阿里巴巴將通過現(xiàn)金儲(chǔ)備，借貸、股權(quán)融資等方式籌措股權(quán)回購資金，私募寄望集團(tuán)IPO套現(xiàn)
曾經(jīng)相濡以沫，最后相忘于江湖，這是雅巴七年情的真實(shí)寫照。
71億美元回購協(xié)議的塵埃落定，讓雅虎對(duì)阿里巴巴而言，最終歸位為一位純粹的“財(cái)務(wù)投資者”。
雅虎CFO Tim Morse已經(jīng)表態(tài)，本次交易所得現(xiàn)金基本上會(huì)返還給股東。交易附帶的激勵(lì)條款，以阿里巴巴于2015年底前IPO為前提，給雅虎剩下的20%股權(quán)鎖定未來溢價(jià)。這給雅虎，以及蠢蠢欲動(dòng)的私募留下足夠的想象空間。
對(duì)于阿里巴巴而言，“外戰(zhàn)”結(jié)束，“內(nèi)戰(zhàn)”卻仍在激情上演。中國電子商務(wù)市場從來不缺“斗士”，阿里巴巴仍需爭取優(yōu)勢。這考驗(yàn)著馬云的前瞻力，也將最終評(píng)價(jià)未來私募的投資回報(bào)率。
IPO的吸引力
根據(jù)雅虎CFO Tim Morse的預(yù)計(jì)，本次交易雅虎將獲得稅后凈收益42億美元，并將全部返還給股東。
周一開盤前，雙方宣布回購協(xié)議，雅虎將以71億美元的價(jià)格出售阿里巴巴的20%股權(quán)，其中包括63億美元現(xiàn)金和8億美元的阿里巴巴集團(tuán)優(yōu)先股。有風(fēng)投界人士向南都記者分析稱，優(yōu)先股如“按揭貸款”，在規(guī)定還完的期限內(nèi)，每年還會(huì)繼續(xù)享受固定分紅。
阿里巴巴將通過現(xiàn)金儲(chǔ)備，同時(shí)計(jì)劃通過借貸、股權(quán)和股權(quán)關(guān)聯(lián)融資相結(jié)合的方式籌措回購資金。交易預(yù)計(jì)在6個(gè)月內(nèi)完成，協(xié)議規(guī)定無論阿里巴巴融資情況如何都必須回購雅虎所持的1/4的股權(quán)，即10%，而如果阿里巴巴回購的股票不到15%，雅虎得到的優(yōu)先股數(shù)量就減少至零。
雅虎CFO Tim Morse透露，阿里巴巴將至少面向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行20億美元的股票。而回購的總價(jià)有可能隨著阿里巴巴的估值而提高，假設(shè)阿里巴巴的估值為500億美元，雅虎將得到81億美元。
接近交易的消息人士向南都記者透露，去年曾經(jīng)參與收購阿里巴巴員工股的淡馬錫有望向阿里巴把提供5億美元用于收購。“本次收購的估值是參照黎明計(jì)劃，當(dāng)時(shí)估值在320億美元，目前多出的30億涉及繳稅的問題。”
無論融資的情況如何，可以肯定的是阿里巴巴的投票權(quán)不再會(huì)旁落他家。“新引入的私募是財(cái)務(wù)投資者，會(huì)將投票權(quán)交給阿里巴巴集團(tuán)管理層，談判的焦點(diǎn)是投資回報(bào)率和兌現(xiàn)時(shí)間。”該消息人士表示。
雅虎年報(bào)顯示，截止2011年9月30日阿里巴巴集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)僅為34億美元。2011年，阿里巴巴集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤3.39億美元，營收為23 .45億美元。而除了本次交易帶來的資金缺口，阿里巴巴目前還要承擔(dān)私有化B2B業(yè)務(wù)所需的資金約190億港元(約25億美元)。
ChinaV enture投中集團(tuán)首席分析師李瑋棟向南都記者分析稱，參與融資的私募通過集團(tuán)經(jīng)營所得“利潤”實(shí)現(xiàn)回報(bào)的可能性非常低，通過IPO實(shí)現(xiàn)退出才是主要途徑。作為激勵(lì)條款，回購協(xié)議稱若阿里巴巴在2015年12月前進(jìn)行IPO，阿里巴巴有權(quán)以首次公開招股價(jià)回購雅虎剩余股份的1/2，或允許雅虎在IPO時(shí)出售。
“激勵(lì)條款所指的2015年，說明集團(tuán)上市是一個(gè)中長期計(jì)劃，從現(xiàn)在算起3-4年的退出時(shí)間很合理。等到IP O時(shí)，私募通過售股，或者是可轉(zhuǎn)債通過上市轉(zhuǎn)化為股份，就能實(shí)現(xiàn)一次性的大規(guī)模投資回報(bào)。”
