2015年即將接近尾聲，下周全球金融市場(chǎng)將迎來西方傳統(tǒng)的圣誕節(jié)，而在這之前，美聯(lián)儲(chǔ)終于獻(xiàn)上了一份巨大的“圣誕禮物”——開啟近10年來的首次加息進(jìn)程，這把懸在眾多投資者上方的利劍總算是落地了！

 

不過，新的問題也隨之而來——美聯(lián)儲(chǔ)未來的利率路徑如何？美元是否會(huì)擺脫“逢加息必跌”的宿命？人民幣大跌，阿根廷比索一夜之間暴跌，新興市場(chǎng)貨幣暴跌，這些都是偶然還是新一輪危機(jī)的預(yù)演？如果是新危機(jī)的預(yù)演，那么誰(shuí)又會(huì)是下一個(gè)“受災(zāi)區(qū)”？

 

要解答這些問題，我們需要首先搞清楚，這周，全球金融市場(chǎng)究竟發(fā)生了什么？美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一場(chǎng)貨幣政策例會(huì)，到底透露了哪些信息？耶倫發(fā)布會(huì)又透露了哪些信息？人民幣暴跌的源頭是什么？又是什么導(dǎo)致了阿根廷比索的暴跌？

 

講到這里，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)近10年來的加息靴子落地之后，投資者需要思考的問題反而更多了！

 

 

耶倫時(shí)代：美聯(lián)儲(chǔ)開啟貨幣政策“新紀(jì)元”

 

美聯(lián)儲(chǔ)不負(fù)眾望，在北京時(shí)間周四(12月17日)凌晨03:00宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束史無前例的長(zhǎng)期超低利率時(shí)代。與以往美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)發(fā)布的政策聲明相比不難發(fā)現(xiàn)，此次聲明有兩點(diǎn)值得關(guān)注，一是強(qiáng)調(diào)了未來“漸進(jìn)式”的加息路徑，二是決定得到了一致同意，沒有出現(xiàn)異議者。一些分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)表現(xiàn)出的“鴿派”色彩不如預(yù)期充分。

 

金匯財(cái)經(jīng)相關(guān)連接：告訴你昨夜都發(fā)生了什么！美聯(lián)儲(chǔ)加息夜全解析！

 

主席耶倫(Janet Yellen)在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)決定加息25個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束了非常規(guī)貨幣政策時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)認(rèn)可了美國(guó)經(jīng)濟(jì)取得顯著進(jìn)展，F(xiàn)OMC認(rèn)為以緩和步伐上調(diào)利率是合適的，利率正常化過程可能是循序漸進(jìn)的。

 

☆ 未來如何加息？☆

 

市場(chǎng)最為關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)利率預(yù)期點(diǎn)陣圖則透露了一個(gè)重大信息——決策者對(duì)2016年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值維持在1.375%不變——按每次25基點(diǎn)的步伐計(jì)算，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)明年可能加息四次。不過，期貨市場(chǎng)則預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2016年僅會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)左右。

 

 

有分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)未來每年加息幅度將處于歷史每年加息幅度均值72到398個(gè)基點(diǎn)區(qū)間的底端。澳洲聯(lián)邦銀行(CBA)外匯策略師Elias Haddad認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化過程將很緩慢，2016年料將加息75個(gè)基點(diǎn)，讓聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上端升至1.25%，這將支撐美元。

 

 

而針對(duì)下一次加息時(shí)點(diǎn)，路透對(duì)120名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，77人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息會(huì)發(fā)生在明年一季度，41人認(rèn)為是二季度。但從期貨市場(chǎng)來看，交易員大多認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)到明年6月才會(huì)開始進(jìn)行下一次加息。

 

不過，也有不少悲觀者。據(jù)匯豐控股(HSBC)和美銀美林(BAML)，F(xiàn)OMC或已為本周加息做好了準(zhǔn)備，但是其2016年沿著加息之路一直走下去的空間卻可能要受制于各種海外事件。

 

匯豐報(bào)告顯示，任何一家在后金融危機(jī)時(shí)代嘗試收緊貨幣政策的主要央行，沒有哪一家能夠成功地把緊縮周期維持到兩年以上。下圖顯示，這些央行最后都采取了掉頭降息舉措，完全抹平加息幅度。

