這大概只是發(fā)改委針對(duì)PE領(lǐng)域頻頻動(dòng)作中的一小步。
2011年1月31日，國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)(下稱“發(fā)改委”)辦公廳下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作的通知》(發(fā)改辦財(cái)金[2011]253號(hào)文)(下稱253號(hào)文)，要求試點(diǎn)地區(qū)設(shè)立的、募集規(guī)模達(dá)到5億元人民幣的股權(quán)投資企業(yè)接受強(qiáng)制備案管理、運(yùn)作規(guī)范管理并按要求進(jìn)行信息披露。
一直有消息稱，發(fā)改委擬將前述制度由試點(diǎn)地區(qū)推廣至全國(guó)。
2011年11月23日，發(fā)改委辦公廳下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》(發(fā)改辦財(cái)金[2011]2864號(hào))(下稱2864號(hào)文或《通知》)，作為第一個(gè)全國(guó)性股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范，這份《通知》的出臺(tái)，標(biāo)志著登記備案制度正式從試點(diǎn)向全行業(yè)鋪開(kāi)。
《通知》主要涉及了資本募集和投資領(lǐng)域、風(fēng)險(xiǎn)控制、管理機(jī)構(gòu)、信息披露、備案管理和行業(yè)自律五個(gè)方面。
其中，一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是對(duì)實(shí)際出資人的追溯。《通知》規(guī)定，投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機(jī)構(gòu)的，應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機(jī)構(gòu)是否為合格投資者，并打通計(jì)算投資者總數(shù)，但投資者為股權(quán)投資母基金(FOF)的除外。
“問(wèn)題是怎么界定FOF目前還沒(méi)有定義�！眹�(guó)創(chuàng)母基金的一位投資人表示，這還要看接下來(lái)出臺(tái)的細(xì)則。
中小LP將受限？
什么樣的FOF，才可以被豁免打通計(jì)算投資者總數(shù)？
高翔所在的律所已經(jīng)拿到了發(fā)改委即將發(fā)布的FOF “指引”文本。據(jù)高翔透露，“指引”明確表示，符合下列條件的股權(quán)投資母基金，可視為單個(gè)投資者：其一，該股權(quán)投資母基金由專業(yè)管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立并管理；其二，該股權(quán)投資母基金的投資者資格與投資人數(shù)符合《通知》要求；其三，該股權(quán)投資母基金已依據(jù)《通知》規(guī)定完成備案。
一位參與制作這次母基金“指引”的王姓律師向記者透露，“指引”規(guī)定，如果在《通知》之前已經(jīng)設(shè)立的，但不符合《通知》要求的FOF，須按照設(shè)立地的相關(guān)政策，或繼續(xù)運(yùn)行或進(jìn)行整頓；而如果在《通知》之后要設(shè)立的FOF，必須到國(guó)家或省級(jí)備案部門(mén)備案，且都需要滿足《通知》的要求。
對(duì)于“投資者資格”，王律師透露，“指引”顯示，“在發(fā)改委作為FOF備案，需要每個(gè)LP出資不低于1000萬(wàn)”。
這是否意味著，未來(lái)每個(gè)LP出資額在1000萬(wàn)以下的FOF，尤其是那些靠“聚沙成塔”的方式運(yùn)行的民營(yíng)FOF將會(huì)被擋門(mén)外？
王律師認(rèn)為，根據(jù)“指引”，門(mén)檻低于1000萬(wàn)的就無(wú)法到發(fā)改委或省級(jí)備案部門(mén)備案，而未備案的FOF會(huì)遭到發(fā)改委的公示。但他也表示，目前發(fā)改委對(duì)于“未備案”的FOF還沒(méi)有具體的懲罰規(guī)定，所以目前對(duì)于“1000萬(wàn)以下”的中小LP而言，前景還不好說(shuō)。
對(duì)于實(shí)際出資人的追溯審查，證監(jiān)會(huì)早就有之。
《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定：“發(fā)行人的股權(quán)清晰、控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛�！�
“股權(quán)清晰”成為證監(jiān)會(huì)禁止上市公司出現(xiàn)代持現(xiàn)象的理論依據(jù)。目前，無(wú)論是代持還是信托持股，都被視為上市審查中的“禁區(qū)”，證監(jiān)會(huì)要求上市公司的控股股東須披露到自然人。
不過(guò)在大成律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李壽雙看來(lái)，證監(jiān)會(huì)的著力點(diǎn)是“非法募集”，發(fā)改委重在打擊“非法集資”。
兩者的區(qū)別在于，“只要超過(guò)200人就算公募，公募就要證監(jiān)會(huì)批；而非法集資主要是面向公眾及承諾固定回報(bào)，就算有三十個(gè)人參與，你在報(bào)紙上發(fā)廣告也是面向公眾�！崩畲蟪烧f(shuō)。
更多細(xì)則待出
對(duì)于發(fā)改委本次加強(qiáng)對(duì)股權(quán)投資的監(jiān)管，PE、VC人士反應(yīng)不一。
“PE、VC這個(gè)行業(yè)不宜多管，但目前這個(gè)行業(yè)確實(shí)需要做這樣的管理了�！敝写髣�(chuàng)投投資副總監(jiān)胡海波認(rèn)為，發(fā)改委的這個(gè)《通知》有助于市場(chǎng)更有序、合理的競(jìng)爭(zhēng)。
紫輝投資基金創(chuàng)始合伙人鄭剛倒覺(jué)得沒(méi)什么，“我們本身就在規(guī)范操作�！彼f(shuō)，“可能對(duì)那些不太規(guī)范的機(jī)構(gòu)影響比較大�！�
浙江某本土基金副總則表示，“我本來(lái)專門(mén)打印了這個(gè)《通知》來(lái)研究，后來(lái)發(fā)現(xiàn)這跟我們沒(méi)有太大關(guān)系�！�
“發(fā)改委的《通知》存在漏洞�！边@位副總說(shuō)，“我們公司名字是創(chuàng)業(yè)投資公司，也有人注冊(cè)成資產(chǎn)管理中心、投資公司等，不叫“股權(quán)投資”，雖然做的就是股權(quán)投資的事，發(fā)改委又如何管到我們？”
因此，有人認(rèn)為，《通知》有必要再出細(xì)則，明示備案管理的范圍。
2011年7月11日，在國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了253號(hào)文之后，天津市發(fā)展改革委等五部門(mén)印發(fā)了《天津股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理辦法》(下稱675號(hào)文件)，成為253號(hào)文出臺(tái)后的第一個(gè)PE地方立法。
在金諾律師事務(wù)所高級(jí)合伙人郭衛(wèi)鋒看來(lái)，天津的675號(hào)文在一些規(guī)定上，就存在與國(guó)家發(fā)改委《通知》的銜接問(wèn)題。
“上次發(fā)改委閉門(mén)會(huì)議時(shí)，我已經(jīng)提出2864號(hào)文件應(yīng)出臺(tái)實(shí)施細(xì)則，否則地方政府容易誤讀�！惫l(wèi)鋒在微博上表示。
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本文標(biāo)題：傳發(fā)改委或?qū)⒊雠_(tái)母基金(FOF)細(xì)則
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