數(shù)月前，律師朱春明在走出工商局門口時略作遲疑，轉(zhuǎn)身又折了回去。他突發(fā)奇想--要不要查一查“渾水研究機構(gòu)”（Muddy Waters Research）的中國工商資料？
渾水已因幾場戰(zhàn)役在華爾街威名大振，它是近兩年潛入中國市場的一條鯊魚。此前，專注中國概念股研究的渾水報告導致在加拿大上市的“嘉漢林業(yè)”市值縮水30億美元，另兩只中國概念股“綠諾國際”和“中國高速頻道”不得不從美國證券交易所退市。新鮮的是：渾水成立剛一年之久，不僅中國市場對其來路陌生，美國也正有越來越多的人開始對它感興趣。7月《經(jīng)濟學人》以《紅旗崛起——渾水背后的男人，中國上市公司的一個災難》為題，對渾水創(chuàng)始人和其商業(yè)模式進行了大討論，結(jié)論是：神秘兮兮。
好奇心讓朱春明順藤摸瓜。
當日，他很快找到了渾水機構(gòu)創(chuàng)始人Carson Block在中國的私人公司，并一路狂奔到其公司注冊所在地。“對的，Carson的公司就在這里！”經(jīng)過一番熱烈攀談，上海閘北區(qū)某小型經(jīng)濟園區(qū)的物業(yè)得意洋洋地告訴朱：“Carson非常較真，和我們物業(yè)也有糾紛。”
渾水的上海中轉(zhuǎn)站
據(jù)記者在上海市工商行政管理局網(wǎng)絡查詢的公開資料：渾水機構(gòu)創(chuàng)始人Carson Block在中國的私人公司名為——倉寶閣倉儲（上海）有限公司
35歲的Carson對美國市場回應：“我不是忍者刺客，專門以毆打公司為樂。”不過，其行蹤的確神秘兮兮，部分原因是他“已收到死亡威脅”。
通常，Carson只在香港與美國之間穿梭，但從不透露具體位置。另外神秘之中的神秘，是該機構(gòu)的商業(yè)模式。據(jù)《經(jīng)濟學人》文述，渾水研究除Carson之外沒有一個全職雇員，Carson大量地雇傭承包商進行傳統(tǒng)或非傳統(tǒng)的調(diào)查，然后向?qū)_基金銷售研究報告。
考慮到Carson是《在中國經(jīng)商，無師自通》的原創(chuàng)作者之一，其本人也曾長期在上海從事有關海外企業(yè)的教學項目。什么是Carson可能的中國信息中轉(zhuǎn)站？
朱春明當日發(fā)現(xiàn)，可能是線索之一。
據(jù)記者在上海市工商行政管理局網(wǎng)絡查詢的公開資料：渾水機構(gòu)創(chuàng)始人Carson Block在中國的私人公司名為--倉寶閣倉儲（上海）有限公司；公司類型：外商獨資；成立時間：2008年10月14日； 注冊資本：100萬港幣；股東發(fā)起人：香港Love Box Storage Limited；公司經(jīng)營范圍：普通貨物的倉儲及物流等相關配套服務；而公司法人代表則是Carson Cutler Block。
而倉寶閣雖為倉儲公司，但其于今年10月底在互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)布的大量招聘信息為：LCD廣告客服高級經(jīng)理、LCD廣告銷售總監(jiān)、LCD廣告樓宇巡視專員、LCD廣告媒介調(diào)度、樓宇巡視專員等，與分眾傳媒業(yè)務及調(diào)研分眾報告出爐的時間基本相符。
當日朱春明也不是吃飽了沒事干。嚴格意義上來說，他與渾水既是同行，又互為潛在客戶——就在意外追蹤渾水的數(shù)月后，朱春明的老板曾成華接下了美國某對沖基金的一個大單：針對渾水在中國的第六次出手做盡職調(diào)查（Due Diligence）。這些盡職調(diào)查內(nèi)容包括：渾水有關分眾傳媒的一系列報告質(zhì)疑是否屬實；江南春(微博)針對渾水報告的回應是否合理。
