核心提示：如果是國(guó)內(nèi)項(xiàng)目，我們會(huì)優(yōu)先考慮能否改為離岸架構(gòu)，如果企業(yè)愿意，我們會(huì)鼓勵(lì)他做JV，讓美元基金也有機(jī)會(huì)投資。

楊楊 北京報(bào)道

“中國(guó)VC行業(yè)，整體而言我沒(méi)有感覺(jué)到有什么特別的變化。”君聯(lián)資本總裁朱立南說(shuō)，雖然寒冬、過(guò)熱眾說(shuō)紛紜，但其認(rèn)為都屬于“正常的行業(yè)周期”。

若不是此次Legend Capital(以下簡(jiǎn)稱LC)中文名改為“君聯(lián)資本”(以下簡(jiǎn)稱“君聯(lián)”)，朱立南這位當(dāng)家人鮮少出現(xiàn)在媒體面前，何況“我通常不談對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)判”，恐怕貽笑大方；包括首席投資官陳浩、首席財(cái)務(wù)官王能光在內(nèi)的核心班底更不可能齊齊接受本報(bào)記者采訪。

然而全球經(jīng)濟(jì)不好、LP們捂緊口袋、資本市場(chǎng)不給力等外部因素，確實(shí)又是VC們必然要考慮的問(wèn)題；這些年又有“國(guó)內(nèi)本土VC/PE的迅猛發(fā)展、投資產(chǎn)業(yè)的百花齊放”這樣的新動(dòng)向。

趁著改名，LC是否也會(huì)調(diào)整策略以應(yīng)對(duì)？“我們的投資主題隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做了一些調(diào)整。”君聯(lián)首席投資官陳浩說(shuō)，從原來(lái)專(zhuān)門(mén)投IT發(fā)展到現(xiàn)在覆蓋醫(yī)療健康、清潔技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)、先進(jìn)制造和消費(fèi)品等六大領(lǐng)域。但這無(wú)害于其投資哲學(xué)的變化，“能長(zhǎng)期、持續(xù)為投資人帶來(lái)回報(bào)這一點(diǎn)是非常重要的。”朱立南說(shuō)，“我一直相信‘富而有道’。”希望LC不僅僅只是資本家，而是通過(guò)努力賺到該賺的錢(qián)，真正對(duì)LP、對(duì)被投企業(yè)有所幫助。

“與LP長(zhǎng)期合作”

到今天我們總共投資了130家企業(yè)，其中20個(gè)通過(guò)IPO退出，還有十來(lái)個(gè)是通過(guò)并購(gòu)的方式退出的。

《21世紀(jì)》：去年P(guān)E募資緩慢。君聯(lián)新募的第五期美元基金、第二期人民幣基金進(jìn)展如何？

王能光：我們的募集都很順利。去年5月我們的人民幣基金已經(jīng)募集完成，規(guī)模35億元。我們的兩期人民幣基金中，都有社保的投資。第五期美元基金總規(guī)模是5億美元，2011年3月就募集完成了。

無(wú)論美元基金還是人民幣基金，實(shí)際上都是超額認(rèn)購(gòu)的。比如募集第五期美元基金時(shí)，投資人的意愿是7-8億美元，第二、三、四期的LP們陸續(xù)都對(duì)這只基金進(jìn)行了投資。相對(duì)于過(guò)去LC只有聯(lián)想控股一家投資人，截止到第五期美元基金，我們境外的投資人已經(jīng)有30多個(gè)，國(guó)際上幾個(gè)大的家族基金都在里面。

《21世紀(jì)》：LP的熱情肯定是與我們的投資業(yè)績(jī)有關(guān)系。LC過(guò)去11年的業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/p>

王能光：我們的第一個(gè)基金從2001年開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)，目前已經(jīng)完成了所有周期，基金整體回報(bào)率超過(guò)7倍。二期、三期基金也已經(jīng)進(jìn)入收獲期，情況都不錯(cuò)。整體回報(bào)水平進(jìn)入業(yè)內(nèi)前25%(前25%分位線，Top Quarter)排名應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題。

到今天我們總共投資了130家企業(yè)，其中20個(gè)通過(guò)IPO退出，還有十來(lái)個(gè)是通過(guò)并購(gòu)的方式退出的。

《21世紀(jì)》：LC對(duì)LP有挑選權(quán)。那么我們的選擇標(biāo)準(zhǔn)是什么？我們占據(jù)主動(dòng)，又會(huì)怎么和LP們溝通？

王能光：剛才談到投資人的變化，實(shí)際上是LP根據(jù)我們的投資業(yè)績(jī)、投資方向做出的選擇。當(dāng)然我們也有意愿選擇能長(zhǎng)期和我們合作的LP。

朱立南：比如境外LP，首先要有明確的亞洲戰(zhàn)略，不能今天投亞洲下期卻又不投了。否則會(huì)在LP市場(chǎng)中造成誤解，以為是我們業(yè)績(jī)不好。另外其必須有亞洲負(fù)責(zé)人能與我們及時(shí)溝通；第三點(diǎn)就是要充分信任。而國(guó)內(nèi)的LP，我們則要求至少能堅(jiān)持某些重要的條款，比如Capital Call不能隨意展期。

