美國最新通過的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（Jumpstart Our Business Startups Act，下稱“JOBS法案”），真的能為中國企業(yè)赴美上市大開門戶嗎？答案并非那么肯定。
美國當?shù)貢r間4月5日，美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署JOBS法案。與以往諸如美國醫(yī)改等法律，往往在美國國會就面臨著參議院、眾議院巨大爭議不同，這部旨在促進就業(yè)的法律，獲得了美國兩黨議員的一致認同。
該法案旨在通過寬松的上市準入門檻，簡化中小企業(yè)在美國證券市場上市流程，降低上市成本，吸引更多企業(yè)赴美上市，以振興美國經(jīng)濟，促進就業(yè)，在國內(nèi)，也有觀點認為是“中概股”風波后的利好。
然而，據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者了解，這部也被奧巴馬稱為“改變游戲規(guī)則”的法案，僅僅是對相關(guān)企業(yè)上市流程做了簡化，放寬了數(shù)據(jù)披露要求，而對于上市公司真實性的審查并不會放松，對中國企業(yè)也不會有特殊影響。
簡化上市流程
JOBS法案旨在扶持年收入小于10億美元的新興成長型公司（EGC）。對比以往法律條文，該法案在遞交上市申請規(guī)則、信息披露、融資規(guī)模等方面，皆有所放松。而此前，無論是2002年通過的《薩班斯法案》或者是2010年通過的《多德弗蘭克法案》，則一直是加強監(jiān)管的態(tài)度。
對于EGC而言，如果想上市，可以在準備階段向美國證監(jiān)會秘密遞交上市申請，并進行秘密審查，在此之前，外國公司在上市準備階段必須向美國證監(jiān)會（SEC）公開遞交注冊文件和招股說明書，這被認為充分保證了上市企業(yè)隱私，降低了因上市消息給公司帶來的業(yè)務影響。
而在企業(yè)完成IPO前及遞交上市申請后，即使在美國證監(jiān)會審查上市申請的過程中發(fā)現(xiàn)諸如“必要的會計政策變更”等的重大問題，而導致其無法繼續(xù)上市流程，發(fā)行人仍可以靈活地撤銷上市申請從而避免承擔給企業(yè)帶來的不利影響。
根據(jù)這部法案，申請上市的EGC，在路演（Road show）前21天公布上市資料即可，而招股書的審計財務數(shù)據(jù)也由原來的3年縮減至2年。
此外，美國證監(jiān)會對EGC的管理者討論分析（MD&A）和選擇性的財務數(shù)據(jù) （Selected financial data）的要求也有所放寬，同時也降低了對公司管理層薪酬的披露要求。
而按照原來《多德弗蘭克法案》的要求，首席執(zhí)行官薪酬與公司業(yè)績的聯(lián)系，以及首席執(zhí)行官與普通員工薪酬比率都必須如實披露，該法案對這些披露要求也一一豁免，法案還同時放寬股票增發(fā)申請中相關(guān)財務數(shù)據(jù)的披露標準。
法案還取消了對于EGC上市前必須提供一份從審計師處獲得的關(guān)于公司財務內(nèi)控材料的要求，信息披露程度都有所降低。該法案還允許企業(yè)在美上市前對資本市場進行“試水”。
法案通過前，企業(yè)在上市之前和投資者的溝通受到嚴格限制，現(xiàn)今法案通過后，EGC在上市前，可以與合格的機構(gòu)投資者和授信投資者進行溝通，試探市場反應，決定是否向美國證監(jiān)會遞交上市材料。
對于股票分析師和公司的交流限制，該法案也有所放寬，法案要求美國金融業(yè)監(jiān)管局改變現(xiàn)行規(guī)則，允許研究分析師、新興成長型公司管理層、投資銀行進行三方交流。
法案還允許研究分析師在EGC完成IPO前的靜默期內(nèi)發(fā)布與其有關(guān)的研究報告，即使該研究分析師所在的投資銀行將作為承銷商參與發(fā)行。