 

 

☆ 美元能否擺脫“逢加息必跌”的宿命 ☆

 

鴿派色彩不及預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)決議提升美元指數(shù)創(chuàng)下兩周高點(diǎn)99.29，雖在周五回吐了決議后的部分漲幅，但本周仍累計(jì)上漲逾1%。今年迄今，美元已累計(jì)上漲9.3%，勢(shì)必將錄得連續(xù)第三年上漲。

 

 

 

不過有分析師警告稱，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開啟緊縮周期，美元在未來數(shù)月內(nèi)有很大概率會(huì)出現(xiàn)下滑。

 

美元多頭仍需警惕歷史一幕重演——回顧20多年來的加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息之后，美元指數(shù)未來四個(gè)多月幾乎都是呈現(xiàn)下行走勢(shì)；而美聯(lián)儲(chǔ)首次加息之后的一周時(shí)間，除1999年外，其余均是呈現(xiàn)下行走勢(shì)。

 

 

美聯(lián)儲(chǔ)上一輪加息周期始于2004年6月。在隨后的6個(gè)月時(shí)間里，美元有5個(gè)月都在下跌，然后才在2005年的很長(zhǎng)一段時(shí)間里持續(xù)上揚(yáng)。1999年6月加息后，美元在7月下跌3%；在1994年2月加息之后的14個(gè)月，美元指數(shù)有11個(gè)月時(shí)間都下跌。

 

根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)周五公布的數(shù)據(jù)，最近一周匯市投機(jī)客進(jìn)一步削減美元多倉(cāng)，為連續(xù)第三周減持，使得凈多倉(cāng)降至11月初以來最低。

 

12月15日止當(dāng)周，美元凈多倉(cāng)下滑至303.9億美元，這是五周來美元凈多倉(cāng)首次低于400億美元；此前一周為412.2億美元。美聯(lián)儲(chǔ)12月決議結(jié)果出爐前，投資者便已削減美元凈多倉(cāng)。

 

 

部分投資者在此次會(huì)議召開前削減美元凈多倉(cāng)，因加息次數(shù)存在不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)表示，將以循序漸進(jìn)的方式收緊政策，這在某種程度上削弱了美元的吸引力。

 

不過，有分析師就表示，歷史經(jīng)驗(yàn)并不一定能夠說明問題，如今在全球仍在大寬松模式下美聯(lián)儲(chǔ)可謂是加息的獨(dú)苗，這與以往有所區(qū)別。

 

瑞穗銀行(Mizuho)外匯策略師張建泰在研究報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元指數(shù)升勢(shì)不會(huì)立刻停止。市場(chǎng)焦點(diǎn)可能會(huì)放在美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑上面，美聯(lián)儲(chǔ)與其他主要央行貨幣的政策差異并未改變。

 

如下圖所示，最有可能緊跟美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步的主要央行為英國(guó)央行，但即便是美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行近10年來的首次加息，為英國(guó)央行采取類似行動(dòng)掃清了道路，但行長(zhǎng)卡尼卻并不急于這么做——對(duì)卡尼來說，最重要的是他可以先評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)對(duì)借款成本上升的反應(yīng)，然后自己再采取行動(dòng)。

 

 

英國(guó)央行下次宣布利率決定是在1月14日；英國(guó)利率自2009年以來一直處于0.5%的歷史低位。金融市場(chǎng)走勢(shì)反映英國(guó)央行將于2016年底至2017年初加息，但路透調(diào)查的多數(shù)分析師認(rèn)為央行將較早行動(dòng)，時(shí)間點(diǎn)落在明年第二季度。

 

☆ 人民幣“防火墻”功能不再，貨幣暴跌拉響新興市場(chǎng)警報(bào) ☆

 

考慮到龐大的外債和疲軟的經(jīng)濟(jì)，在全球經(jīng)濟(jì)及金融一體化程度加深之際，美聯(lián)儲(chǔ)加息將引發(fā)資本回流美國(guó)，這會(huì)令新興市場(chǎng)將不可避免地受到?jīng)_擊，特別是貨幣貶值和資本外流。

 

