北京時(shí)間5月30日晚間消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報(bào)告，將完美世界(Nasdaq:PWRD)股票評(píng)級(jí)為“增持”，目標(biāo)股價(jià)從18.40美元下調(diào)至16.70美元。

　　以下為報(bào)告全文：

　　盡管完美世界公布的2012年第二季度業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)疲軟，但我們?nèi)哉J(rèn)為完美世界能帶來(lái)更多價(jià)值。目前完美世界的2012年前瞻市盈率僅約為4倍，而凈現(xiàn)金 已占市值的55%至60%。完美世界的循環(huán)股息率為5%至7%。我們?nèi)栽诘却�完美世界今年下半年推出新游戲，這有可能成為該公司股價(jià)的催化劑。

　　第一季度，完美世界總營(yíng)收為7.18億元人民幣，同比維持持平，與此前業(yè)績(jī)預(yù)告的下線一致。攤薄每股ADS股份收益為4.38元人民幣，低于我們預(yù)計(jì)的4.62元人民幣，這主要是由于《誅仙》第一季度營(yíng)收表現(xiàn)不佳。

　　完美世界第一季度財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)包括：1)完美世界擁有強(qiáng)勁的游戲產(chǎn)品線，其中包括《倚天屠龍記》、《神雕俠侶》、《圣斗士星矢》和《笑傲江湖》等。2)第一季度遞延營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)5%，同比增長(zhǎng)10%。3)除股息之外的凈現(xiàn)金為3.1億美元，占市值的55%至60%。

　　完美世界第一季度財(cái)報(bào)的問(wèn)題包括：1)第一季度，完美世界國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的平均同時(shí)在線用戶數(shù)(ACU)環(huán)比下降8%，同比下降11%。2)由于缺少新內(nèi)容，完 美世界預(yù)計(jì)第二季度營(yíng)收將環(huán)比下降5%至10%。3)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率同比下降8%，至33%。這主要是由于毛利率較低，同時(shí)研發(fā)成本較高。

　　根據(jù)DCF估值法，我們對(duì)完美世界的目標(biāo)股價(jià)為16.7美元，這相當(dāng)于2012年前瞻市盈率6倍。需要指出：1)完美世界的估值處于歷史低位，2012年 前瞻市盈率僅約為4倍，而除現(xiàn)金外的前瞻市盈率僅約為2倍。與此同時(shí)，根據(jù)我們的計(jì)算，完美世界的循環(huán)股息率為5%至7%。2)主要游戲，例如《倚天屠龍 記》和《神雕俠侶》預(yù)計(jì)將于2012年下半年推出。《誅仙》和《完美世界2》的資料片可能推動(dòng)完美世界第三季度營(yíng)收的增長(zhǎng)。而《圣斗士星矢》和《笑傲江 湖》可能將于2013年上半年推出。

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本文標(biāo)題：大摩給予完美世界增持評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)16.7美元

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