法案還同時要求美國金融業(yè)監(jiān)管局作為最大的證券經(jīng)紀人的監(jiān)管機構(gòu)放寬其現(xiàn)行規(guī)則，允許發(fā)行人在IPO完成后發(fā)表上述報告。現(xiàn)行規(guī)則禁止在IPO之前（可能被證監(jiān)會認定為要約）或在IPO完成后的40天內(nèi)發(fā)布上述報告。
對于上市公司審計師幾年一換的規(guī)則，法案對EGC也不做要求。新法案還允許某些私募融資時對大眾進行促銷，融資規(guī)模也由原來的500萬美元提升到了5000萬美元的水平，同時，它對大眾融資crowd funding rule賦予了新的定義，允許公司通過大眾融資方式在連續(xù)12個月內(nèi)累計發(fā)行和銷售不超過100萬美元的證券，而無需進行注冊，但對每個投資者的投資金額有著少于2000美元或小于年收入5%的限定。
對中國公司無特殊影響
JOBS法案的通過，似乎是一個風向標，預示著美國寬松金融時代的開始。資料顯示，2011年紐交所IPO籌資規(guī)模達到333億美元，在全球交易所中排名第一，專業(yè)人士指出，新法案的實施將給美國的資本市場注入更多活力。
國際資本市場聯(lián)盟董事會主席、長盛律師事務所律師郭智慧在接受本報記者采訪時表示，對上市公司的嚴格監(jiān)管，會大大增加企業(yè)上市時的成本，對于大型企業(yè)來說，這種上市成本的比例并不高，但較之于中小型企業(yè)而言，這種上市成本會拖累公司整體融資能力。
該法案在實施上，簡化了企業(yè)上市程序，無疑對降低企業(yè)上市成本是一個利好，這同時也給赴美上市的中國企業(yè)帶來了機會。
郭智慧對本報記者說：“中國赴美上市的企業(yè)，其年收入大多數(shù)小于10億美元，屬于新興的成長型公司，若在美上市，可以享受到新法案在扶持私營企業(yè)上市時給出的眾多優(yōu)惠條件。”
而JOBS法案的通過，是否會給不法企業(yè)帶來可乘之機，從而導致企業(yè)財務作假丑聞頻發(fā)？郭智慧立刻給予了否定的答案。
郭智慧說：“新法案對上市公司真實性的審查不會放松，只是對其上市流程做了簡化，放寬了企業(yè)在上市過程中數(shù)據(jù)的披露要求，降低企業(yè)上市成本。”
當問及JOBS法案的簽署對赴美上市的中國公司是否存在影響時，舒爾曼羅杰斯律師事務所Shulman Rogers合伙人、美國證券交易委員會前執(zhí)行律師雅各布·弗倫克爾對本報記者表示，新法案對赴美上市的中國企業(yè)并無特殊影響，除非該企業(yè)隸屬特殊類別公司。
弗倫克爾表示，美國證監(jiān)會將對中國企業(yè)各類報表及公司運營記錄的真實性格外關(guān)注，因為監(jiān)督以及核實這些國外企業(yè)的審計報表是否準確，對美國證監(jiān)會來說，本身就有難度，弗倫克爾將其形容為“心有余而力不足”。
增加就業(yè)而非放松監(jiān)管
據(jù)本報記者對在美上市中概股的跟蹤，中國中小企業(yè)在美國的上市之路，在過去，多通過“反向并購”的方式進行，即中國公司購買一個美國殼公司，后將資產(chǎn)注入，進而實現(xiàn)在美上市。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2010年9月，通過反向并購在美國上市的中國公司，便已超過350家。而對于這部JOBS法案，并非針對反向并購，而按照奧巴馬的說法，更多的是“幫助企業(yè)成長從而增加就業(yè)”。
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本文標題：美國“JOBS法案”：中概股的利好和利空
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