上周五，IPO幾經輾轉的團購鼻祖Groupon在期待與質疑的“復調”中上市。定價為20美元的股票以28美元開盤，漲幅高達40%，股價盤中最高飆升至31.14美元，收盤回落至26.11美金，當日市值達165億美元。
●美證券人士認為
有利于科技股IPO
據悉，Groupon此前融資7億美元。此次公布的IPO也是繼2004年谷歌IPO公布后數目最大的一筆。公司估值為126億美元，高于此前普遍估計的至多110億美元，而低于公司年初尋求的200億美元的目標。
據外媒報，有資深證券人士稱，Groupon的IPO能夠幫助美國市場促進科技股的發展。一位Josef Schuster的資金經理認為，在當前歐美宏觀經濟低迷，債務危機四伏的情形下，Groupon上市當日股價的走勢暗示著至少有些人愿意去冒險了。當日的股價似乎給那些對Groupon上市提出質疑的人以回擊。
Groupon的股票在接下來幾個月的走勢雖然尚不很明朗，但樂觀人士認為，Groupon上市首日的表現可能會提升第二波投資下一代網絡新秀的熱情。據悉，Zynga正在修改更新財務數據，并會在之后的幾個月內公布其IPO。Facebook也期待其超過800億美元的IPO在2012年公布。
●業內人士不愿投資Groupon
據報道，雖然Groupon在首日表現不俗，股價猛增31個百分點，使得在線優惠券銷售商的價值猛增超過160億美元，但是，不少業內人士仍然表示自己不會買Groupon的股票。
Lamkin基金首席投資官稱，現在要買這只股票的人實在不理智，因為再等上一至兩年，這只股票會比現在便宜許多。
業內人士對該股的謹慎態度基于幾個原因。一方面，一些專業人士預測股價在16至18美元這個區間上會遇到上漲乏力的問題。同時由于市場的多變性，長期投資者對超出目前100億至110億的估值沒有信心。
另一方面，聯邦政府財政人員要求Groupon放棄非常規財務措施，而這些措施美化了公司相關數據。據悉，8月份，美國證券交易管理委員會要求公司修改注冊內容，原因是其使用頗受爭議的Acsoi公制，這樣就通過排除非現金支出和網絡市場支出的方式，少報了1.2億美元的經營損失。時隔不久，9月份，美國證券交易管理委員會再一次迫使公司修改注冊內容。此次修改是關于報告收入方式的陳述。Groupon被查出多報了2010年收入4億美元。一些財務數據誤用導致人們對其可靠性產生了質疑，自然會打擊投資者對公司管理的信心。
此外，有專家也指出，Groupon目前最大的問題在于發展前景仍然不明確。公司的核心模式已經被LivingSocial、谷歌、American Express 等競爭對手效仿，而網絡優惠券已經不再是什么新鮮事物了，甚至成為繼續發展的瓶頸。同時，在網站上實際交易的用戶只占注冊用戶數的五分之一。這些都引起了投資者對于其長期投資穩定性的擔憂。
Groupon是近年來增長速度最快的網絡公司之一，同時，也是引起各方爭議最多的公司之一。公司的共同創始人持有大約三分之一的公司股份，上市后，他們的資產隨股價迅速飆升。以首席執行官安德魯·梅森為例，他目前的資產估值高達120億美元。而公司的一些長期投資者，如Fidelity、以及T Rowe Price等在公司股票上市前就以7.9美元的價格收購了股權，在上市后獲利均超過1.9億美元。與這些公司股票上市后獲利豐厚的創始人和投資者相比，后來的投資者還需償還公司創始人及最初投資者10億美元，這筆支出無疑令他們十分惱怒。
●股權認購仍受追捧
盡管如此，公司上市還是吸引了市場的青睞。據一家資本市場數據服務提供商Ipreo提供的數據顯示，Groupon僅僅拋售了6%的股權。這也是自2011年以來，上市公司拋售份額最少的一例。據悉，自2001年起，科技公司售賣股權份額平均值約為27%。
一些分析人士認為，Groupon今年將估值砍掉100億美元，這可能吸引一些希望開盤后股價因此極速上拉的短期投資者入場，同時，一些長期投資者也會認為其股價相較之前便宜了。
