以上數(shù)據(jù)根據(jù)公開資料整理。南都制圖：劉寅杉

歐債危機(jī)依然前途未卜、Facebook“跌跌不休”引發(fā)IPO市場恐慌……京東商城卻在此時(shí)加快上市的步伐。

從2004年成立至今，京東在8年時(shí)間內(nèi)完成了近17億美元的融資規(guī)模，過去5年間最低100%的年增速，讓京東成為最受風(fēng)投追捧的公司之一，同時(shí)也讓京東在2012年成為行業(yè)“公敵”，激烈的價(jià)格戰(zhàn)下京東不得不持續(xù)出招謀求擴(kuò)張。

對(duì)于上市，京東商城董事局主席兼CEO劉強(qiáng)東的表態(tài)是“2013年前不會(huì)考慮上市”。但從年初至今，京東上市提速的消息從未間斷。這究竟是乘勝出擊，還是不得不為？成為了一個(gè)急于被解開的謎團(tuán)。

兩方部署只欠“東風(fēng)”？

本月初，消息人士向南都記者透露，京東商城的管理團(tuán)隊(duì)在香港舉行分析師會(huì)議，最快有望于今年6月提交上市文件，9月啟動(dòng)IPO.

但京東商城相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受南都采訪時(shí)表示，對(duì)該消息不予評(píng)論。

一周之后，原美銀美林集團(tuán)投資銀行部董事蕢鶯春加盟京東被曝光。京東內(nèi)部人士向南都記者透露，這位新任的京東副總裁曾在投行任職六年，未來將主力負(fù)責(zé)京東的上市工作。

這是京東在一年內(nèi)引進(jìn)的第五位高管。從去年8月開始，原百度高級(jí)副總裁沈皓瑜加盟擔(dān)任京東C O O；年底，原凡客副總裁吳聲跳槽至京東商城擔(dān)任副總裁，主管公關(guān)和政府關(guān)系；此后，原宏碁中國區(qū)執(zhí)行副總裁藍(lán)燁將加盟京東任C M O職務(wù)，負(fù)責(zé)采購、市場等工作；春節(jié)后，京東宣布原甲骨文原全球副總裁王亞卿出任首任C T O.

但在最近的一次新聞發(fā)布會(huì)上，劉強(qiáng)東向南都記者表示，這并非為上市做準(zhǔn)備。“今天的京東已經(jīng)站在數(shù)百億營業(yè)額的基礎(chǔ)之上，很快我們會(huì)突破千億的規(guī)模，公司會(huì)因?yàn)闃I(yè)務(wù)和規(guī)模的不斷擴(kuò)充來調(diào)整組織結(jié)構(gòu)。”

除了在人員上的部署，與此前以“不賺錢”作為有力武器不同，京東還在通過一系列的措施強(qiáng)化盈利狀況。去年11月，京東調(diào)整物流策略，不再實(shí)行全場免運(yùn)費(fèi)；啟動(dòng)開放平臺(tái)，推動(dòng)百貨類銷售，促進(jìn)毛利率的提升；今年6月宣布停止與所有返利性質(zhì)網(wǎng)站的C PS（以實(shí)際銷售情況分成）合作……

在香港舉行的分析師會(huì)議上，京東商城的部分經(jīng)營數(shù)據(jù)得以披露。其中，2011年收入為212億元人民幣（含平臺(tái)的收入為269億人民幣），毛利率5.5%，配送費(fèi)占比6.6%，廣告占比2.3%，技術(shù)和管理費(fèi)用占1.5%，凈虧損約5%，應(yīng)付賬期天數(shù)是38天，存貨周轉(zhuǎn)為35天。

對(duì)于未來的營收，京東預(yù)計(jì)2012年為450億元，2013年為700億元，2015年則可達(dá)1900億-2200億元。

“實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的利潤增長”是資本市場對(duì)京東的最大期望。C hinaV enture投中集團(tuán)李瑋棟表示，收入的增長、扭虧的速度，是決定京東IPO估值的兩個(gè)緯度。

有投資界人士向南都記者提供數(shù)據(jù)，顯示從2007年至2010年京東的增長率為350%、266%、203%、155%.京東方面曾表示，2010年銷售額為102億人民幣。若按分析師會(huì)議披露數(shù)據(jù)顯示，2011年銷售額同比增長為107%.

