“渾水公司的影響已遠小于從前，SEC的調查函件才是導致股價大跌的重要原因�！绷_仕證券中國區首席代表馬峻表示，VIE問題名下還蘊藏著更深層的財務問題：新東方在VIE結構調整之前的一段時間內，11名VIE股東中的10名已經不是海外上市公司的股東，相當于第三方股東，那么其海外上市公司對VIE的控制是否依然有效？即新東方是否有足夠的依據來合并VIE的報表，這可能是SEC考慮的重點。

　　當SEC對VIE的結構和并表存疑的時候，所有具VIE結構的中國公司都人人自危，這也是17日當天，百度、新浪等公司股價伴隨大跌的原因。

　　渾水公司創始人布洛克(Carson Block)對《財經》記者表示，盡管美國會計準則允許VIE的存在，但VIE對投資者而言并非一個很好的選擇。

　　VIE結構在美國最初起于安然事件。當年，安然公司在財務報表之外，存在協議控制公司的大量負債，卻未能反映到經審計的報表中，直接導致了其最終的倒閉。因此在美國會計準則中規定，上市公司主體之外的協議控制的公司需要并表。然而，中國的實踐利用了這一規則，將VIE結構變成上市公司收入和利潤的唯一來源。

　　VIE結構在中國起源于“新浪模式”。2000年，新浪在納斯達克正式掛牌，實現了大陸網絡公司在境外上市的破冰之旅。當時的電信法規禁止外商介入網絡信息服務等領域。于是，幾名來自各大外資律所的資深律師，創造性地利用了VIE的結構，由其境內實體來申請牌照，而國際投資者通過離岸控股公司，來協議控制其境內實體，從而規避了政策限制，也得到了監管機構的默許，隨后這一結構被大批中國互聯網公司仿效。

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本文標題：新東方渾水劫：禍起VIE結構調整

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