與LP的關(guān)系非常重要，即便你的業(yè)績(jī)很好。為他們的利益著想、合理處理利益沖突以及透明反饋這幾點(diǎn)都要做到。在君聯(lián)內(nèi)部，除了定期報(bào)告外，我們每年還會(huì)組織LP年會(huì)，把基金的情況、碰到的問(wèn)題都會(huì)一一溝通。碰到與大聯(lián)想其他兄弟公司有關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)時(shí)，我們會(huì)單獨(dú)請(qǐng)咨詢委員會(huì)去認(rèn)同，這是由LP組成的委員會(huì)。

對(duì)LP友善是我們的風(fēng)格。舉個(gè)例子，我們募集一期人民幣基金時(shí)，第四期美元基金已經(jīng)募集完成了，不給美元基金優(yōu)先級(jí)是沒(méi)有道理的。所以在做項(xiàng)目時(shí)，如果是離岸結(jié)構(gòu)的公司，那毫無(wú)疑問(wèn)就是美元基金投資；如果是國(guó)內(nèi)項(xiàng)目，我們會(huì)優(yōu)先考慮能否改為離岸架構(gòu)，如果企業(yè)愿意，我們會(huì)鼓勵(lì)他做JV(joint-venture)，讓美元基金也有機(jī)會(huì)投資。

專(zhuān)注早期項(xiàng)目

君聯(lián)更喜歡從A輪一直投到IPO，早期公司價(jià)值還很低時(shí)先少放點(diǎn)錢(qián)進(jìn)去，到它第二輪、第三輪融資時(shí)再逐步追加。為了鼓勵(lì)多看早期項(xiàng)目，君聯(lián)內(nèi)部還有一個(gè)特殊極早期的策略。

《21世紀(jì)》：基金規(guī)模增大了，君聯(lián)的投資策略是否也做了一些相應(yīng)改變？比如是否更傾向于Pre-IPO項(xiàng)目？

陳浩：我們還是比較專(zhuān)注在創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)期，特別強(qiáng)調(diào)專(zhuān)注早期。確實(shí)在2006年以后，君聯(lián)的投資確實(shí)有往后延伸，當(dāng)時(shí)的第三期基金開(kāi)始做成長(zhǎng)期投資。但這并不意味著我們完全轉(zhuǎn)向了成長(zhǎng)期，君聯(lián)大的投資頻譜還是以早期、創(chuàng)業(yè)期企業(yè)為主。

有數(shù)據(jù)為證，我們迄今的投資案中，處于成長(zhǎng)期的只占到30%-40%，剩下的60%乃至70%都還是早期投資。完全純粹的后期案子，明年就要上市、今年趕緊進(jìn)去掙個(gè)一兩倍的案子，我們通常不做。

君聯(lián)更喜歡從A輪一直投到IPO，早期公司價(jià)值還很低時(shí)先少放點(diǎn)錢(qián)進(jìn)去，到它第二輪、第三輪融資時(shí)再逐步追加。另外我們?yōu)榱斯膭?lì)多看早期項(xiàng)目，君聯(lián)內(nèi)部還有一個(gè)特殊極早期的策略。

《21世紀(jì)》：相對(duì)于早年只有IT一個(gè)投資方向，現(xiàn)在君聯(lián)覆蓋6個(gè)投資方向。在哪個(gè)方向上放更多的資金、人力，這由誰(shuí)來(lái)決定？

陳浩：面對(duì)那么多的投資項(xiàng)目，怎么布局、著重哪些點(diǎn)確實(shí)需要反復(fù)思量。過(guò)去TMT確實(shí)是我們所投項(xiàng)目最多的一個(gè)方向，早年占到總量的80%強(qiáng)，即便現(xiàn)在也有40%以上的項(xiàng)目是在這個(gè)方向上。

在君聯(lián)，每個(gè)季度都會(huì)有一到兩天的會(huì)議，所有合伙人都要參加。這個(gè)會(huì)議主要就是來(lái)反思、復(fù)盤(pán)之前的投資情況、策略執(zhí)行情況的，當(dāng)然反思是為了展望未來(lái)。比如2008年以后我們重新開(kāi)始大量投資移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的項(xiàng)目，但此前的3年中甚至錯(cuò)失了UC Web這樣的項(xiàng)目，原因就是在當(dāng)時(shí)投SP模式之后出現(xiàn)了一些問(wèn)題，導(dǎo)致內(nèi)部對(duì)這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域就很緊張、不敢再投。

《21世紀(jì)》：在區(qū)域化布局上是否會(huì)有新動(dòng)作？為什么？選擇標(biāo)準(zhǔn)又是什么？

陳浩：去年我們?cè)谖錆h設(shè)立了辦事處。其實(shí)8年前君聯(lián)就設(shè)立了上海辦，但之后這方面步子一直有點(diǎn)慢。今年和明年還會(huì)考慮加塊這方面的步伐，但也不會(huì)全國(guó)撒網(wǎng)。透過(guò)地域策略的執(zhí)行，一方面是為了抓住更多新的投資機(jī)會(huì)和亮點(diǎn)，為被投公司在該區(qū)域的發(fā)展提供幫助；另一方面的考慮重點(diǎn)，也是給團(tuán)隊(duì)中的年輕人提供新的機(jī)會(huì)。

中國(guó)比較有機(jī)會(huì)、投資比較活躍的地區(qū)，甚至是金融各方面發(fā)展有特色的區(qū)域，按道理我們都應(yīng)該覆蓋到。除西部地區(qū)外，南方的深圳、廣州這類(lèi)項(xiàng)目集中的區(qū)域，我們也都要考慮。

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本文標(biāo)題：君聯(lián)資本高管：專(zhuān)注創(chuàng)業(yè)早期投資

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