深廣電集團(tuán)的部分關(guān)外資產(chǎn)將注入天威視訊。因籌劃重大資產(chǎn)重組，停牌兩個多月的天威視訊昨日公告，擬向深圳廣電集團(tuán)、寶安區(qū)國資委、龍崗區(qū)國資委以及坪山新區(qū)發(fā)財(cái)局定向發(fā)行股份，購買其所持有的“臺網(wǎng)分離”后天寶存續(xù)公司、天隆存續(xù)公司100%股權(quán)，資產(chǎn)預(yù)估價值13 .07億元。這一資產(chǎn)注入在市場預(yù)期之內(nèi)，天威視訊昨日復(fù)牌后高開低走。

　　收購價遠(yuǎn)低于二級市場價

　　天威視訊關(guān)外資產(chǎn)整合最終落槌定音。公告顯示，天威視訊擬以17.25元/股的價格向深圳廣電集團(tuán)、寶安區(qū)國資委、龍崗區(qū)國資委以及坪山新區(qū)發(fā)財(cái)局發(fā)行不超過8500萬股，募資擬購買天寶存續(xù)公司100%股權(quán)和天隆存續(xù)公司100%股權(quán)，收購價格分別為7.06、6.01億元。2010年度、2011年度、2012年1-3月，天寶存續(xù)公司凈利潤分別為3040.18萬 元 、3189.75萬元、1001.77萬元，天隆存續(xù)公司凈利潤分別為530 .80萬元、2127.38萬元、275.10萬元。

　　收購價格顯著低于二級市場定價。安信證券分析道，本次交易天寶續(xù)存公司和天龍續(xù)存公司的預(yù)估價值分別為7.06億元、6.01億元，對應(yīng)每終端市值分別為1212元和1172元，顯著低于公司二級市場每終端市值2300元的估值水平(已隱含關(guān)外整合預(yù)期)，收購對價僅相當(dāng)于公司二級市場估值的一半左右。申銀萬國分析師萬建軍同樣認(rèn)為，天寶存續(xù)、天隆存續(xù)承諾2012年凈利潤分別不低于3502萬元、3075萬元，收購價格分別對應(yīng)2012年20.2、19.5倍PE，均顯著低于二級市場有線行業(yè)2012年26倍PE的平均估值水平。

　　股價已經(jīng)反映關(guān)外整合

　　這一收購基本在市場預(yù)期之內(nèi)。2011年8月，天威視訊公告收購深圳市天明廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司100%股權(quán)，意味著全市有線網(wǎng)絡(luò)整合序幕的拉開。

　　“市場一直期待公司整合深圳關(guān)外有線資產(chǎn)，本次收購?fù)瓿珊蠊�司將將完成對深圳市福田區(qū)、羅湖區(qū)、南山區(qū)(不含蛇口街道辦)、鹽田區(qū)、寶安區(qū)(含光明新區(qū))及龍崗區(qū)(含坪山新區(qū))等區(qū)域的有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)整合，形成覆蓋深圳市全市(除蛇口街道辦外)的廣播電視寬帶多媒體綜合信息服務(wù)平臺。”萬建軍認(rèn)為，當(dāng)前股價對應(yīng)每用戶市值為2520元，高于有線行業(yè)1943元/用戶的平均估值水平，基本反映了關(guān)外資產(chǎn)整合預(yù)期。

　　安信證券的看法類似。其預(yù)計(jì)天威 視 訊2012- 2014年EPS分別為0.49、0.55、0.61元(增發(fā)攤薄后)，當(dāng)前股價對應(yīng)2012年P(guān)E為33倍，高于歌華有線、廣電網(wǎng)絡(luò)與吉視傳媒。目前市值對應(yīng)每終端市值2300元，約合每用戶市值2600-2700元，高于歌華有線1800元的每用戶估值。公司股價已基本反映了深圳關(guān)外用戶整合。

　　未來還有可能幻想的空間是，廣東省網(wǎng)整合一旦實(shí)現(xiàn)，或會提升公司價值。

　　昨日天威視訊的股價走勢體現(xiàn)了這一判斷。天威視訊以8 .83%的漲幅高開，帶動了傳媒板塊活躍，但不久沖高回落，收于16.27元 ，漲1 .18%。傳媒板塊總體跑贏大盤，華誼嘉信一度漲停后以7 .14%收盤，藍(lán)色光標(biāo)收漲4 .61%，光線傳媒收漲4 .57%，天舟文化收漲3 .2%，方直科技收張2 .98%，皖新傳媒收漲2 .55%。

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