3月14日，美元對人民幣中間價(jià)報(bào)6.3328，這一水平已與四個(gè)月前的2011年11月初中間價(jià)水平相當(dāng)。而最近一段時(shí)間，人民幣匯率中間價(jià)上下大幅波動(dòng)，持續(xù)時(shí)間已達(dá)到二次匯改以來最長。

昨天，溫家寶總理在記者招待會上表示，從2005年匯改以來，人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)提高30%。他同時(shí)提醒需要關(guān)注的一個(gè)現(xiàn)象是，從去年9月份開始，在香港市場無本金遠(yuǎn)期交割也就是所謂NDF開始雙向波動(dòng)。他說：“這就告訴我們，中國的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平，我們將繼續(xù)加大匯改的力度，特別是較大幅度地實(shí)行雙向的波動(dòng)。”而稍早時(shí)候，央行行長和商務(wù)部部長都發(fā)表了關(guān)于人民幣匯率接近均衡價(jià)格的評論。

從人民幣的市場走勢到權(quán)威言論，一切都在表明更深層次的匯改可望進(jìn)一步展開。

匯率雙向波動(dòng)“潛行”已久

市場最早釋放出了人民幣不再單邊快速升值的信號。

從去年9月開始，香港NDF市場即表現(xiàn)出人民幣不再升值的預(yù)期;而在2011年12月初的人民幣即期市場，更是連續(xù)多日出現(xiàn)交易價(jià)格觸及美元/人民幣日內(nèi)5%。的交易上限(也就是人們通常所指的人民幣交易“跌停”價(jià))。當(dāng)時(shí)，正值歐債危機(jī)變得越發(fā)嚴(yán)重的時(shí)候，中國外匯占款數(shù)據(jù)出現(xiàn)凈流出，這些外圍的基本面更加劇了市場上看跌人民幣的心理預(yù)期，這也被更廣泛地解讀為市場開始看跌人民幣。

不過，值得注意的是，在人民幣即期市場交易價(jià)格連續(xù)觸及“跌停”的這段時(shí)間，國家外匯交易中心每日發(fā)布的人民幣中間價(jià)卻依然處于平穩(wěn)升值狀態(tài)。

在經(jīng)過去年12月初即期價(jià)格連續(xù)十多個(gè)交易日觸及美元/人民幣日內(nèi)交易上限后，此后一段時(shí)間，人民幣仍一如既往地升值，人民幣即期市場也逐漸消除了彌漫著的貶值氣氛。

不過，近段時(shí)間以來，人民幣的價(jià)格又開始出現(xiàn)大幅波動(dòng)，不僅公布的中間價(jià)動(dòng)輒就是上百個(gè)基點(diǎn)的漲跌，而且，即期市場的日內(nèi)交易幅度也變得大了起來。

以昨天公布的人民幣中間價(jià)6.3328來看，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)回到了四個(gè)月前即2011年11月初的中間價(jià)。

人民幣匯率雙向波動(dòng)，更加富有彈性，價(jià)格接近均衡水平，有關(guān)貿(mào)易數(shù)據(jù)似乎也支持這一言論。

2012年2月出口和進(jìn)口分別同比上升18.7%和39.6%，貿(mào)易赤字上升至314.9億美元。

昨天，溫家寶在記者會上表示：“在2011年，中國經(jīng)常性賬戶占GDP的比重已經(jīng)達(dá)到2.8%，小于3%的國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。也就是說，在國際收支和貨物貿(mào)易上，中國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了基本平衡。”

不確定的預(yù)期

昨天，興業(yè)銀行的一位外匯交易員接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)在做交易的心態(tài)不再像去年那樣了，比如說預(yù)期人民幣全年5%左右的漲跌幅，實(shí)踐下來這基本都是對的。但是最近一段時(shí)間，人民幣中間價(jià)的上下波動(dòng)幅度比較大，而且即期市場上的日內(nèi)交易波幅也變大了。“現(xiàn)在看來就不太好說人民幣是升是貶了，跟著市場走吧。”這位交易員說。不過他也表示，從交易角度來講，希望交易的漲跌幅度變大，這樣就會有更多機(jī)會。同時(shí)，他在交易操作上，變得比以前更加謹(jǐn)慎，會更留心控制好風(fēng)險(xiǎn)敞口。對于以后的交易，他說，波動(dòng)幅度可能會變得越來越大。

