虧損也增長

　　唯品會在其網(wǎng)站上打折銷售眾多國內(nèi)外知名品牌商品，限時限量搶購(即所謂的“閃購”)。截至去年12月31日，唯品會擁有1210萬名注冊會員，去年12月其網(wǎng)站平均每天獨立訪問人數(shù)達(dá)110萬，為華南第一大電商品牌，也入選“廣州十佳電商”。

　　唯品會表示，計劃將上市籌集到的資金用于擴(kuò)大其配送能力，對其信息技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行升級改造，以及用于一般企業(yè)用途。不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，更有可能是為維持運(yùn)營。

　　招股書顯示，2009、2010和2011年，唯品會的凈營收分別為280萬美元、3258.2萬美元和2.27億美元——盡管營收爆炸式增長，但虧損也在擴(kuò)大——三年虧損分別為138.07萬美元、836.6萬美元、1.07億美元。

　　巨額的虧損讓外界看到了“電商不賺錢”的真實寫照，更讓外界替唯品會捏一把汗的是，其賬上目前有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有4495.48萬美元——按照去年1.5億美元的開支計算，這筆錢只夠唯品會維持三個月的運(yùn)營。同時，招股書還顯示唯品會去年曾六次向招商銀行貸款合共8000萬元人民幣，其中的3000萬元人民幣還款期是今年2月。

　　賬面上看，這家“南派”B2C代表看起來“很差錢”。活躍在微博上的國藥控股電子商務(wù)項目經(jīng)理魯振旺用“不上市就快死了”來形容。對此，唯品會公關(guān)負(fù)責(zé)人接受新快報記者采訪時以“敏感時期”為由，不予置評。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為唯品會的狀態(tài)并不太糟。華強(qiáng)北在線首席營銷官龔文祥分析認(rèn)為，2011年唯品會計入了近8000萬美元的股權(quán)薪酬支出，所以實際2011年的虧損是2000萬美元，而2011年的營收比2010年增長了10倍，虧損實際上只增加了三倍不到。“華南第一家上市電商終于要誕生了。唯品會是華南訂單額第一并遙遙領(lǐng)先的網(wǎng)站”，他指出，華南第二名電商每天訂單不到唯品會的十分之一。招股書顯示，去年90萬的“回頭客”為唯品會貢獻(xiàn)了91.9%的訂單，高重復(fù)購買率是其優(yōu)勢。

　　B2C整體都在虧本圈地

　　事實上，不僅是唯品會，目前國內(nèi)的B2C電子商務(wù)業(yè)態(tài)整體仍處在集體虧本圈地的狀態(tài)，業(yè)內(nèi)流傳凡客誠品去年前三個季度就虧了7億元人民幣;去年營收破300億元，今年要沖600億元目標(biāo)的京東商城也仍未能盈利。除了不斷挑起價格戰(zhàn)達(dá)到圈地的效果外，不斷攀升的推廣成本也讓B2C百上加斤，物流成本過高也是網(wǎng)購繞不開的坎。招股書顯示，唯品會去年單配送費就達(dá)到了4547.8萬美元，占營收的20%，并且公司作出了發(fā)展或受制于第三方物流的風(fēng)險提示，隨著業(yè)務(wù)量擴(kuò)張，配送費用將繼續(xù)增加，將來仍是運(yùn)營的主要開支之一。

　　由于今年以來，包括當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、麥考林在內(nèi)的中國概念股股價大幅上漲，資本市場對中概股的態(tài)度逐漸轉(zhuǎn)向正面，赴美上市窗口迎來較好時機(jī)。不過，派代網(wǎng)分析師李成東認(rèn)為，這一窗口期不會持續(xù)很久，F(xiàn)acebook 正式上市將成為這一窗口期的臨界點。華興資本CEO包凡也在新浪微博上表示，國內(nèi)電商“五月之前出去有戲，這個窗口不會很久”。

　　李成東認(rèn)為，由于資本市場的資金在一定時期內(nèi)相對穩(wěn)定，企業(yè)上市融資也就存在此消彼長的關(guān)系。“能早一步是一步，晚了能融到的資金就少了。”易觀資本分析師劉冠吾也認(rèn)為，與京東商城和凡客這些相比，唯品會對投資者的吸引力完全不在一個量級上。唯品會選擇避開這些巨頭上市情有可原。

　　唯品會IPO成功與否對國內(nèi)B2C行業(yè)具有指標(biāo)性作用。魯振旺指出：“若它(唯品會)敗了，是連續(xù)第四個失敗，前三個是凡客誠品、拉手網(wǎng)和窩窩團(tuán)，對今年的電商非常不利，尤其是資金漸緊的凡客誠品、京東商城等，更讓走秀網(wǎng)等同類網(wǎng)站走向迷茫。”經(jīng)歷了去年上半年的爆炸式增長后，B2C電商從去年下半年開始逐漸進(jìn)入“寒冬”，風(fēng)險投資的收緊直接讓這個靠“燒錢”來運(yùn)作的行業(yè)面臨調(diào)整。

　　近期計劃IPO 電子商務(wù)企業(yè)

　　企業(yè) IPO 時間 融資規(guī)模

　　凡客誠品 原計劃 2011年第四季度 7.5億美元-10億美元

　　拉手網(wǎng) 原計劃 2011年 11月，推遲至 2012年4月 8000萬美元

　　窩窩團(tuán) 原計劃 2011年底、2012年初，暫停上市計劃 1億美元-2億美元

　　京東商城 2013年 不少于 20億美元

　　已上市電子商務(wù)企業(yè)表現(xiàn)

　　企業(yè) IPO時間 近期運(yùn)營表現(xiàn) 目前股價

　　麥考林 2010年10月26日 2011年第三季度營收 5310萬美元，凈虧損 1440萬美元 1.4美元

　　當(dāng)當(dāng)網(wǎng) 2010年12月8日 2011年第三季度營收 1.425億美元，凈虧損1150萬美元 7美元

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本文標(biāo)題：廣州十佳電商唯品會赴美上市

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