美聯(lián)儲(chǔ)加息的首個(gè)交易日，外匯市場(chǎng)一只巨大的黑天鵝已經(jīng)飛出，阿根廷比索一度暴跌逾40%，超越巴西雷亞爾成為新興市場(chǎng)貨幣中表現(xiàn)最糟幣種。阿根廷新政府取消資本管制的舉措，不禁讓人想起亞洲金融風(fēng)暴時(shí)的泰國(guó)。

 

年內(nèi)迄今，新興市場(chǎng)貨幣幾乎全軍覆沒：

 

而這一次，人民幣卻不再是“防火墻”——在岸人民幣周五雖小幅收升，結(jié)束了此前長(zhǎng)達(dá)10日的漫長(zhǎng)跌勢(shì)，但本周仍然累計(jì)下跌0.4%，為連續(xù)第七周下跌，創(chuàng)1995年8月來最長(zhǎng)跌勢(shì)。在岸人民幣兌美元周五收?qǐng)?bào)6.4811元，離岸人民幣最新則交投于6.5567一線附近，兩地價(jià)差仍有近800個(gè)點(diǎn)子。

 

 

阿根廷新政府周三宣布，取消維持了四年的資本管制，允許匯率自由浮動(dòng)，但未公布管控取消后具體的官方匯率。同時(shí)，阿根廷央行還會(huì)將31億美元的人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)換成美元，以期獲得更好的流動(dòng)性。

 

John Hancock Asset Management首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Megan Greene對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》表示，對(duì)新興市場(chǎng)最大的擔(dān)憂和貨幣相關(guān)；隨著其他央行持續(xù)放松貨幣政策，以及美聯(lián)儲(chǔ)逐步加息，美元將持續(xù)升值。

 

新興市場(chǎng)國(guó)家依然處在嚴(yán)重的資本外流陰影之下。投資者今年已經(jīng)從新興市場(chǎng)撤出的資金凈額高達(dá)5000億美元，為幾十年來首次出現(xiàn)年度資金流出。現(xiàn)在的問題是，無論美聯(lián)儲(chǔ)未來加息步伐有多快亦或是多慢，其2016年仍有很大幾率繼續(xù)加息，這可能在新興市場(chǎng)引發(fā)踩踏風(fēng)險(xiǎn)。

 

離岸人民幣本月至今累計(jì)下跌2.13%，創(chuàng)彭博追蹤的主要亞洲貨幣中的次大跌幅。參與彭博調(diào)查的策略師預(yù)計(jì)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速危及全球增長(zhǎng)，10種主要亞洲貨幣兌美元將連續(xù)第三年走低。

 

 

分析師們認(rèn)為，中國(guó)可能正在放棄有管理地人民幣盯住美元匯率機(jī)制。自那以來近20年過去了， 隨著新興市場(chǎng)目前準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期后帶來的新波動(dòng)，那堵防火墻已不再存在。 其他亞洲貨幣可就危險(xiǎn)了，尤其那些有融資需求的經(jīng)常帳逆差國(guó)家，或者在美元升值環(huán)境下需償還美元債務(wù)的經(jīng)濟(jì)體，他們的貨幣面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。

 

對(duì)亞洲的經(jīng)濟(jì)體和貨幣而言，或許預(yù)示波動(dòng)將加劇，而此時(shí)恰是他們最不愿看到波動(dòng)的時(shí)候。

 

不過，新華社最新在評(píng)論文章中表示，過去兩周人民幣貶值只是由預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息而引發(fā)的市場(chǎng)現(xiàn)象。鑒于外匯儲(chǔ)備充足，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，中國(guó)有大量資源可用于維持金融穩(wěn)定。

 

文章稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁將阻止人民幣下跌過猛，部分市場(chǎng)人士擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將造成資本流出新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，這是不正確的。中國(guó)將呈現(xiàn)各種商業(yè)良機(jī)。

 

部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著中美兩國(guó)貨幣政策背離引發(fā)資金流出中國(guó)，人民幣貶值壓力恐加劇。對(duì)此有分析師表示，中美利差縮窄的確可能帶來更大的人民幣貶值壓力，預(yù)計(jì)短期內(nèi)波動(dòng)將繼續(xù)擴(kuò)大，但不必對(duì)波幅擴(kuò)大過度解讀。

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