油價是否會繼續上漲，目前市場上有不同的觀點。從供給來看，伊朗問題仍然存在著較大的變數，美國從國內大選的角度出發，應不會對伊朗動武，也不允許以色列采取行動，這會延長解決問題的時間。盡管美國、英國都表示會動用石油儲備，沙特也表態會增加產量，但如果伊朗問題不能和平解決，這些措施很難彌補OPEC第二大產油國的供給減少。從需求來看，今年全球經濟很難有出色表現，特別是中國和歐洲經濟都將會明顯放緩，美英日的復蘇進程也將一波三折，需求面不支持油價的繼續上漲。從貨幣因素來看，美聯儲表態QE3推出的可能性較小，美國基本面要好于其他經濟體，這將會推動美元升值，從而使油價有下調空間。因此，未來油價究竟是漲是跌，市場仍然莫衷一是。
石油價格的上漲不僅會對經濟增長形成拖累，而且會增加輸入型通脹的風險，限制貨幣當局繼續推行寬松政策的空間。這一狀況在去年年初已經出現過。我國今年成品油價格已經兩次上調，全面進入8元時代，油價的上漲必然會傳導到生產部門和消費部門，增加物價上漲的壓力。3月份CPI由2月份的3.2%回升至3.6%，一定程度上是受輸入型因素的影響。
大宗商品價格上漲對物價的擾動，短期內可以通過匯率升值予以對沖，在更長時期內，則應在以下方面有所作為：一是尋求發展替代能源，如頁巖氣、太陽能等，二是政府應鼓勵發展資源消耗少、創造就業多的產業，尤其是服務業，三是企業應注重以技術進步和提高勞動生產率的方式來消化輸入型通脹壓力。
政策如何協調
需要強調的是，這三個外部挑戰有不同的形成機理，因而也有不同的政策訴求。例如，促進出口需要放緩人民幣升值幅度甚至推動貶值，而防止套利資金流出和防范輸入型通脹則需要人民幣加速升值。在三者不可兼得的情況下，需有所為有所不為，抓住主要矛盾來設定政策主線。
從更長期的角度來看，貿易平衡顯然更有利于中國經濟發展，在全球化紅利、人口紅利以及后發優勢漸次消退的背景下，維持出口高速增長的難度越來越大，這就需要把經濟增長的動力放在內需上，低估匯率的必要性降低。事實上，當局認為當前匯率已接近均衡匯率水平，并將增強匯率雙向浮動彈性作為導向，這將為貨幣政策爭得更大的自主操作空間，可以防止套利資金的持續大規模流入流出。對于輸入型通脹而言，未來仍存在變數，且在物價整體下行的背景下難以構成主要威脅，但需要政府和企業在推動產業結構轉型和技術升級方面有所作為。
因此，完善匯率形成機制、增強雙向浮動彈性，應成為中國在應對外部挑戰時的主導思路，貨幣當局可根據資金出入或物價漲跌情況在某一時期適度升值或者適度貶值，同時推進金融產品創新，完善外匯市場深度、廣度，為出口企業提供更多的避險工具選擇。
（作者為中國農業銀行戰略規劃部總經理）
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本文標題：完善匯率形成機制增強雙向浮動彈性
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