雅虎CFO Tim Morse已表示，雅虎將參與阿里巴巴IPO承銷商的篩選。而阿里巴巴集團(tuán)副總裁陶然在接受南都記者采訪時(shí)表示到目前為止集團(tuán)并無IPO具體計(jì)劃，關(guān)于上市的決定將由阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)在未來適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)做出。
助力大阿里戰(zhàn)略
對(duì)于阿里巴巴未來的發(fā)展，一位高管透露“肯定是往這個(gè)方向(集團(tuán)上市)走”。盡管IPO的時(shí)間點(diǎn)不確定，但將集團(tuán)業(yè)務(wù)打通落實(shí)大阿里戰(zhàn)略是“未來三年”的目標(biāo)。
“這對(duì)于阿里巴巴和財(cái)務(wù)投資者同樣重要，阿里巴巴只有保持在中國電子商務(wù)市場上的絕對(duì)優(yōu)勢，才能在公開市場上獲得高估值。”李瑋棟表示。
回顧過去一年，阿里巴巴在架構(gòu)調(diào)整上動(dòng)作不斷。繼明確支付寶的所有權(quán)后，分拆淘寶、天貓、一淘，明確B 2C和C 2C業(yè)務(wù)的發(fā)展方向之后，再將阿里云無線團(tuán)隊(duì)拆出，與天宇朗通合作，落實(shí)云計(jì)算和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。
就在今日，阿里巴巴B 2B將在香港舉行私有化特別股東大會(huì)。在退出公開市場上，阿里巴巴B 2B業(yè)務(wù)調(diào)整將更加靈活，真正融合進(jìn)“大阿里戰(zhàn)略”。
阿里巴巴副總裁陶然向南都記者強(qiáng)調(diào)，私有化計(jì)劃與購回雅虎所持阿里巴巴集團(tuán)股份兩者互相不為先決條件，購回雅虎的股份將不會(huì)對(duì)私有化計(jì)劃的時(shí)間、融資或條款造成任何影響。
對(duì)于未來的業(yè)務(wù)調(diào)整，陶然認(rèn)為，B 2B公司私有化是希望對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整、改革和升級(jí)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)集團(tuán)的各子公司之間的協(xié)調(diào)和配合。回購雅虎股份是為了打造集團(tuán)更加健康和平衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，協(xié)助公司業(yè)務(wù)在將來跨上新的臺(tái)階。
2012年阿里巴巴集團(tuán)提出了“修身養(yǎng)性”和“o n ecom pany”的戰(zhàn)略。“阿里希望通過大的協(xié)同打造一個(gè)更加開放的電子商務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，上述兩件事情的完成將有助于我們更好地實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略。”
在阿里巴巴的內(nèi)部探討中，在中國電子商務(wù)的版圖里，京東和騰訊都是具備競爭力的對(duì)手，而2012-2013年是中國電商行業(yè)競爭的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。“這兩年中，誰能將市場規(guī)模和毛利率平衡得最好，誰就能發(fā)展得最好。”上述高管表示。
隨著回購交易落實(shí)，在阿里巴巴新的董事會(huì)中，軟銀和雅虎的投票權(quán)將降至50%以下。對(duì)于阿里巴巴而言，關(guān)于股權(quán)的“外戰(zhàn)”即將落幕，但中國的電商“內(nèi)戰(zhàn)”卻仍在激情上演。中國電子商務(wù)市場從來不缺“斗士”，阿里巴巴仍需爭取優(yōu)勢。這考驗(yàn)著馬云的前瞻力，也將最終評(píng)價(jià)未來私募的投資回報(bào)率。
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