之前盛傳的網站唯品會上市的消息終于被證實。美國iposcoop．com透露，唯品會將于23日在紐交所掛牌上市交易，股票代碼為“VIPS”。此次赴美上市，唯品會還有幾位同行者，神州租車、易傳媒、盛大文學在2月前后提交了上市申請。
這些企業不管有多靚麗的增長曲線，但它們都有一個不那么光鮮的相同點——虧損，有的公司虧損額甚至以億元計。“流血”上市是這撥赴美淘金的互聯網企業當下共同的生態。
資本市場窗口乍現
中國概念股去年在海外市場遭遇冰火兩重天。年初，麥考林、當當、優酷、奇虎結隊上市，掀起了一股中國互聯網公司海外上市的小高潮，市場上彌漫著樂觀的情緒。
哪知，市場變幻如6月天，說變即變。在VIE架構（可變利益實體）監管擔憂以及部分做空機構的“獵殺”下，中概股遭遇了規模空前的誠信危機，再加上海外資本市場惡化，國內企業海外上市一度陷入停滯。自去年8月土豆網之后，再無一家企業敲開海外資本市場的大門，迅雷、盛大文學、拉手網等公司紛紛鎩羽而歸。
有道是此一時彼一時。時至陽春三月，冰凍的資本市場終于有了破冰的跡象。市場的轉向源于FACEBOOK上市。這家備受矚目的公司在2月2日提交上市申請，正式啟動IPO，計劃最多融資50億美元，創下全球互聯網公司上市融資紀錄。FACEBOOK一下子重新點燃了市場對互聯網企業的熱情，新浪、人人等稍微與社交概念沾點邊的中概股股價也隨之大漲。
宏觀上看，有分析認為美國經濟將緩慢復蘇，美國股市今年上半年將持續上漲，主流股指將創下一系列新高。事實上，今年以來，中概股開始走出谷底不斷攀升。今年1月以來，當當網股價從不到5美元上漲到了7美元，漲幅約為40％。
有分析師認為，中概股股價回升表明，資本市場對其態度逐漸轉向正面。他說：“相較于去年下半年，赴美上市窗口迎來較好時機。但是這一窗口期不會持續很久，而Facebook正式上市將成為這一窗口期的臨界點。”此前有外國媒體稱，Facebook正式IPO的時間在5月下旬。采訪中，記者發現，持此觀點的業內人士不在少數。華興資本CEO包凡也在新浪上表示，“國內電商5月之前出去有戲，這個窗口不會很久。”
正是感覺到資本市場難得的松動，神州租車、唯品會、易傳媒和“二進宮”的盛大文學趕緊行動，提交上市申請。
有業內資深人士笑言：“上市這種事也是手快有、手慢無，唯品會這幾家企業動得早，從資本市場募資的可能性就大，在下一步競爭中就搶得了先機。”實際上，還有多家企業對登陸納市蠢蠢欲動，有消息透露，多家中國企業也在醞釀今年啟動IPO進程。華強北在線副總裁龔文祥日前在微博上報料稱，互聯網整合營銷服務商億瑪也擬在今年內登陸納斯達克。
上市成為必選題
仔細分析一下神州租車、唯品會等公司的招股說明書，不難看出，上市對這些企業而言已經成為必選題，甚至可以說，上市已經成為一些企業的“救命稻草”。
神州租車招股書顯示，公司2010年凈虧損同比增長1273％達到4300萬元。2011年前9個月凈虧損同比增443．7％，達到1．17億元。身處租賃這個資本要求非常高的行業，神州租車雖然背靠聯想投資這棵大樹，但資金的壓力仍是顯而易見。因此，神州租車成為今年第一個向美國證券交易委員會遞交上市申請的中國公司，擬募集資金約3億美元。
在啟動上市之前，神州租車的“吸金”能力也十分驚人。2010年9月，聯想控股以股權＋債權的形式注資12億元控股神州租車，并為其帶來幾十億的銀行授信。這筆資金比很多公司上市融的資金還要多，由此可見租車業對資金的倚賴度有多高。
對于以唯品會為代表的電商企業而言，上市則被提升到關乎生死的“高度”。唯品會招股說明書顯示，2009年至2011年，唯品會凈營收分別為280萬美元、3258萬美元和2．27億美元；同期，相應的凈虧損分別為138．07萬美元、836．58萬美元和1．56億美元。
外界質疑，唯品會的現金及現金等價物抵消掉銀行貸款后，其現金流僅為3224萬美元。以2011年的運營費用為1．5億美元計算，其現有的凈現金額度僅能維持其兩個半月的運營。
東方富海投資公司合伙人梅健分析，國內風投的熱點已經轉向了領域，資本追著電商跑好日子已經過去了。在國內融資渠道日漸逼仄的當下，赴美上市成為融資的唯一途徑。
融資難已經成為電商企業的心頭大患。就在唯品會提出上市申請的時候，電商行業爆出的多是倒閉裁員的新聞，奢侈品電商易尚品、呼哈網倒閉，走秀網、尚品網紛紛裁員的消息不斷見諸報端。一位不愿意透露姓名的投資人士告訴記者：“如果現在誰告訴我他在做電商，我都要繞著他走，躲得遠遠的。”
同樣被資金困擾的還有盛大文學。2月25日，盛大文學再次提交新修改的上市文件，這已是盛大文學第八次提交修改文件。招股書顯示，盛大文學2009年、2010年和2011年的凈虧損分別為人民幣7450萬元、5650萬元和3590萬元。雖然盛大文學虧損持續收窄，但一直以來其資金供給方均為母公司盛大，在盛大私有化之后，融資難度顯著加大。
投資者退出的壓力
在紛紛擾擾的上市大戲中，有時候，起主導作用的不是公司的創始人，而是風險投資機構。幾天前震驚業界的優酷土豆合并事件中，主推的就是土豆網的投資者，并非其創始人兼CEO。回到唯品會、神州租車這些公司，它們已經被風投們一輪又一輪燒錢的“跑馬圈地”，資本的逐利性決定了，現在到了陸續上岸退出的時候了。
此次排隊赴美上市的四家企業，除盛大文學主要是由母公司盛大提供資金支持外，其余都歷經多輪投資。
唯品會首輪融資即達2000萬美元，創下當時電子商務首輪融資額度之最，其后，紅杉資本和DCM又向唯品會注資5000萬美元。很明顯，被稱作上市“金手指”的紅杉資本是唯品會上市的推手。
易傳媒在申請IPO進行了3輪融資，融資金額總計為8000萬美元，投資方包括金沙江創投，Richmond Management 和新聞集團（News Corporation）、Norwest等國際頂級投資公司。
神州租車在2007年成立之初就拿到了凱鵬華盈中國基金、美國CCAS公司及聯想控股共同投入的2100萬美元資金，2010年，聯想控股再向神州租車注資12億元，成為其戰略股東。聯想控股有限公司常務副總裁朱立南曾表示：“對于神州租車的資金支持會源源不斷，需要多少給多少。”
不斷注入的資金，意味著不斷被稀釋的股權，企業創始人對公司的控制能力也在不斷減少。在上市與否的決策上，投資者顯然比創業者更為迫切。深圳一家本土投資機構的負責人告訴記者，資本需要流動，有時候，資本的流動性比盈利性更為重要，這決定了資本不可能在一個項目上長期死守，必然要選擇時機退出。
還有一個值得玩味的細節是，此次赴美上市的四家企業中，有三家的承銷商都是高盛，似乎是高盛在背后為這一輪的中概股赴美IPO小高潮推波助瀾。而高盛上一次參此類事件，則是2010年底優酷登陸紐交所。
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