[ 今年以來，信貸增量少于預期的一個重要原因是由于貸款需求不足，適當放寬貸款下浮的幅度限制，對于穩定經濟增長非常有益 ]
沉寂了很長時間后，利率市場化的推進出現加速跡象，“十二五”規劃建議穩步推進利率市場化改革，央行也稱利率市場化條件基本具備。盡管溫州試點中未提及利率市場化，但這并不意味著利率市場化的改革難產，而體現了利率市場化的推進應采取更加謹慎的態度。
所謂利率市場化，是指由市場供求來決定金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平，包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理，最終達到市場配置金融資源的目標。
我國利率市場化起步較早，1996年國家就放開了銀行間同業拆借市場利率。隨后利率市場化改革的進程持續穩步推進，1997年放開了債券市場回購和現券交易利率，1998年放開了貼現和轉貼現利率及政策性銀行金融債券市場化發行利率，1999年實現銀行間債券市場國債利率招標發行及對保險公司大額定期存款協議利率，2000~2002年逐步擴大了金融機構貸款利率的浮動權，同時放開了外幣貸款利率，2004年實行再貸款浮息制度。2005年人民銀行大幅降低了超額準備金率并完全放開金融機構同業存款利率，2007年上海銀行間同業拆放利率即俗稱的Shibor正式運行。
不過，從進展來看，2004年以來利率市場化的步伐明顯放慢，主要是因為改革已進入核心區域，整體看目前僅有貸款利率下限以及存款利率上限尚未放開。
筆者以為，利率市場化對于當代中國來說，是必然而非選擇。在經濟改革開放的初期，投資對于經濟的拉動效率很高，適當壓低利率或資金成本，有助于加速資本積累以刺激經濟發展。低利率的管制政策無論對于上世紀40年代到50年代初的美國戰后經濟恢復，還是日本上世紀50年代到70年代初的經濟騰飛，都起到了積極作用，這也是凱恩斯利率理論主張在經濟發展早期推行低利率管制政策的重要原因。
不過，隨著經濟發展資本的邊際產出下降，再實行利率管制只會使資金繼續流向效率降低的傳統工業，這不但不利于經濟轉型，更不利于經濟持續穩定發展，這時利率管制的結果將不是促進經濟發展，而更多是起到麥金農“金融抑制”理論所描述的負面作用。
中國經濟發展到現在，許多低產出的傳統行業產能嚴重過剩，投資在GDP中占比過高，結構轉型是經濟發展的選擇，利率市場化也是順應經濟的必然選擇。
其實，當前的經濟已經通過一些小“創新”進行著利率市場化的嘗試。如在利率上限管制的人民幣存款領域，包括理財產品募集存款、結構性存款、國庫現金定期存款、委托存款、協議存款等已實現市場化定價的存款，占全部銀行存款的比例已超過10%。與其存款利率偏低，通過銀行理財產品來吸收存款，不如制度上給予銀行等金融機構更多的自主空間。
雖然利率市場化是經濟發展的必然，不過在實施步驟上卻不應該過于冒進。
美國、日本等國順應經濟發展規律循序漸進的改革獲得了成功，而阿根廷、智利等國激進式的改革卻以失敗告終。就我們而言，經濟已經得到長足發展，銀行通過改制上市金融體系應對風險的能力大大增強，經濟環境有利于利率市場化改革。但在迫切性上，我們現在并沒有美國或日本當初倒逼的壓力大。在未來的推進上可考慮先貸款后存款、先長期后短期的步驟。
今年以來，信貸增量少于預期的一個重要原因是由于貸款需求不足，適當放寬貸款下浮的幅度限制，對于穩定經濟增長非常有益，在銀行利潤如此之高的情況下，在特定的經濟背景下，適當放寬貸款管制更好地為實體經濟服務，具有非常意義。
存款方面，根據上市銀行年報，1年以上存款占比只有6%左右，用大額定期存款試點對于金融系統沖擊相對較小，也有利于解決銀行長期存款占比過低的實際問題。
當然，對于試點的金融機構，國家在政策上可以給予更多支持，比如存貸比等監管要求上可適當放松。最后，改革的最終方向其實還有基準利率標準制定的市場化。比如美國的住房貸款利率主要是參考30年國債利率，而我們的利率主要還是參考央行制定的基準利率。未來隨著國債期貨的推出和債券市場的發展壯大，利率水平的市場化認可程度將更高，未來的基準利率或許也需要多聽聽市場的聲音。
（作者單位：東航金融海外金融部）
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本文標題：可適當放寬貸款下浮的幅度限制
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