十天前，分眾遭遇渾水狙擊，一份80頁的做空報告，讓分眾股價一夜跌去39%，15億美元隨之蒸發(fā)；而曾成華的這份新生意——上述美某對沖基金，有可能借此機會“做多”分眾。11月底，就在渾水與分眾的獵殺與反獵殺正激烈酣戰(zhàn)之際，曾成華也和他的公司成員們忙得焦頭爛額。這是一場有關“監(jiān)督”與“反監(jiān)督”的大戰(zhàn)，而“監(jiān)督”與“反監(jiān)督”的最終目的，都是為了——利益。
時代的產(chǎn)物
根扎于本土市場的“曾成華們”是“類渾水們”隱秘商業(yè)模式中的重要一環(huán)。
“時代的產(chǎn)物。”曾成華對此見怪不怪，并對渾水研究在去年的迅速崛起，用一句話高度概括了其歷史意義。換言之：在中國市場，圍繞負責上市成交的“公司-風險投資-投行”的主鏈條外，有一條附帶產(chǎn)業(yè)鏈仍然被忽略，那就是：風險投資和投行都有大量分析機構(gòu)。而近兩年，這些分析智囊團在以“外包”的方式迅速壯大。
做多或做空動作，在美國資本市場是常態(tài)。通常，在做空過程中，做空者通過市場上已有的做空機制買空某股票，然后發(fā)布負面報告使股價下跌從中獲利，接著，可能與律師事務所或者投資機構(gòu)合作，通過集體訴訟獲取高額賠償。在美國，基于很多數(shù)據(jù)都有第三方公開渠道可以查詢，美國早有如KROLL等金融服務公司和頂級的律師事務所從事相關調(diào)研業(yè)務，商業(yè)調(diào)查在美國也已經(jīng)是一個成熟市場。“但中國是個例外，鞭長莫及，又十分神秘。”曾指出。
首先，中國在個人信用、企業(yè)信用包括政府等領域仍然缺乏整套體系。其次，近幾年，大量VCPE進入中國市場淘金，為了上市，在一級市場，所有相關金融環(huán)節(jié)都在一條利益線上，但出現(xiàn)二級市場后，有些基金與調(diào)研機構(gòu)開始完全利用游戲規(guī)則進行反向操作，揭露其早已經(jīng)知曉的問題或進一步調(diào)研揭露問題進行謀利，這是變量。
“2007-2008年以前，美操盤手包括對沖基金等機構(gòu)更多是做多中國概念股，而當中國概念股很火后，唱多反而獲利少，做空行為開始增多。”曾成華認為。
曾的生意，也正是隨這波時代浪潮應運而生——在上述兩個條件下，就造就了通過灰色、邊緣地帶（非傳統(tǒng)方式）進行商業(yè)調(diào)查的系列產(chǎn)業(yè)鏈崛起。事實上，根扎于本土市場的“曾成華們”是“類渾水們”隱秘商業(yè)模式中的重要一環(huán)——兩個群體既是同行，又互為潛在客戶，他們可能是獨立調(diào)研公司，也可能叫風險控制公司。除了“賺大錢”以外，他們還有一個共同特點，那就是神秘。
“我們公司注冊在開曼群島，找不到任何工商資料。另外，我們的所有交易合同，并不會與直接客戶簽署。”曾成華說。
這是金礦，又是藍海
因圍繞中國公司的交易、并購快速膨脹，而又存在大量的信息不對稱，專業(yè)調(diào)研和分析信息人士的需求就被大量激增
雖然成立僅兩年，曾成華的公司年利潤在千萬人民幣以上。“這是金礦，也是藍海。”一位律師事務所人士如此形容這個在中國新崛起的生意。
“因圍繞中國公司的交易、并購快速膨脹，而又存在大量的信息不對稱，專業(yè)調(diào)研和分析信息人士的需求就被大量激增。”該人士稱，但所有信息的分析關鍵是圍繞內(nèi)幕人的交易：“這些內(nèi)幕信息可通過各個環(huán)節(jié)的滲透、互補和論證反復檢驗，同時對沖基金也有相關決策團隊，不會單獨靠某個調(diào)查公司的調(diào)查結(jié)果作為行為導向，所有單獨的調(diào)查信息只起參考作用，這是盲人摸象的一個組合過程。”
