隨著4月3日QFII投資額度新增500億美元的刺激，上證指數(shù)開(kāi)始了一波反彈行情，至今最大漲幅超過(guò)了7%。不乏市場(chǎng)人士開(kāi)始憧憬由反彈而反轉(zhuǎn)，乃至開(kāi)啟新一輪大牛市。
對(duì)此，筆者卻不太樂(lè)觀，盡管不可否認(rèn)，現(xiàn)在A股市場(chǎng)的制度建設(shè)開(kāi)始有了一些實(shí)質(zhì)性的進(jìn)步，但我們要看到，現(xiàn)在仍是小步，不是根本性的變革，并不足以支撐大牛市。
A股市場(chǎng)的務(wù)實(shí)，筆者非指增加QFII額度和地方社保資金入市。這兩者中，前者在股指期貨時(shí)代可謂利弊參半，既可能是利多，也可能是利空，既可能是夯實(shí)機(jī)構(gòu)市，但也可能使中小散戶(hù)遭受更嚴(yán)峻的清洗；后者則是雷聲大雨點(diǎn)小，事關(guān)百姓的養(yǎng)命錢(qián)，不可能不謹(jǐn)慎。
真正務(wù)實(shí)的進(jìn)步是在制度方面的局部?jī)?yōu)化，比如說(shuō)創(chuàng)業(yè)板退市制度，這是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的進(jìn)步，堵塞這個(gè)無(wú)底洞，也割掉了資產(chǎn)重組上市的惡性腫瘤。當(dāng)然，目前還只在創(chuàng)業(yè)板中，并且還要考驗(yàn)執(zhí)行力。另外在控制IPO價(jià)格上，也有進(jìn)步，特別是對(duì)新股發(fā)行超出平均市盈率25%的紅線。
坦率地說(shuō)，在目前的社會(huì)環(huán)境下，郭樹(shù)清主席能夠拳打腳踢至此已屬不易，估計(jì)也很難進(jìn)行更深層次的改革，因?yàn)檫@里面牽涉到太多的既得利益。
截至目前的這些改革，雖小有成果，但仍不足以改變A股市場(chǎng)之本質(zhì)。對(duì)于A股市場(chǎng)的定性，本人的看法是，其實(shí)際結(jié)果或說(shuō)客觀現(xiàn)實(shí)是——“利益輸送市”；如果從中小投資者或基民的角度來(lái)說(shuō)，它是——“漏斗市”。
對(duì)散戶(hù)和基民來(lái)說(shuō)，“漏斗市”指的是，A股是一個(gè)有無(wú)數(shù)漏洞的水盆，甚至是一個(gè)網(wǎng)兜，必須大量注水，使之比流失的快，才能漲起來(lái)；如果追加資金不夠漏的，股指難免每況愈下。
這些漏洞包括：1.財(cái)務(wù)造假，內(nèi)部人轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)；2.母公司劣質(zhì)資產(chǎn)置換上市公司現(xiàn)金；3.信息提前泄露與莊家炒作；4.高市盈率發(fā)行；5.爛公司上市無(wú)法追懲；6.缺乏退市懲罰；7.炒作資產(chǎn)重組；8.股指期貨使散戶(hù)無(wú)還手之力；9.基金對(duì)大股東負(fù)責(zé)，難對(duì)投資人負(fù)責(zé)，因?yàn)橥顿Y人無(wú)法罷免獎(jiǎng)懲基金管理者；等等。
這些漏斗產(chǎn)生的結(jié)果是，散戶(hù)和基民的錢(qián)被“八仙過(guò)海，各顯神通”地輸送給了權(quán)貴、內(nèi)部人、莊家和優(yōu)勢(shì)投資者。所以，上證指數(shù)10年成一輪回毫不奇怪。
這樣一個(gè)“利益輸送市”、“漏斗市”的體系是如何形成的？現(xiàn)在追究沒(méi)有太大的意義。更重要的是，怎樣才能根本解決這個(gè)問(wèn)題，把A股市場(chǎng)改造成美國(guó)紐交所這樣的“利益成長(zhǎng)股市”。
這個(gè)非常難。因?yàn)檫@將是一個(gè)系統(tǒng)性的正本清源的改革攻堅(jiān)，其中五個(gè)方面最為關(guān)鍵：1.取消證監(jiān)會(huì)發(fā)行權(quán)及其對(duì)證券公司、基金公司的人事干預(yù)權(quán)，僅剩下監(jiān)管權(quán)；2.交易所要由國(guó)有官辦的壟斷者，變成真正對(duì)自身負(fù)責(zé)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者。這又有兩個(gè)辦法，一是對(duì)現(xiàn)有的交易所進(jìn)行部分民營(yíng)參股改造，二是新批民營(yíng)控股的交易所。多辦幾家交易所，讓交易所相互競(jìng)爭(zhēng)，并且不限定每個(gè)市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)；3.證券公司和基金公司除了少數(shù)核心機(jī)構(gòu)維持國(guó)有外，大部分證券公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行民營(yíng)股份化改造，乃至于民營(yíng)控股，對(duì)證券公司采取準(zhǔn)入備案制，允許新的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入；4.建立基金管理者必須對(duì)投資人負(fù)責(zé)的天條，投資者有權(quán)罷免管理人，并追究其責(zé)任；5.在法律制度上，實(shí)施舉證責(zé)任在辯方和集體訴訟制度，對(duì)財(cái)務(wù)造假和信息泄露者予以嚴(yán)懲，要罰得違規(guī)者傾家蕩產(chǎn)才行。
上述制度設(shè)計(jì)的核心原則是一個(gè)，就是讓切分蛋糕的人成為最后拿蛋糕的人，也就是用社會(huì)公眾的自私來(lái)遏制少數(shù)內(nèi)部精英的自私。倘若如此，則是A股之大幸，中國(guó)投資人之大幸，中國(guó)企業(yè)之大幸，中國(guó)經(jīng)濟(jì)之大幸，中國(guó)社會(huì)之大幸，但卻是權(quán)貴、內(nèi)部人的大不幸。
簡(jiǎn)言之，如果中國(guó)股市制度得不到根本變革，A股不改變利益輸送的“漏斗市”本質(zhì)，就不可能匯聚各方信心，也不可能演繹出真正的大牛市。
（僅供參考，投資者決策風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，聯(lián)系郵箱ztb6006@sina.com）
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本文標(biāo)題：A股是個(gè)“漏斗市”
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