渾水研究公司(Muddy Waters Research，下稱“渾水公司”)在華高薪招聘財經調查記者的消息近期在業內迅速傳播開來，這家以揭露在美上市中國概念股“內幕”并導致股價大跌的著名機構或許已經將“揭黑”的目標延伸至A股。
渾水的成名也讓其成為投行、投資者之外的第三種“做空”力量的最典型代表，其“招兵買馬”不得不讓人聯想到近期A股迎來的轉融通業務的正式開閘。
一直被稱為缺乏有效做空機制的A股已經在8月30日真正獲得了具有規模意義的做空可能，當天晚間，海通證券等11家券商向中國證券金融股份有限公司(下稱“證金公司”)發出了融資指令，每家券商都以5億元的上限進行融資，而這筆55億元的融資也可能在8月31日一大早就已到賬。
雖然轉融通業務之初依舊是“單向”行為，但以做空為目的的“大規模”融券的到來顯然只是時間問題。而正在此時，張裕A(000869.SZ)、中信證券(600030.SH)等個股陸續在8月份出現突發性的下跌，無論真實的情況究竟如何，這些案例更讓市場切身感受到做空時代的來臨。而這些，也牽動著監管者的神經。
“狼”來了
8月10日，張裕A的股價一改之前的縮量橫盤走勢，放量大跌9.83%，當天成交金額達到了6.28億元，幾乎是歷史上的最高成交值；8月13日，中信證券的股價也出現類似情況，在下跌9.1%的同時放出了19.83億元的巨量成交。
中信證券和張裕A的突然大跌讓市場聯想到了有人蓄謀做空，然而，從公開的融資融券數據中并不能發現多少端倪。
同花順iFinD系統的統計顯示，8月10日，張裕A的融券余量雖然比9日有所增加，但增加的數量僅不到2萬股，市值不過百萬元左右，10日當天的融券賣出總額也不到300萬元。而后一個交易日，張裕A的融資融券發生量也并未有明顯的變化。
至于中信證券，8月13日和14日的數據雖然也有一定的變化，但從比例而言，也很難說成為影響股價的決定性因素。
不過值得注意的是，在兩家公司下跌的許多共同特點中，大跌前都出現“重大”不利傳聞成為了關鍵的因素。2012年8月9日，相關媒體對“張裕葡萄酒檢測出農藥殘留”一事進行了報道，而8月13日，中信證券更是傳出了海外巨虧以及重大人事變動的傳聞。
這種上市公司偶發重大不利傳聞隨后股價大跌的模式，與渾水公司的做空模式有著一定的相似之處，而在目前轉融通業務啟動之際，不斷累積的各種事件更加營造出濃厚的做空氛圍。
事實上，與中信證券、張裕A情況類型的事件在今年之內還有不少，例如更早之前的上藥集團被實名舉報，導致了其H股大跌，之后另一家“揭黑”機構——香櫞也成功“狙擊”了恒大地產，讓其H股出現暴跌。
光大證券研究所的一位負責人認為，從去年在美上市的中國概念股，到上半年的H股，誰都相信，A股“被做空”已經就在眼前。
他們的“菜”
“越來越多的跡象表明，A股公司成為了做空機構盤子里的‘菜’。”在永安期貨金融工程總部的一位人士看來，即使A股已經經歷了長時間的下跌，但一些A股公司的估值水平似乎依然有著不少的“水分”。
據接近渾水公司的人士介紹，渾水對于中國上市公司的風險評估依然是“悲觀”的，尤其是在公司的內部治理上，“不少公司存在著隨時暴露重大問題的可能，這種風險挖掘依然有著巨大的市場空間。”
上述光大證券研究所的人士也表示，長期的單邊市場決定了A股市場整體估值存在著一定的偏離，而且對于國內企業經營的監管也不小的完善空間，意味著一旦經營上未被發現的問題曝光，估值將肯定被重新評定。
8月30日，健康元被曝出涉嫌大量采購地溝油作為產品原料，當天停牌之后，31日復牌開盤便被封死在跌停板上。
“類似健康元的偶發事件可能將會成為一種常態。”上述接近渾水公司的人士介紹說，現在中信證券、張裕A以及健康元僅僅是在單個的事件或者傳聞上出現了被做空的機會，而如果經過系統深入的調查，一些上市公司的根本問題可能就會被挖掘出來，“這個時候的做空可能就會更加堅決。”
不過，此前因為缺乏有效的做空機制，A股真正的做空行為并未出現過，但如今，渠道已經打開。
2012年8月27日，證金公司發布實施《中國證券金融股份有限公司轉融通業務規則(試行)》(下稱《轉融通業務規則》)、《中國證券金融股份有限公司轉融通業務保證金管理實施細則》和《中國證券金融股份有限公司融資融券業務統計與監控規則(試行)》三項細則，對轉融通業務開展全過程的操作細節給予明確。
隨后一天，上海證券交易所和深圳證券交易所發布《上海證券交易所轉融通證券出借交易實施辦法(試行)》和《深圳證券交易所轉融通證券出借交易實施辦法(試行)》，為轉融通業務的開閘完備了相關規則。
8月30日晚間，海通、申萬、國泰君安等11家有轉融通業務資格的券商同時在第一時間發出了融資的指令，這也意味著轉融通業務的正式開閘。
在上海申銀萬國證券研究所有限公司的分析師楊鵬看來，轉融通業務的啟動，意味著國內真正意義對沖基金的出現。“海外對沖策略在國內大規模涌現的條件，就是轉融通的推出，同時券源和券種增多，以及融券成本降低。”
楊鵬告訴本報，研究表明，對沖策略中的事件驅動策略相比凈多頭策略有更好的風險收益比。
而所謂的事件驅動策略，是指通過市場的一些特殊事件進行套利的投資策略，楊鵬說，“比如去年9月26日，中國平安在港滬兩市暴跌，投資者出現恐慌性拋售，而中國平安和華夏上證50ETF之間歷史收益率相關系數高達82%，如果判斷這是一次市場反應過度，平安股價被低估，那么通過轉融通，華夏上證50ETF可進行賣空，收益率將會非常可觀。”
不過，對于渾水之前的模式，證券監管部門對其關注的重點是在是否違規甚至違法上，“事實上我們近期一直在關注股票的異常大跌。”上海證券交易所市場監察部的一位人士稱，如果明確一些信息的發布與做空有利益上的勾結，那就很可能是一種操縱市場的行為。
而至于市場擔心的做空壓力，國泰君安證券零售業務部的一位人士表示，雖然轉融通業務正式實施之后，大量“沉淀著”的大非、社保手中的股份可進入轉融市場，但證金公司的資本規模限制了融券做空無限擴大的可能。
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