身在北京的會計人員陳偉鴻也是參與到這波新浪潮的一員，他是本土私人調(diào)查公司的一名非全職員工。據(jù)陳偉鴻透露，其非全職雇傭公司的一項單子曾迫使某傳統(tǒng)行業(yè)上市公司股價下挫了二分之一之多。
該調(diào)查公司獲得盡職調(diào)查任務包括：第一，基于財報數(shù)據(jù)進行分析，為何該公司某季度業(yè)績增長特別快；第二，公司基本面情況，包括有多少工廠、工廠開工率和物流量等。第三，該公司廠房獲得情況，是否有內(nèi)部交易。
在接到任務后，陳私人調(diào)查公司的老板迅速將這份盡職調(diào)查分割為數(shù)十個細分問題，然后，圈定非全職聘用的人員進行調(diào)研，雇傭人員再在全國范圍內(nèi)圈定調(diào)研網(wǎng)點。這些調(diào)研內(nèi)容包括派人去廠房蹲點、計算每天廠房的進出車流量、汽車大小、裝貨量等。調(diào)查結(jié)果：該公司的大部分利潤都來自擴增廠房的政府補貼，而非實際商業(yè)利潤。
一個月時間，這家私人調(diào)研公司凈賺100萬人民幣。但是，也并非所有本土調(diào)查公司對美操盤手來者不拒。據(jù)陳偉鴻透露，他們曾堅決拒絕了一家美國對沖基金客戶的邀約，原因是該客戶存在“歷史污點”，這些歷史污點包括：不尊重和保密調(diào)查公司的信息來源，如當對沖基金收集到信息、內(nèi)部形成兩股意見時，要求信息源對質(zhì)。
美國市場的一種聲音認為，做空機制的存在能使市場監(jiān)管更有效，因為這意味：在美上市的公司除面對證券交易委員會的例行監(jiān)管外，市場上無數(shù)做空機構(gòu)還會通過發(fā)現(xiàn)上市公司財報中的漏洞和會計欺詐手段而提起訴訟，獲取賠償。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國在1995年至2002年間做空者發(fā)現(xiàn)的惡意會計手法比證券交易委員會發(fā)現(xiàn)的總和還要多，包括最早質(zhì)疑安然公司財務欺詐的人物，就是一位對沖基金經(jīng)理。
“一個有關金融服務的新興行業(yè)正在中國崛起。”曾成華說，但所有受訪對象不愿透露其龐大而無形的調(diào)研團隊組織形態(tài)，這是一個復雜的“供應鏈管理”。曾成華稱，他們的主要人才庫包括：專業(yè)會計師事務所、專業(yè)律師事務所、專業(yè)商務咨詢公司以及媒體從業(yè)人員，而專業(yè)律師事務所和信息源充分并具備調(diào)查能力的媒體從業(yè)人員又在其中起到扛大梁的作用。
此外，香港相關調(diào)研公司也在積極尋覓中國本土人才。通常，通過LinkedIn 或者獵頭搜索目標是他們尋覓人才庫的一個重要渠道。一個月前，香港某投資咨詢公司已經(jīng)按照目標客戶廣撒網(wǎng)絡：“感謝你的LinkedIn鏈接，我們正在尋找提供公司聲譽盡職調(diào)查的自由職業(yè)者和分包商，幫助我們了解指定公司的好壞情況。我們的客戶提供源源不斷的工作，我們已經(jīng)有相應記者，但工作負荷高，因此我們希望擴大我們的網(wǎng)絡。”
（應采訪對象要求，朱春明、曾成華、陳偉鴻均為化名）
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本文標題：渾水公司調(diào)查：創(chuàng)始人行蹤神秘收死亡威脅
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