但李瑋棟認(rèn)為，2012年全年IP O市場并不樂觀。今年前5個(gè)月，僅有唯品會(huì)一家企業(yè)在美國證券市場掛牌，創(chuàng)下金融危機(jī)之后的最低點(diǎn)，中國概念股境外融資規(guī)模跌至谷底，而唯品會(huì)至今仍然破發(fā)。“Facebook上市，投資者大幅認(rèn)購被套牢，投資者認(rèn)為這類新興企業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L被高估，進(jìn)一步拖累整個(gè)IPO市場。”

IPO的兩難

每年的6月，都是中國電商的價(jià)格戰(zhàn)月。而今年，因?yàn)樘K寧、國美這兩位傳統(tǒng)領(lǐng)域巨頭的強(qiáng)勢入主，這場價(jià)格戰(zhàn)則來得更早了些。

4月，蘇寧易購宣布投入10億貨源降價(jià)30%；之后，天貓電器城宣布拿出2億元補(bǔ)貼商家；當(dāng)當(dāng)、亞馬遜相繼加入戰(zhàn)局，京東最后宣布拿出5億元對(duì)家電產(chǎn)品進(jìn)行促銷，分別在5月和6月投入，以拉動(dòng)大家電的銷售。

價(jià)格戰(zhàn)，很大程度上是靠犧牲毛利來實(shí)現(xiàn)。劉強(qiáng)東對(duì)于“盈利”的看法是：“等京東整個(gè)物流系統(tǒng)和信息系統(tǒng)全部搭建完畢，在保證海量訂單的情況下，依然保證每一天的用戶體驗(yàn)，到那時(shí)候就一定能夠盈利。”

但是，持續(xù)的投入和虧損，一個(gè)企業(yè)究竟能夠支持多久？此前，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)總裁李國慶曾公開表示：“京東的錢只能維持到8月至12月，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)是賺一個(gè)花兩個(gè)，而京東則是賺一個(gè)花四個(gè)。”

不過，一位京東的供應(yīng)商向南都記者透露，京東的現(xiàn)金流仍比較充裕。“即便是依靠應(yīng)收賬款周期，在不用自有資金的情況下維持經(jīng)營1-2年都沒有問題。”

上述人士表示，2008年春節(jié)前后，在銷售額首次出現(xiàn)大規(guī)模增長時(shí)，京東第一次面臨利潤和流動(dòng)資金的挑戰(zhàn)，最后采用了“縮短存貨時(shí)間、提高應(yīng)付賬款”的方式解決。“2008年中國在線零售市場剛進(jìn)入爆發(fā)期，那時(shí)候京東最大的敵人是自己，但如今京東商城的競爭對(duì)手越來越多。”

國泰君安報(bào)告認(rèn)為，大規(guī)模促銷活動(dòng)和倉儲(chǔ)物流建設(shè)導(dǎo)致的資金壓力是京東上市進(jìn)程提前的主要原因，而天貓可能在2013年IPO，搶占先機(jī)也是另一考慮。

今年2月，劉強(qiáng)東向南都記者表示，2012年是京東整個(gè)物流和信息系統(tǒng)算是大規(guī)模投資的第三年，也是花錢最多的一年，同時(shí)開通6個(gè)項(xiàng)目。“大概花35億-36個(gè)億，包括土地、房產(chǎn)、各種設(shè)備的采購，所以是花錢最多的一年。”

在劉強(qiáng)東的商業(yè)邏輯里，電商盈利有兩個(gè)前提條件：給用戶帶來足夠好的購物體驗(yàn)，具有足夠的規(guī)模，做到這兩點(diǎn)現(xiàn)在不盈利并不代表沒有盈利的能力。前者和物流布局密不可分，后者在今年國內(nèi)的電商領(lǐng)域離不開價(jià)格戰(zhàn)，兩者都需要充足的資金。

上市，獲得大規(guī)模融資，打破市場既有格局，中國概念股中不乏優(yōu)酷、分眾這類成功案例，但也有當(dāng)當(dāng)、麥考林這類切入資本市場后，面對(duì)投資者財(cái)務(wù)考核，在價(jià)格戰(zhàn)下選擇“保守”應(yīng)戰(zhàn)的案例。

C hinaV enture投中集團(tuán)李瑋棟分析稱，IPO是把“雙刃劍”。“從京東目前的情況來看，天貓、國美、蘇寧步步逼近，京東要在鞏固既有成績下，大幅趕超對(duì)手，IPO利大于弊。IPO融資理想，將構(gòu)筑起資本壁壘，一方面方便進(jìn)行企業(yè)并購、有助于拓展經(jīng)營范圍，另一方面快速布局物流倉儲(chǔ)，將決定行業(yè)未來的競爭格局。”

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本文標(biāo)題：京東上市提速疑云：IPO兩難 價(jià)格戰(zhàn)成催化劑

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