據悉，認購Groupon股票的投資者包括不少基金，他們期望通過首日股價飆漲套利。到收盤時，有4900萬股換手，Groupon也成了當日美國股票交易第二活躍的股票。認購數量是拋售的十倍多。
●Groupon的移植不賺錢
美國學者Joan Magretta曾在一篇刊登在《哈佛商業研究》中題為“為什么商業模式很重要”的文章中指出，上世紀九十年代的網絡公司憑借以網絡為基礎的商務模式，展望在不久的將來、以尚不可知的模式獲取巨額利潤。
在一些學者眼中，梅森為公司如何帶給用戶與商戶價值滔滔不絕地辯論時，并沒有很強的說服力。因為，Groupon并沒法給出明確的說法，告訴投資人怎樣能夠在合理的成本下創造價值，或者說，如何賺錢。
對于Groupon為何在其增速明顯變緩、外部經濟環境及不穩定的時間點上急于上市，一些激進的學者甚至質疑，摩根士丹利、高盛、瑞士信貸等投資者是否已經急于將投資收回，以免公司價值進一步縮水。據悉，9月底公布的數據顯示，Groupon股東資產為負值。
團購網站燒錢而見不到明顯效益的現象也不僅僅是Groupon一家的問題。國內紛紛效仿這個開山鼻祖的團購網站幾乎都面臨同樣的難題。
據悉，以拉手網為例，2010年上半年凈虧損436.6萬元人民幣，2010年下半年虧損4912.9萬元人民幣。而2011年上半年，凈虧損竟高達3.9億元人民幣，是去年上半年的90倍。
人人公司發布的第二季度財報數據顯示，糯米網Q2總營收110萬美元，運營費用支出為560萬美元，虧損達450萬美元。
和Groupon高達40%的毛利相比，團購行業整體毛利低的現狀并沒有任何改善。拉手網招股書顯示，2011年上半年拉手網與商家進行分成所得的平均分成比例為9.23%。今年一季度拉手網這一比例曾一度達到10%以上，但二季度迅速下落至約8%，低于去年四季度。
有分析人士指出，中美商業很大的不同在于服務收費。服務性利潤在中國是忽略不計的，因此能賺的部分只是產品利潤。而團購的模式本身壓低了產品的毛利，而在沒有服務費的情況下，團購網站的分成就十分有限，因此，團購最大的問題在于盈利率沒有成長的空間。
●鏈接
拉手網欲流血上市？
在美國的前輩Groupon上市的同時，中國的模仿者拉手網也于10月28日晚向美國SEC正式提交F-1文件，申請在納斯達克上市。
按照招股說明書，拉手網上市代碼為“LASO”，擬融資1億美元。巴克萊資本將承擔此次IPO承銷商。
Groupon的上市亦經歷一波三折，盡管最終得以敲定于11月4日上市，卻以融資規模縮水近半為代價。拉手網的上市更引發普遍關注和爭議。
與Groupon相比，拉手網在收入規模、利潤以及行業競爭等方面，更不盡如人意。拉手網的招股說明書顯示，截至2010年12月31日，拉手網在過去一年凈虧損為5000多萬元。截至2011年6月30日的前6個月，凈虧損為3.91億元。拉手網成立近兩年以來，已經累計虧損4.74億元。拉手網解釋稱，造成公司虧損不斷擴大的原因主要是營銷、市場推廣費和一般管理費用的大幅攀升。而業界對此的最直觀感受，則是拉手網在戶外、網絡等各種渠道鋪天蓋地的廣告投入。
但大筆投入帶來的營收規模卻不大。根據拉手網的招股說明書，拉手網過去一年的營收為1050萬元。在截止到2011年6月30日的前6個月，營收為5780萬元。
瘋狂燒錢的目的在于迅速拉大與競爭對手的距離，但中國市場上眾多實力匹敵競爭對手卻讓環境越來越惡劣。根據團800的統計數據顯示，“2011年9月銷售10強團購網站”中，大眾點評網、拉手網、滿座網、美團網、糯米網和窩窩團等幾大團購網站的9月成交額相距不遠，都達到1億元以上。一位業內人士分析，如果拉手網要強行上市，那只能是再演此前國內某些網站經歷過的“流血上市”。文/小徐
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