采訪中記者發(fā)現(xiàn)，雖然官方言論稱人民幣匯率可能已達(dá)到了均衡值，但是，對于未來，更多的市場觀點(diǎn)認(rèn)為，2012年將在均衡值上繼續(xù)升值。近日，渣打銀行發(fā)布的一份對珠三角地區(qū)制造企業(yè)的調(diào)查報(bào)告顯示，很多企業(yè)認(rèn)為人民幣今年不會貶值，“受訪客戶并不認(rèn)可人民幣年內(nèi)貶值的觀點(diǎn)”。接近半數(shù)的受訪企業(yè)認(rèn)為今年人民幣對美元升值幅度將達(dá)到3%到5%。而渣打銀行的預(yù)計(jì)是今年年末人民幣對美元匯率將達(dá)到6.21，升值幅度為1.4%，并且大部分升值發(fā)生在下半年。

新加坡華僑銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝棟銘的觀點(diǎn)認(rèn)為，未來人民幣波動(dòng)率應(yīng)該會加大，鑒于美元近期反彈，人民幣在未來一段時(shí)間內(nèi)還將保持疲軟。“我們不認(rèn)為人民幣中間價(jià)會在今年全年持續(xù)與美元指數(shù)掛鉤，一旦中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象(我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)二季度起可能開始復(fù)蘇)，人民幣中間價(jià)可能又會像2011年般重新回到升值通道中。只是升值幅度較過去會變慢。”

匯率彈性政策將至?

事實(shí)上，對于近期人民幣匯率中間價(jià)波動(dòng)幅度明顯拉寬，即期市場上人民幣兌美元匯價(jià)“上躥下跳”，敏感的市場人士已經(jīng)嗅出了“政策”降臨的氣息。

“人民幣匯率的波幅其實(shí)已經(jīng)通過‘中間價(jià)’的方式擴(kuò)大了。”招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮昨日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)稱，近階段，人民幣對國際市場上美元的漲跌變得較為敏感，人民幣對美元中間價(jià)的波動(dòng)也從以往的每日幾十點(diǎn)擴(kuò)大到了“動(dòng)輒上百點(diǎn)”。本周一，人民幣對美元中間價(jià)較前一交易日大跌209個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)最大單日跌幅;而上周五這一匯價(jià)則大漲了162個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)最大單日升幅。劉東亮對此表示，中間價(jià)如此大幅波動(dòng)的現(xiàn)象自2005年匯改以來都屬罕見。

亞洲外匯網(wǎng)分析師章大衛(wèi)在接受本報(bào)采訪時(shí)分析，匯改正朝著市場定價(jià)機(jī)制前行，未來匯率波幅必然會逐步擴(kuò)大。劉東亮則認(rèn)為，3月以來人民幣在中間價(jià)上的“上躥下跳”，其實(shí)是央行釋放的“信號”，以試探市場反應(yīng)，“如果結(jié)售匯和銀行間市場均能頂住波動(dòng)而正常運(yùn)行，未來很可能有新政策出臺”。

此外，對于人民幣目前0.5%的日交易區(qū)間，近日已有業(yè)內(nèi)高層接連“放話”稱可考慮加大幅度。央行行長周小川上周在接受記者采訪時(shí)說，人民幣匯率逐漸具備了浮動(dòng)加大的條件，幅度可以考慮適當(dāng)加大，更加體現(xiàn)以市場供求關(guān)系決定匯率的機(jī)制。央行副行長、國家外匯局局長易綱則在本周一指出，人民幣匯率雙向預(yù)期和雙向波動(dòng)自去年第四季度已經(jīng)形成，而針對這種新現(xiàn)象，“要不斷地完善人民幣匯率的形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)的彈性，無論從國際收支平衡看，還是從市場預(yù)期看，現(xiàn)在的條件日臻成熟”。

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本文標(biāo)題：雙向波動(dòng)取代單邊升值人民幣匯改挺進(jìn)縱深

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